财报前瞻|盈利能力提升或为Q2财报亮点，波奇宠物(BQ.US)规模增长路径能否持续？

6家品牌步入千万销售俱乐部，52家品牌成为百万销售新秀，10余个人气品牌同比增速超400%，95个宠物用品品牌增速超去年全周期……带着以上亮眼的战绩，波奇宠物(BQ.US)今年的双十一“萌宠狂欢季”圆满落幕。

消费领域实现肉眼可见的快速增长，体现出波奇在近年来品牌合作及生态链整合等运营方面取得的显著成效，而这也进一步投射至波奇的业绩中。

回顾波奇宠物往期业绩，2021财年Q4季度以及2022财年Q1季度，期内公司服务收入同比增速分别是1945.0%和1123.9%，说明随着生态布局不断深入，波奇为品牌方和用户叠加了愈发成熟的内容生态和产品矩阵，变现能力加速显现，让波奇业绩拥有了加速增长的动能，也让市场对其即将披露的Q2季度业绩报以期待。

因此，公司服务收入及毛利水平能否保持稳定持续增长、深耕的生态布局能否带来品牌筛选与供应链整合能力的提升，都将是此次波奇宠物2020财年Q2季度财报中值得重点关注的看点。

收入、毛利水平将持续提升?

根据上文提到的往期财务数据，投资者不难看到，在经历了2021财年整年业绩逆势攀升期后，在2022财年开局阶段，波奇便显现出了强劲的增长势能，Q1单季服务收入增速超过上财年的整体增速，呈现出加速成长的态势。而公司盈利能力的提升同样引起市场的广泛关注。

波奇宠物业绩的稳定增长来源于其不断提高的用户增量，盈利能力提升则不得不提到履单后毛利率的提升。这关系到波奇自身盈利能力的提升情况，也是投资者研判波奇后续成长曲线能否持续攀升的关键指标。

智通财经APP了解到，从往期财年趋势和2021财年季度趋势来看，波奇的整体履单后毛利率均呈上升趋势。

履单后毛利水平的提升，意味着企业的在提供产品和服务过程中盈利水平实现稳定增长。而对于波奇来说，履单毛利率增长可以从“开源”与“节流”两方面体现，即优质用户池扩容带来的服务收入增长，以及运营效率提升带来的履约成本改善。

在用户驱动的互联网商业逻辑体系下，高用户增长即代表了未来高成长性，优质用户池的扩容则代表了不断攀升的服务收入增长预期。在本财年Q1季度，波奇宠物活跃买家数，同比增加27.9%，单用户平均消费同比增加11.7%。当期活跃买家的增长让波奇当期营收及单季GMV均同比增长超30%，可见优质用户池扩容对服务收入的正向影响巨大。

而运营效率的持续提升往往伴随着企业不断的降本增效。以2021财年Q4季度为例，作为2021财年履单后毛利水平最高的季度，波奇的履约费用占其当期总营收比重同比减少了460个基点。而得益于履约费用的下降，公司当期履约后毛利实现连续四个季度稳定提升，盈利能力大幅改善。

此外，现阶段国内宠物市场依然较为分散，亟需专业度高的生态平台去推动行业的整体发展。因此供应链整合能力的提升水平也将是波奇Q2财报中的亮点之一。

参考Chewy运营发展路径：不断获取新客户，扩大现有客户的销售收入，大力发展自有品牌以及提升运营和物流效率。可以看到，在整合供应链方面，Chewy注重的是仓储管理及配送效率，这也能反映企业提升用户购买体验的核心能力。而这一能力同样体现在波奇的履约费用优化上。

因此，对波奇Q2季度盈利能力的研判，投资者可以从优质用户规模增长和降本增效两个角度切入，而以上数据的有效性则能用营收的同比增速和净利润同比收窄幅度做验证。

品牌筛选是否在提升?

“服务品牌方”是波奇宠物近年来一直强调的业务发力点之一。从披露的数据来看，截至2021年3月31日，波奇平台上已提供了超过605个品牌，SKU数量增加到约20000个。可见，优质流量增长带来的平台品牌虹吸效应已在波奇业务中有了充分体现，也对波奇的品牌筛选能力提出了全新要求。

实际上，早在2021财年，通过类目调整，对自有品牌和中小品牌扶持，完善线上线下全服务体系以及进一步改善客户体验的社区购物环境等方式，波奇生态系统的用户吸引力已得到显著增强。

从波奇今年的双十一“萌宠狂欢季”战绩可以看出，截至双十一结束，有58个宠物零食、56个宠物主粮、54个宠物医疗保健、95个宠物用品品牌增速超去年全周期。其中有52个品牌成交额过百万。更有wowo、渴望、爱肯拿、法米娜、kojima、Feline、绿十字、优卡、真致和多可特等人气品牌同比增速超400%。

可见，优质品牌已逐渐成为波奇业绩持续提升的重要支柱，而这也从侧面反映出波奇在品牌筛选和议价能力提升上效果明显。因此，在Q2季度财报中，投资者应关注波奇单个用户价值提升，品牌数量的增长幅度以及优质品牌运营增长情况。

综上所述，从不断完善的宠物生态圈建设和精细化的品牌服务及流量运营体系的视角，解读波奇宠物即将披露的2022财年Q2季度财报，将有助于投资者对波奇的中长期价值曲线进行深入研判。