天风证券：建议积极关注李宁（02331） 预计11月线下规模同增20%以上

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告指出，受益核心品牌突破及国牌消费热情，预计李宁11月线下规模同增20%以上，折扣持续改善同店继续增长。继续看好公司在品牌向上带动下产品运营及扩张红利释放，预计公司21-22年净利分别为38/49/62亿，PE分别为53/40/32x，建议积极关注。

线上方面，国牌双11多点开花，全面分享阿迪市场，耐克继续强势。数据显示，11.1-11.11天猫旗舰运动品牌大盘GMV同增17%，其中Nike同增8.7%，以25%（同减1pct）市占率继续强势领跑；Adidas同减30%，市占率同减9pct至12%；FILA、安踏、李宁天猫旗舰流水分别同增54%、58%、39%，市占率12%（+3pct）、12%（+3pct）、11%（+2pct）全面开花。

商品逻辑持续验证：产品系列迭代做深SKU，加倍释放技术设计红利；品牌基因成就国牌代表。其中专业产品借助科技配置做深系列矩阵，譬如驭帅15代韦德9代，每年强化消费者品牌认知提升粘性同时沉淀设计语言提升投入产出，对标耐克AJ、DUNK系列；时尚产品依靠品牌底蕴、设计联名、传统IP及全球元素等多圈层触达，李宁1990再次体现国牌自信，天风振全持续看好国潮趋势，文化崛起叠加产品力提升，成长趋势明确。

零售标准化能力持续完善，店面及商品运营效率提升，助推高质量中长期发展。自2019年原优衣库高管钱总入职CEO以来，推动运营优化效果显现，SKU聚焦核心提升商品效率；门店开大关小提升渠道质量。近期前耐克中国高管履新李宁批发，对经销渠道加大管理颗粒度，对订货模型、商品模型、盈利模型全面管控，将直营门店管理逐步植入经销门店，系统性提升同店增长。