中信建投：维持海大集团(002311.SZ)“买入”评级 养殖业景气度低 短期盈利承压

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持海大集团(002311.SZ)“买入”评级，考虑当前养殖业景气度较低，叠加饲料原料价格高位运行，短期盈利承压，预计2021-23年实现营收801.33/979.28/1183.39亿元，归母净利20.17/30.49/44.75亿元，EPS为1.21/1.84/2.69元，对应PE为52.7x/34.9x/23.8x。

中信建投主要观点如下：

饲料龙头，养殖综合服务提供商。

海大集团致力于养殖全产业链发展，通过构建饲料、种苗、动保的一体两翼核心业务为养殖护航。公司饲料种类丰富且优势突出，预计2021年销量超1800万吨，2025年目标销量破4000万吨。种苗及动保业务盈利能力较好，发展前景广阔。公司生猪养殖预计2021年出栏达到190万头，禽养殖及水产养殖处于初步探索阶段。公司2021年前三季度实现营收643.14亿元(同比+46.82%)，归母净利润17.46亿元(同比-15.77%)。

水产领域龙头地位稳固。

公司水产产业链包含水产饲料、种苗、动保及水产养殖。2020年公司水产饲料销量市占率为18.2%，居全国第一，未来产品结构不断优化有望继续提升业务毛利率。公司基于强大研发打造优质的饲料产品，并结合性状良好的种苗、科学全面的动保产品、专业的技术服务为下游养殖保驾护航，全产业链打通发挥协同优势，形成较深护城河。

猪禽业务有望复刻水产模式打造新增长点。

2021H1公司猪禽饲料销量增速(猪料+148%、禽料+12%)均优于行业，优质产品力将助力公司猪禽饲料产量市占率持续提升。公司畜禽动保产品齐全，配套“千站计划”有望加快业务增长。猪禽养殖发展迅速，结合屠宰及加工业务实现产业链上下游联动，利于公司扩大经营规模并提升盈利能力。

风险提示：非洲猪瘟等疫病对养殖行业冲击;原材料价格大幅上涨;极端天气破坏养殖周期等。