业绩逆势增长，同程艺龙（00780）产业数智化布局加速

智通财经APP了解到，11月22日，同程艺龙（0780.HK）发布2021年Q3业绩，实现收入19.39亿元，同比1.3%，经调整的EBITDA为5.26亿元，同比增长5.4%，经调整净利润3.52亿元。但在行业下滑的情况下逆势增长，已经远远超过了预期。前三季度，该公司实现收入56.91亿元，同比增长38.15%。

值得注意的是，在第三季度期间发生了局部疫情，特别是7月份南京疫情传播，导致国内多地出现了旅游限制。得益于优越的业务模式，同程艺龙抗风险能力强劲，业绩持续领跑行业。

在具体业务上，Q3期间，该公司住宿预订服务业务收入6.45亿元，交通票务服务业务收入11.25亿元，同比增长6.63%，其中汽车票销量同比增长近250%。首三季度，住宿预订服务及交通票务服务业务收入分别为18.46亿元及23.6亿元，相当于2019年同期的106.34%及70.8%。

该公司平台用户数据表现给力，Q3期间月活跃用户2.77亿，同比增长12.7%，平均月付费用户3360万，同比增长12.8%，而年付费用户1.96亿，同比增长29.6%，期间平台交易额411亿元，同比增长3.5%。而用户数据增长的背后，主要得益于：一是公司产品及服务给到用户更为优质的体验，用户粘性高；二是腾讯深度绑定及流量获取多元化；三是下沉市场战略成果逐步显现。

该公司不断丰富平台的服务项目，截至2021年9月，平台提供超过9000条国内航线、约220万家酒店及非标住宿选择、超40万条汽车线路、逾710条渡轮线路，以及约8000个国内旅游景点门票服务。该公司还通过科技投入，转型为智能出行管家，推出慧行系统，提升运营效率并改善用户体验。

而在用户构成上，微信小程序仍是主要的流量入口，但多元化流量获取趋势明显，低线城市渗透率持续提升。截至2021年9月，居住于中国非一线城市的注册用户占注册用户总数86.8%，在Q3期间微信平台新付费用户中有62.7%来自中国三线或以下城市。与疫情前2019年同期相比，今年Q3同程艺龙在低线城市的住宿预订间夜量增长近45%。以非一线城市为主阵地的国内汽车票量较疫情前同期增长近250%。

值得注意的是，同程艺龙加速打造产业数智化生态。该公司于去年将旗下的酒店PMS服务业务（住哲）重新整合，单独成立旅智科技，以酒店PMS为基础产品，全面布局SaaS解决方案。9月，该公司进一步深化酒店SaaS业务布局，战略投资金天鹅。

以酒店行业作为产业数智化切入口，旅智科技为酒店数字化转型升级的多元需求提供选择和定制，从营销渠道、运营管理、人员培训、信息化系统等方面形成强有力赋能SAAS平台，解决酒店管理和经营痛点。在数智化转型过程中，合作酒店大都实现了高速增长，实际上，同程艺龙在帮助酒店行业度过疫情寒冬的同时也提升了酒店与平台的粘性，从而反哺业务生态。

虽然仍受局部疫情干扰，但行业仍处于快速复苏的趋势，同程艺龙作为OTA龙头公司，多元生态布局，仍是最大的受益标的。在OTA行业，同程艺龙今年的业绩恢复遥遥领先，首三季度收入较疫情前增长4.7%，高于海内外同行公司。基于强劲的业绩，在9月份，T. Rowe Price Associates, Inc. and its Affiliates增持同程艺龙2836.07万港元。

此外，该公司还获得各大投行，包括高盛、汇丰、小摩及大摩等知名投行认可，其中瑞银及高盛等多家投行持续跟追评级，不断提升目标价，如瑞银3月份将同程艺龙的目标价提升至20港元，5月份提升至24港元，瑞信最新研报上调目标价至21港元，维持“跑赢大市”评级。以今年统计的投行看，平均目标价22.75港元，较现价高出三成。

以投行观点看，如中信证券于11月8月出研报，称长期看，公司核心目标市场为中低线城市、战略定位明确，一方面享受行业线上化加速红利，另一方面受益渠道拓宽和产品营销创新，增长超越行业平均水平。

综上看来，在局部疫情导致行业下滑下，同程艺龙于Q3业绩仍能引领行业逆势增长，且用户数据双位数增长，足以见得其强大的抗风险能力。该公司下沉城市战略成果突出，产业智能化生态加速布局，未来前景乐观，机构投资者及投行纷纷看好。目前该公司估值相比于投行给出的目标价要低的多，值得关注。