国泰君安：维持波司登(03998)“增持”评级 目标价7.56港元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持波司登(03998)“增持”评级 ，公司中报亮眼，品牌升级成果进一步释放，期待全年业绩表现;维持FY2022-2024EPS预测为0.19/0.25/0.32元人民币，予FY2022PE33倍，目标价7.56港元。

国泰君安主要观点如下：

FY2022H1收入利润同比高增，波司登品牌毛利率大幅改善。

公司发布FY2022中报，报告期内收入同比+15.6%至54.9亿元;归母净利润同比+31.4%至6.4亿元;毛利率同比改善2.7pct至50.5%。其中，品牌羽绒服业务收入同比+16.2%至34.7亿元，占总收入64.5%，仍然是公司最大的收入来源;毛利率同比改善4.7pct至61.1%。波司登主品牌收入同比+19.1%至32.5亿元;毛利率同比大幅改善5.5pct至62.6%。

波司登品牌线上私域流量年轻化趋势明显，线下门店结构持续优化。

线上，公司积极拓展京东、抖音等渠道，收入同比大幅+31.5%至7.1亿元，其中波司登品牌微信公众号粉丝已超600万人;抖音平台半年累计粉丝超220万人;天猫旗舰店会员约488万人，30岁以下群体占比43.2%，年轻化趋势明显。线下，收入同比+16.0%至47.8亿元，羽绒服业务锁定“2+13”城市，门店数量合计4001家，其中直营店1809家，加盟店2192家，约31.0%位于一二线城市，门店结构持续优化。

双11再创佳绩，期待全年业绩表现。

FY2022以来，波司登品牌以“全球领先的羽绒服专家”定位为目标，全方位推进品牌升级：产品端推出风衣羽绒服、登峰2.0系列等高端新品，营销端官宣新代言人肖战，利用顶级流量进一步提升品牌知名度。双11期间，公司品牌羽绒服业务全渠道销售额同比大幅+53%至27.8亿元，预计在外部冷冬环境及内部品牌升级的共同推动下，公司全年业绩有望实现高增。