华创证券：维持绝味食品(603517.SH)“强推”评级 目标价90元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持绝味食品(603517.SH)“强推”评级，2021-23年EPS预测为1.91/2.04/2.6元，对应PE为35/32/25倍，目标价90元，对应23年35倍PE。

事项：公司于11月19日在天津阿正工厂召开“开放日暨投资者交流日”活动，会上管理层就卤制品行业趋势、绝味供应链、发展战略等展开分享。

华创证券主要观点如下：

整体观感：首次专题性投资者活动，公司更清晰回应市场关切。

本次投资者日公司管理层带领投资者，参观了自动化领先的天津工厂，同时组织了对卤味行业、绝味供应链等专题分享会，从结果来看，管理层对公司战略目标和规划进行了充分的交流，也对开店空间、美食生态圈等市场关切问题做了直接回应，体现出公司对经营发展的信心和坦诚开放的交流态度。

系统性产能布局蓝图展开，供应链效率优势再迎强化。

绝味已实现21家工厂、13000+门店的生鲜冷链日配系统，未来规划一方面完善产能布局，包括在建的溧阳/辽宁/海南厂、规划建设的广东/陕西工厂、准备启动的四川/湖南/上海二期等，另一方面围绕精细管理和提效展开，具体看：

一是实现全面自动化升级，其中重点推动卤味加工核心环节自动化(预计明年突破)，进而实现产线真正平衡，二是实现工厂分级管理，中心工厂承担管理、研发、集采、检测等职能，DC工厂则专注于制造及物流功能，三是实现六大战略核心功能落地，对应湖南产研动能、溧阳智能制造、天津柔性生产、遂宁卤味代工、河南供给效率及广东国际园区，核心厂先行探索各功能方向，成熟后向全国推广成功经验。

此外，启动探索2B代工业务发展，当前已与三只松鼠、零点等品牌合作，进一步提高产能使用效率。最终实现公司规模优势、生产和管理效率的持续强化。

明确以内生外延推动开店，在来年不确定性下，更强调同店稳定。

开店上，公司继续保持每年1000-1500净开店数，同时依托“海纳百川”项目，对区域头部品牌翻牌整合，把握逆境下难得的投资时机，综合推动开店加快。

同店上，年内闭店率居行业较低水平，面对来年不确定性，公司一边引导加盟商向ROI更优的三四线市场、街边店场景发展，另一边坚持两内两外方针，重点围绕消费者触达体验、品牌年轻化做工作，今年在体育营销等季节性活动外，也与小红书等品牌跨界合作，如东南亚风味的摇摇杯、在15个城市投放公交站广告等，未来更多口味和玩法也在规划中，综合保证明年同店稳定。

重申力保激励目标完成，未来卤味主业扩张仍是坚定的主线。

面对疫情不确定性，公司22年以稳定调，提出“审时度势，行稳致远”策略，更多围绕存活高、公司有优势的安全方向开店，此外Q4起加大费用投放和开店力度，全力完成当年激励目标。

而5-10年维度看，据公司专题调研反馈，当下行业约13万卤味店，其中头部三家份额不到20%，整体开店空间充分，公司当下已由成为卤味领导者的第一阶段，逐步迈入加快主业份额扩张的第二阶段，公司正积极通过“一控一参一合”的形式探索各类卤味业态，目前各子品牌逐步取得进展，其中廖记8月后重新打样单店2.0版本、卤江南1000+家店持续协同赋能、南京满贯门店已过百家且产品组合已经受考验，而盛香亭虽因选址在综合体而受疫情影响，但目前已逐步控制。此外，其他供应链项目也与公司绝配平台实现良好交互，未来产生投资收益同时有望持续贡献经营协同。

目标清晰行稳致远，股价回落后布局价值显现。

公司持续夯实管理精细度、提升供应链效率、强化品牌年轻化表达，短期内股权激励锁定下限，盈利韧性保障业绩增长。中长期看，公司未来战略规划清晰，美食生态圈平台价值稀缺。

风险提示：市场竞争加剧、同店表现不及预期、食品安全问题、市场估值回落。