华泰证券：维持节能风电(601016.SH)“增持”评级 目标价6.93元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持节能风电(601016.SH)“增持”评级，上调21-23年的归母净利预测至10.2/12.9/15.7亿元，BPS2.72/3.3/3.92元，22年可比PB均值2x，考虑到公司利润增速高于行业均值、资产质量改善空间大，给予22年目标PB2.1x，目标价上调至6.93元。

华泰证券主要观点如下：

并网规模增长与电价上涨

该行上调对节能风电21-23年的归母净利预测至10.2/12.9/15.7亿元(前值8.9/10.7/12.6亿元)，BPS2.72/3.30/3.92元(前值2.69/3.24/3.82元)。

上调主要基于：1)9月末风电并网规模已达到该行前次2021E预测值，进度好于该行的预期;2)新并网的补贴项目提升公司整体上网电价，电价涨幅高于该行的预期;3)项目集中于风资源优质的三北地区(东北、华北北部和西北地区)，中长期弃风率有望下降。

抢装项目陆续并网，上网电价同比小幅上升

截至9月末公司风电并网4.02GW，较去年末新增0.86GW;风电在建1.94GW，备案待核准近1.0GW。该行预计转债募投项目有望在年底完工，截至6月末南鹏岛海上风电(300MW)完成80%、马鬃山第二风电场B区(200MW)完成56%。公司注重项目收益率而非比拼装机规模，考虑到项目与资金储备，该行预计2022-2025年公司的风电装机规模有望稳步提升。得益于抢装的补贴项目并网，1-9月公司平均上网电价同比+3%至469.3元/MWh。

市场化电量占比上升，中长期弃风率有望改善

公司风电装机中75%位于三北地区，项目区域风资源佳，1-9月公司发电量同比+39%至7,157GWh，占全国份额1.78%、同比+0.02pct。但三北地区消纳能力暂时不足，公司应对弃风偏高的问题，积极参与项目所在省份的市场化交易，1-9月市场化交易电量占比达到44%，同比+12pct。该行认为中长期来看公司弃风率有望改善，将取决于：1)绿电输送通道建设加快;2)提高多边交易电量;3)战略布局南方非限电区域。

资产质量存在改善预期，有望享受估值溢价

公司当前股价对应21-23年PE为32/25/21x，PB为2.4/2/1.7x。新能源发电行业22年Wind一致预期PE均值19x，PB均值2x。考虑到21-23年公司归母净利CAGR(37%)高于行业均值(32%)，随着公司弃风率的改善，存量资产质量与盈利能力有望修复。新能源发电行业属性与IDC(数据中心)相似，节能风电目标价对应22年15.1xEV/EBITDA，介于IDC行业均值与新能源发电均值之间。

风险提示：风力发电竞争加剧;弃风限电风险;补贴拖欠恶化。