新股前瞻|详解汉隆集团招股书：花岗岩矿业开采以后能赚钱？

长期以来，花岗岩生产行业见证了基建及房地产行业的迅速发展。因此，市场对花岗岩产品的需求旺盛，促进花岗岩开采业及加工业的发展。或许是对于花岗岩产品需求日益扩大的信心，一家来自于陕西省安康市的花岗岩矿业公司—汉隆集团股份有限公司（以下简称：汉隆集团）一再向港交所示好。

智通财经APP获悉，据港交所11月19日披露，汉隆集团向港交所提交上市申请书，国金证券(香港)有限公司为独家保荐人。这是继其于2021年5月13日递表失效后的再一次申请。

值得关注的是，2018年至2020年，汉隆集团并无录得任何收入，而公司净亏损日益扩大，分别约为62000元（单位：人民币，下同）、60万元及640万元。由于公司向客户售出于道路建设中开采出的花岗岩荒料，截至2021年6月30日止六个月，公司取得营收60万元，净亏损520万元。

过去三年收入为零，且不是未盈利生物科技企业，汉隆集团有何勇气屡次赴港IPO呢？

七里沟项目含金量多高？

招股书显示，汉隆集团是一家位于中国陕西省安康市的花岗岩矿业公司，产品为主要用于建筑及建筑装饰用途的黑色系花岗岩荒料。公司从七里沟项目开采花岗岩荒料，而七里沟项目为一个位于中国陕西省安康市汉阴县汉阳镇笔架村(汉阴县西南方向直线距离约40公里)的花岗岩露天矿山。

七里沟项目是汉隆集团的“杀手锏”，公司拥有该项目15年（自2020年12月31日起至2035年12月31日止）的采矿许可证，所涵盖的获准采矿面积约为0.517平方公里，获准最大产能为每年10万立方米。鉴于现有采矿许可证的期限，公司为七里沟项目制定一项15年期生产计划。

七里沟项目的含金量，在于其黑色系花岗岩，品牌名为“安康水晶黑”。根据弗若斯特沙利文报告，黑色系花岗岩就颜色方面被视为高端花岗岩，价格相对高于中国花岗岩的平均售价。弗若斯特沙利文报告显示，估计A级黑色系花岗岩荒料的均价约为人民币2565元╱立方米，高于中国2021年花岗岩荒料估计均价人民币1035元╱立方米。高出普通花岗岩均价1倍还多的价格，直接反映了黑色系花岗岩的优质。

根据智通财经app了解，七里沟项目的花岗岩符合作为优质花岗岩在中国出售的标准，因为七里沟项目样品的所有物理测试结果（包括体积密度、吸水率、抗压强度、抗折强度、耐磨性和放射性）均符合中国规格石材的国家标准（GB/T18601-2009及GB6566-2001）。产品符合优质花岗岩出售标准，再次验证公司花岗岩产品的市场竞争力。

不但产品优质，汉隆集团的资源量亦十分充足，根据独立技术报告，控制资源总量约为1760万立方米，而公司七里沟项目则拥有约逾600万立方米可开采的花岗岩荒料的控制资源量，而独立技术顾问认为该资源量足以按目前预计的年产量10万立方米开采60年。根据弗若斯特沙利文报告，中国仅有少数获准产能及实际产量每年超过10万立方米的黑色系花岗岩矿山，而本公司是陕西唯一一家获准年产能达致10万立方米或以上的黑色花岗岩公司，这已超过花岗岩行业的许多竞争者。

总之，质量与储量兼备的七里沟项目，让汉隆集团后期的业绩爆发，显得后劲十足。

大部分产量已提前锁定客户

在智通财经app看来，汉隆集团提高产量迫在眉睫。公司也打算通过提高产量以进一步开发七里沟项目。

招股书显示，汉隆集团计划自2021年12月起至2023年4 月建设初始采矿区且七里沟项目于2021年及2022年的年产量预期分别为3000立方米及7500立方米，分别约占现有采矿许可证获准最大年产能的3.0%及7.5%。于完成建造初始采矿区后，公司计划分别将2023年及2024年七里沟项目的年产量提升至52100立方米及98900立方米，分别约占现有采矿许可证获准最大年产能的52.1%及98.9%。预期自2025年开始，以现有采矿许可证获准最大年产量100000立方米运作。  

按照开发计划来算，扩增的产量落地能够使公司把握中国花岗岩需求的增长。根据弗若斯特沙利文报告，预期中国黑色系花岗岩行业的收入市场规模将于2021年至2025年以8.4%的复合年增长率继续增长。

产量逐步落地之后，为了增强产品销售网络和市场知名度，客户群扩大便需要提上日程。目前，汉隆集团与五名客户订立的五份框架销售合约仍在履行中。截至2022年12月31日止两个年度，框架销售合约项下框架客户承诺的花岗岩荒料最低采购量总额分别约为公司年产量的36.0%及31.2%。

与此同时，公司拟通过各种方式扩大客户群，如与潜在客户会面了解彼等的具体需求及扩大其客户网络，亦计划设立由三名成员组成的销售团队，负责直接销售及与我们的新客户及现有客户建立及维持业务关系。

由于公司预期自2023年开始扩大生产，计划向框架客户销售大部分花岗岩荒料，而截至2025年12月31日止三个年度各年，框架销售合约项下的最低采购量总额分别约为公司年产量的82.9%、71.9%及83.7%。这便意味着，扩产后的大部分产量已提前锁定客户。

重要的是，为了确保及保持所用花岗岩荒料的质量及外观的一致性，客户通常从单个矿山采购黑色系花岗岩荒料，而不是从多个矿山零碎采购。因此，凭借七里沟项目较高的获准年产能，汉隆集团有能力承诺并满足客户的大型购买订单，为其把握行业需求增长机会奠定基础。

此外，由于七里沟采用露天开采法，成本相对地下开采更安全更环保，露天开采法的资本密集度相对较低。七里沟项目15年期生产计划下的单位现金经营成本预计在每立方米887.9元，与中国其他规模类似的规格石材项目的单位现金经营成本一致。

整体来看，汉隆集团在产品、客户、开采成本方面有一定优势，但其新矿山开采的复杂程度、新扩张产能对部分客户的高度依赖等风险因素也不能忽视。今年上半年刚刚实现收入零突破的汉隆集团，能否吸引市场注意力，还需时间来告诉我们答案。