信达证券：予安井食品(603345.SH)“买入”评级 收入稳健增长 净利润持续提升

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，予安井食品(603345.SH)“买入”评级，预计2021-23年EPS为2.99/3.93/5.25元，对应PE为62.92/47.88/35.83倍。

信达证券主要观点如下：

收入稳健增长，净利润持续提升。

2015年公司收入增速下滑，利润率降低。2016-17年收入增速和利润率有不同程度回升。2017年环保督查趋严，包材、运输等成本价格大幅上涨，已经出现了部分小企业关闭的情况，市场份额向龙头集中。

2018年重点推出小龙虾新品，提价缓解成本压力。2019年通过提价和调整配方等方式对冲猪价上涨压力，同时推出股权激励计划绑定团队利益。2020年疫情刺激C端居家需求，公司收入和利润超预期。2021年商超渠道需求发力、叠加成本上涨压力，二季度开始公司业绩低于预期。2017-20年规模效应下，销售费用率和研发费用率持续下降。

产品开发采用跟随策略，持续开发新品。

公司按照“及时跟进、持续改进、适度创新”的新品研发理念。新品由于产品竞争对手较少，比价现象不明显，定价往往相对较高。18年公司推出“洪湖诱惑”小龙虾系列产品、丸之尊系列产品;2019年公司推出锁鲜装1.0系列产品;20年公司推出锁鲜装2.0系列产品。

家用火锅料产品呈现出升级换代的现象，消费升级趋势明显，特别是锁鲜装产品在疫情的催化下，出现爆发式增长。预制菜是公司的又一增长曲线。冻品先生立志成为中餐食品标准化制定者，切入预制菜千亿赛道，发展空间巨大。

从沿海向内陆渗透。

公司产能紧缺，生产线满负荷运作。公司产能利用率常年维持在100%以上，产能无法满足市场需求。持续推进“销地产”策略，进一步增强“产地研”优势。公司目前以华东大区为根据地市场，东北和华北大区为重点市场，进一步快速发展华南、华中、西南等其他区域市场。截止2020年末，公司设计产能为57.83万吨。定增项目合计新增产能76.25万吨，奠定公司未来5年的发展基础。

投资建议：锁鲜装作为中高端产品顺应消费升级趋势，随着商超渠道的恢复，21Q3锁鲜装产品已恢复增长，该行预计未来锁鲜装销售额仍会持续稳定增长。预制菜是公司重点打造的品类，国内市场空间大，安井在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势。

股价催化剂：产品提价;原材料价格下降;业绩超预期等。

风险提示：原材料价格上涨超预期;产能扩张不及预期;食品安全事故。