思源电气（002028.SZ）：今年思源东芝新厂房或落地 海外订单增速较显著

智通财经APP讯，思源电气（002028.SZ）在11月23日接受调研时表示，今年公司思源东芝新厂房可能会落地，后续是产能爬坡的过程。今年一至三季度的订单情况，各个板块基本上符合预期。海外订单增速是比较显著的，今年外部环境不确定性非常多，确实也经历了非常大的挑战，海外发展总体高于公司的预期。从目前在手订单来看，总体毛利率情况还是比较稳定，至于后续的变化，目前还无法判断。

公司的AIS和GIS海外出口均是布局全球，目前整体呈现了比较良好的增长态势。去年受疫情影响，欧洲市场订单比较少，今年得到了比较快速的恢复，有所增长，随着未来产品的认证、资质准入等布局落地，后续在欧美等主要发达市场，后续会进一步加大拓展力度。

目前公司判断整体的SVG业务会随着新能源的快速发展而进入中长期的增长，增长速度取决于新能源的发展速度。分布式小型场站需要更多是小容量SVG，竞争可能更加激烈一些。还有一些高端市场目前格局比较稳定，如海上风电、轨道交通、电网以及海外等市场。另外，运维和服务的需求在进一步的增长，从最早期SVG到现在已经进入了十年的周期，有了改造和维护的需求，这些需求会快速上升。

关于需求，公司认为新型电力系统中高比例的新能源接入，包括集中式和分布式，储能的需求是确定的、真实的，肯定会建设，但未来的格局和模式还存在不确定性，有赖于国家对电力市场化改革的推进发展情况。

具体问答实录如下：

问：公司在柔性直流工程中提供了哪些设备，柔直工程中公司的设备竞争格局怎样?

答：柔性直流输电换流站，包含常规设备和专有设备两类，主要专有设备包括阀组、控保系统、直流断路器(多端网络中应用);常规设备均可参与，新增套管业务;专有设备目前已布局直流断路器(极线断路器)，阀组和控保系统暂未布局;具体价值量与柔直工程电压等级相关。

问：上海整流器厂产品与柔直业务是否有协同?

答：上海整流器厂的产品主要用于轨道交通的整流器产品，是轨交供电系统的主设备之一。目前市场格局比较稳定，经营情况良好，但与高压柔直没有关联。

问：GIS业务公司在国内的份额和未来趋势?

答：目前公司的GIS业务的发展良好、基本符合预期。国内市场发展稳健，110kV和220kV的设备继续保持较好的市场地位，330kV以上到500kV的设备取得了一些进步，增长速度较快。产能项目逐步落地，带来新的发展潜力。海外市场高速发展，主要的原因之一是公司海外战略举措是“坚持完美的交付是最好的营销”，前期工程陆续投运带来了一些积极影响，今年公司GIS产品在海外发展速度较快。

问：AIS和GIS海外出口业务主要是AIS，而且集中在中亚地区，不知道AIS出口和发达国家市场拓展如何?

答：公司的AIS和GIS海外出口均是布局全球，不仅仅包含中亚地区，目前整体呈现了比较良好的增长态势。发达地区如欧洲、美洲，去年受疫情影响，欧洲市场订单比较少，今年得到了比较快速的恢复，有所增长;美国市场公司部分品类的产品取得一定突破;随着未来产品的认证、资质准入等布局落地，后续在欧美等主要发达市场，后续会进一步加大拓展力度。

问：二次设备是否因国网所属设备公司改制，开始出现业务增长?

答：国网所属设备公司改制，对公司当前业务没发生实质性影响。

问：关于SVG的问题，SVG业务配套新能源发电情况，及今明两年需求增速?公司SVG销售和订单情况如何?

答：目前公司判断整体的SVG业务会随着新能源的快速发展而进入中长期的增长，增长速度取决于新能源的发展速度。最近几年分布式的发展速度比以前显著增强，跟集中式可以说是双轮驱动。分布式小型场站需要更多是小容量SVG，竞争可能更加激烈一些。还有一些高端市场目前格局比较稳定，如海上风电、轨道交通、电网以及海外等市场。另外，运维和服务的需求在进一步的增长，从最早期SVG到现在已经进入了十年的周期，有了改造和维护的需求，这些需求会快速上升。

问：公司产品业务的拆分和订单情况。2021年海外订单情况。

答：公司产品分如下几大类，一类是开关类及相关产品，主要是公司的思源高压、如高高压和中压公司，开关类也是公司目前业务量最大的一个板块。第二类是线圈类及相关产品，主要是思源东芝，光电公司中的电抗器等业务和思源赫兹。第三类是无功补偿类及相关产品，除电力电子、整流器外，还包括电力电容器公司。第四类是智能设备类及相关产品，主要是思弘瑞公司的产品，也包括光电公司里面的一部分业务。还有EPC总包业务。今年一至三季度的订单情况，各个板块基本上符合预期。海外订单增速是比较显著的，今年外部环境不确定性非常多，确实也经历了非常大的挑战，海外发展总体高于公司的预期。

问：公司原材料成本占比及后续变化?

答：从三季报来看，公司主要产品的毛利率基本上在30%左右，今年一至三季度毛利率和去年同期基本上持平，今年和去年相比主要变化是将销售产品发生的运费计入履约成本，去年同期计入销售费用。如去掉这个因素毛利率和去年差不多。公司原材料种类很多，从集团整体来看，有铜、铝、结构件、电子元器件、芯片、绝缘件等等，所以原材料占比非常分散，也没有哪个特别大。原材料会受到大宗商品价格上涨的影响，但是公司通过各种方式，包括过各项技术改进、采购降本等等，把成本上涨的影响弥补回来。公司今年一至三季度的毛利率基本上是持平的。从目前在手订单来看，总体毛利率情况还是比较稳定，至于后续的变化，如大宗商品价格是否会继续上涨等等，目前还无法判断。

问：公司年初订单不含税与当年收入关系，不同产品订单的交付周期一般是多少?

答：公司订单和收入的关系每年都有变化。从订单转换周期来看，新能源行业的转换周期相对更快一些，特别是新能源发电。也有一些项目的转换周期比较慢，比如说公司的海外的EPC项目，收入确认周期会比较长，有的项目可能要跨两年。不同项目、不同客户会有比较大的差别。

问：关于储能的问题，怎么看中国的储能市场需求。超级电容在储能领域的应用，市场规模有多大，与锂电池的竞争合作如何?公司聚焦功率型电池，在储能领域，电池以外的环节现有哪些布局?

答：关于需求，公司认为新型电力系统中高比例的新能源接入，包括集中式和分布式，储能的需求是确定的、真实的，肯定会建设，但未来的格局和模式还存在不确定性，有赖于国家对电力市场化改革的推进发展情况。超级电容是技术上的解决方案之一，它有自己的应用场景，尤其是未来高比例新能源接入电力系统，使得电力系统的整体惯性缺失，抑制系统故障的能力偏弱，所以在一些快速一次调频、系统惯性补偿方面都会有很多的发展需求和机会。

问：华为的管理体系导入到了哪一步，激励机制是怎样的?会去了解汇川的机制吗?近三年公司的人效、研效、销售人效情况。

答：公司从2014年开始导入IPD的管理体系，也建立了中长期的激励体系，取得了一定的成效，公司近五年来业绩稳步发展但人员基本没有增加。公司建设有国内和海外两大销售平台，目前正在进行服务平台的整合，坚持以客户为中心的理念;研发平台化水平也在持续提高，平台性、前瞻性的研发投入占比持续提升。

问：公司以往通过不断的收购，发展能力进入市场。现在似乎收购步伐放缓，怎么思考扩张问题的?

答：首先，收并购是公司业务拓展的手段之一但并不是唯一;公司有非常明确的、滚动更新的战略规划，一切的战略举措都是为了战略目标服务。其次，公司在符合战略方向的前提下，通过参股的形式进行一些围绕主业的产业投资，如参股芯云科技、天铂云科、陆芯电子、烯晶碳能等。公司还会通过直接控股方式进行业务拓展，如收购常州东芝，这种较参股方式投入更大，需要有一个消化的过程，今年公司思源东芝新厂房可能会落地，后续是产能爬坡的过程。除此之外，有些产品线的拓展是通过投资成立子公司、投资新项目的方式进行的，如设立中压开关子公司，投资干式套管项目等等，产业扩张不仅仅只有收并购一个渠道;并购需要有好的标的，也要看时机。

问：公司竞争力到底来自哪里，市场占有率和竞争优势。

答：1、发展战略明确公司自创立以来，一直聚焦于输配电行业，一直致力于实现“向全球客户提供一流的电气设备与服务，帮助客户安全、可靠、高效地使用和维护电力”的企业愿景。经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司始终坚持“大投入、大产出”的发展理念、超前的战略规划和拼搏的创业精神，注重在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中一次设备(传统机械类电力设备)、二次设备(控制类电力设备)、电力电子设备、EPC总包等多产品及解决方案的提供商。

2、技术营销优势公司坚持“成就客户”的理念，以客户为中心，持续提供增值服务，为客户创造长期价值，在成就客户的同时，取得企业的发展和员工的进步。公司十分注重与核心客户的长期战略合作关系，提倡“与客户共同成长”的理念，积极参与并配合核心客户进行项目研发或产品设计，努力成为其供应链中重要一环，从而提升客户忠诚度。此外，公司还致力于持续开发长期的核心客户，实现客户资源的适度多样化。公司分别针对国内和海外市场，建立了跨产品的销售及客户服务平台,可为客户提供一站式综合服务，全面满足客户需求，增强客户粘性，进一步提高市场占有率。

3、技术领先优势公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相比具有技术领先、成本低、品质高等特点，在国内居于领先水平。公司基于产品公司构建产品技术、基于中研院构建专业技术，技术能力得到持续积累与提升，平台化规模化效益逐步体现。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等，为未来新业务的拓展奠定基础。公司持续推进和完善思源集成产品开发体系建设，为快速推出技术领先、高质量、低成本的产品提供了流程和组织保障。

4、管理及成本优势公司持续优化“从线索到现金”、“集成产品开发”、“集成供应链”等关键流程，积极打造公司管理及成本优势。公司积极使用全面质量管理工具、精益改善、QCC、员工提案改善、项目管理等全面提升工具，重塑运营的各环节，逐步实现全过程的标准化、流程化、精益化、自动化、信息化。得益于公司与时俱进的管理改善提升，公司在质量、效率、成本和安全环保方面形成了一定的优势，并取得了较好的客户满意度评价。

问：公司未来几年新业务拓展的方向?研发及资源投入方向?

答：公司每年都保持在研发上的持续投入，今年的投入也很大。三季报中披露的前三季度研发费用也有较大幅度增加，如电力电子、继电保护、研发平台建设等方面，今年增加了很多研发人员，公司还在南京准备成立研发中心。公司对于未来的发展，有很完整的战略规划，从市场分析到最后的项目的落地这样一个整个的完整过程。

问：传统开关比较多，配网智能化开关这块有没有布局?

答：一二次融合项目，公司的开关公司、自动化公司都参与了国网的科研项目和试点工程。

问：未来国网会在配网侧大规模采购SVG改善电能质量吗?配网侧的分布式电源要强配SVG吗?用户侧SVG和储能布局情况?

答：公司认为核心网架并不是特别需要快速动态的无功补偿，更多是变化发生在用户侧，采用就地化补偿原则;目前低压SVG市场竞争比较充分。对于配网侧的分布式电源是否强配，取决于分布式电源的容量与接入电网的方式。

问：二次设备在是否因国网所属设备公司改制业务增长开始出现?二次设备在国网220kV以上准入情况更新?未来在并网侧相关二次设备的布局?

答：国网所属设备公司改制，对公司当前业务没发生实质性影响。二次设备在国网220kV以上准入情况暂无更新。思弘瑞公司也在积极开拓新能源、综自、工矿企业等市场，在快速增长。

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