开源证券：维持恩捷股份(002812.SZ)“买入”评级 拟定增不超过128亿元 加码产能扩张

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持恩捷股份(002812.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利为26.09/48.6/65.57亿元，EPS为2.94/5.47/7.38元，当前股价对应P/E为90.5/48.6/36.0倍。

事件：公司发布公告，拟募资不超过128亿元，投入重庆、常州、苏州三大基地隔膜和铝塑膜扩产项目以及补充30亿元流动资金，为后续扩产提供资金支持。

开源证券主要观点如下：

目前公司单月排产量环比持续提升，预计Q4隔膜出货量有望达近10亿平米。展望2022年，行业供需紧张将加剧，预计国内隔膜市场将出现全面涨价潮，预计2022年单平净利润有望增至1元。公司前期通过锁定制钢所订单+扩展新供应商，保障设备供应，预计2022年公司隔膜实际交付能力有望提升至45-50亿平米。

在线涂覆大幅推进，降低成本并推动公司产品结构向涂覆膜升级

此次募投项目具体包括：

1)重庆恩捷隔膜项目(一期4亿平米+二期8亿平米)，总投资额45亿元，预计产线合计12条，单线总投资额3.75亿元，单线设备投资额2.74亿元;

2)江苏恩捷隔膜项目(20亿平米)，总投资额52亿元，预计产线合计16条，单线总投资额3.25亿元，单线设备投资额2.74亿元;另外，该行推断江苏常州基地单线母卷产能1.25亿平米，较重庆基地提升25%，生产效率更高;

3)江苏睿捷铝塑膜项目(2.8亿平米)，总投资额16亿元;

4)苏州捷力涂覆膜项目(2亿平米)，总投资额10亿元;

5)补充流动资金30亿元。

本次募投项目将采用在线涂覆技术，有望提升生产效率，降低各环节损耗，进一步夯实公司成本优势;并推动产品结构朝涂覆膜方向升级，增厚单品价值量。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争格局恶化、国内隔膜涨价不及预期。