中信建投：维持江铃汽车(000550.SZ)“买入”评级 发布“领睿”完善SUV布局

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持江铃汽车(000550.SZ)“买入”评级，预计2021/22年归母净利润为10/20亿元，对应当前股价PE分别为14X/7X。

事件：2021年11月19日，第十九届广州国际汽车展览会公司发布全新中型SUV Equator Sport——福特领睿。

中信建投主要观点如下：

发布“领睿”完善SUV布局，持续导入福特爆款车型。

领睿是江铃从福特导入的全新中型SUV，定位介于紧凑型SUV领界和中大型SUV领裕之间。预计“领睿”售价低于尺寸更大、动力更强的姊妹款“领裕”(16.98-22.18万元)，成功实现价格下探。领睿全系标配热效率35%的福特EcoBoost®170发动机，匹配麦格纳动力生产的7速湿式双离合变速箱。最大功率125KW，峰值扭矩260N·m，拥有1.5T动力输出，百公里油耗6.3L，能够满足消费者的日常使用需求。

领睿拥有超长轴距和超级车宽，分别为4630、1935mm，具备超广角视野、超宽适乘坐体验和超灵活装载，同时搭载腾讯TAI3.0Pro智能车机系统和车道级AR实景导航。依托福特的空间、动力和设计美学基因，以及江铃的制造优势和供应链能力，领睿有望在合资中型SUV市场占有一席之地。

深度参与福特中国2.0战略，渠道建设助力单品放量。

江铃自推出自主SUV驭胜进入乘用车板块，后因市场竞争激烈销量不达预期。2018年起公司借力福特陆续推出撼路者、领界和领裕。目前江铃福特已经构建起了从二口之家到多口之家、从硬派越野到商务出行的完整产品架构，并形成了从紧凑型SUV、中型SUV再到中大型SUV的全覆盖，进一步落实福特中国2.0战略。

随着江铃与福特上海合资公司的建立，江铃作为福特在华的重要合作伙伴，有望进一步获取福特的资源和支持，引入福特海外更多爆款车型。2021年1-10月，江铃SUV销量4.26万辆，同比增长23.07%，单月销量连续突破5000台。截至11月底，已有175家江铃乘用车Family Space体验店遍布全国155个城市。随着渠道体系逐步完善和SUV品类不断丰富，江铃乘用车销量增长可期。

“领睿”投产富山工厂，和领裕共线生产提高产能利用率。

8月11日，公司青云谱工厂完成搬迁，淘汰部分废旧产能，将生产移至小蓝工厂和富山工厂。9月9日，作为江铃集团和福特集团合作升级重要载体的富山工厂全面投产，年整车产能达30万辆，目前已投产领界、领裕、JMC品牌轻卡产品，随着领睿的成功投产，富山工厂SUV产线产能利用率有望进一步提升。

投资建议：公司2020年销量突破33万辆，盈利水平显著向好，2021年开年以来销量整体向好，1-10月累计销量27.49万辆，同比增长7.87%。本次推出领睿，有望进一步提升SUV产能利用率，公司业务结构持续优化，业绩有望进入加速上行期。考虑到轻卡迎来政策大年趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解、轻卡版块复苏态势明确、公司降本增效三大工程有序推进、业务结构持续改进，公司已走过至暗时刻。

风险提示：新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。