招商证券：维持中简科技(300777.SZ)“强推”评级 定增布局高性能碳纤维 受益航空产业高速发展

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，维持中简科技(300777.SZ)“强烈推荐-A”评级，预计2021-23年归母净利润为3.25/4.65/6.51亿元，对应估值分别为81/57/41倍。

事件：公司发布向特定对象发行A股股票的公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币200000万元。

招商证券主要观点如下：

定增布局高性能碳纤维及织物产品项目，紧抓发展战略机遇期。

公司根据下游客户需求及行业发展趋势，未来一段时期内是公司实现较快发展的战略机遇期，亟需通过扩张产能提升产品供应能力。根据公司公告，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后的募集资金净额计划投入高性能碳纤维及织物产品项目以及补充流动资金。

具体如下：一、高性能碳纤维及织物产品项目：公司拟使用本次募集资金16.5亿元用于高性能碳纤维及织物产品项目。项目依托公司在碳纤维领域多年的技术沉淀和经验积累，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套设施，本次募投项目拟建设两条合计年产1500吨氧化碳化生产线，形成年产1,500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品产能。本项目建设期为4年。经测算，本项目建成后可实现年均销售收入17.16亿元，年均净利润7.46亿元，项目达产后正常年份综合毛利率68.03%。

二、补充流动资金：公司拟使用本次募集资金3.5亿元用于补充流动资金。该行认为，本次向特定对象发行股票可提升公司高性能碳纤维的自主供给能力，进而提高公司核心竞争力和高质量、可持续发展的水平。

主营业务产销两旺，千吨线已完成等同性验证。

公司2021年前三季度实现营业收入3.00亿元，同比+15.43%;实现归母净利1.45亿元，同比+10.29%;实现扣非净利润1.35亿元，同比+7.89%。在千吨线产能未释放的情况下，公司营收利润同比保持稳步增长。公司前次募投项目设计产能为年产1,000吨12K或300吨3K碳纤维，产品类型为ZT7级碳纤维，下游要运用于航空领域。目前，前次募投项目已经通过主要客户的等同性验证，投产后将主要用于保障对主要客户某型号产品的生产需求。

碳纤维产业市场空间广阔，国产化率稳步提升。

碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀、抗冲刷及溅射以及良好的可设计性、可复合性等特点，可广泛应用于航空航天、海洋工程、新能源装备、工程机械等行业，是一种应用前景广阔的战略性新材料。数据显示，我国碳纤维产业正经历快速成长期，国产化率稳步提升。据估计，2019年中国碳纤维需求量为3.78万吨(约占全球碳纤维需求量的1/3)，且预计在2025年达到11.9万吨，对应年均复合增速21%。

随着国内碳纤维技术逐步突破、产能提升，过去十年国产碳纤维的增速高于进口，推动国产化率由2008年的2.4%上升至2019年的32%。据估计，在2025年前后，国产碳纤维有望在数量上超过进口。随着我国航空航天、清洁能源、新能源车等新兴行业快速发展，我国碳纤维市场规模有望保持较快增速。

我国碳纤维行业技术上与国外差距较大，全球高端碳纤维产能主要集中在日美两国。

从全球碳纤维的理论产能区域来看，美国、日本和中国位列前三，三者合计占到了全球超过60%的产能。区别于美日的高端碳纤维产能，我国以低端碳纤维为主，且整体产能利用率与发达国家存在一定差距。在高性能碳纤维研发生产方面，国内部分碳纤维企业基本实现T700级、T800级碳纤维技术突破，但稳定性、产品离散度等指标与国外优势企业相比存在一定差距。而对于日本东丽目前在售的T1100高强度碳纤维与M60J高模量碳纤维，目前暂无国内碳纤维企业具备批量稳定生产能力。

日本是全球碳纤维的主要制造厂商，代表企业包括日本东丽、日本东邦和日本三菱丽阳等，其他地区的主要厂商包括美国的赫克塞尔、卓尔泰克以及德国的西格里等。日本东丽2018年在全球碳纤维及复合材料市场的占有率达到49%，是全球碳纤维领域无可争议的龙头，长期为波音公司和空中客车公司主要的稳定供货商。其他重点企业也各具特色和优势，市场化程度较高，例如美国的赫克塞尔与德国的西格里占据了大丝束碳纤维的主要市场。公司国内主要竞争对手有光威复材、恒神股份和中复神鹰。

公司是我国高性能碳纤维产业化领域的领先者，将核心受益于我国航空产业的高速发展。

公司专业从事高性能碳纤维及相关产品研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业，是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商。公司拥有一条百吨级以及一条千吨级高性能碳纤维生产线。该生产线为柔性生产线，可在同一条生产线中生产不同规格和级别的碳纤维。

公司具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)和高模型M40J级、M40X级石墨纤维工程产业化能力，并已成为国内航空航天领域ZT7系列(高于T700级)碳纤维产品的批量稳定供应商。该行认为，航空航天用宇航级碳纤维市场具有准入壁垒高、供应商稳定等特点。公司作为我国高性能碳纤维产业化领域领先者，产品及生产设备国产化率高，技术水平处于国内第一梯队，同时也建立了完备科学的研发模式，重视研发积累及知识产权。预计未来将核心受益于我国航空产业的高速发展。

风险提示：公司订单不及预期、公司成本投入高于预期、二级市场估值波动。