智通每日大行研报丨高盛将理想汽车(02015)列入“确信买入”名单 香港科技探索(01137)遭大行齐降目标价

智通提示：

高盛称，理想汽车-W(02015)第三季毛利率为历史新高的23.3%，同比升3.5个百分点，故上调2021年盈利目标3%，目标价240港元。

美银证券称，雅迪控股(01585)为中国电动两轮车的市场龙头，现时已为全球规模最大，预计规模将在未来两年再翻倍。

中信建投称，伴随CGT行业高速发展，金斯瑞生物科技(01548)未来几年业绩有望实现高速增长，预计2021-23年总收入为5.02/8.55/12.16亿美元，增速31.9%/70.2%/42.2%。

大和下调香港科技探索(01137)2021-23年核心每股盈测23%-57%，以反映推广成本高于预期，及较低的GMV增长预测，建议投资者稍候入场时机。

理想汽车-W(02015)获大行一致唱好 最高看至240港元 最低看至179港元

高盛：将理想汽车-W(02015)列入“确信买入”名单 目标价240港元

高盛上调理想汽车-W(02015)2021年盈利目标3%。公司第三季收入同比升2.1倍，按季升54%至78亿元(人民币.下同);期内交付量同比升1.9倍至2.51万台，即使9月生产受芯片短缺情况影响，第四季交付量指引为3万-3.2万台。此外，第三季非国际财务报告准则纯利为3.36亿元，胜于预期，管理层预期第四季收入为88-94亿元，高于市场预期的86亿元。该行表示，公司第三季毛利率为历史新高的23.3%，同比升3.5个百分点，受惠于平均售价同比升5%，管理层重申长线毛利率25%的目标。另外，研发支出为8.88亿元，占总收入的11.4%，同比减少1.9个百分点，按季减少1.5个百分点，长线目标为减少至10%。

美银证券：重申理想汽车-W(02015)“买入”评级 目标价升至179港元

美银证券称，理想汽车-W(02015)北京制造基地建设工程步入轨道，预期2023年投入营运，管理层为第四季订立清晰指引，目标交付量达3万-3.2万辆，预计收入88亿至94亿元人民币，因此上调2022-23年销量预测13%/17%。报告提到，受惠于毛利率上升，公司第三季业绩表现超出市场预期，期内LiONE总交付量达到2.5万辆，同比增长1.9倍。期内汽车收入同比升2倍，利润率同比提升1.2个百分点至21.1%，整体毛利率更提升3.5%至23.3%，高于预期。该行表示，毛利率表现较佳相信是由于今年LiONE车型的毛利率高于预期且定价能力较强，加上规模效应及新能源汽车积分销售所带动。该行假设新能源汽车积分销售调整2亿元人民币的信贷销售，经营亏损将达到9800万元人民币，仍低于预期。

美银证券：首予雅迪控股(01585)“买入”评级 目标价24港元

美银证券称，雅迪控股(01585)为中国电动两轮车的市场龙头，现时已为全球规模最大，并预计规模将在未来两年再翻倍。该行表示，收入增长及毛利扩展将推动集团至2023年的盈利年均复合增长率达38%，往后增长率亦有23%，其盈利预计会由去年的9.57亿元人民币，增长至2023年达25亿元人民币。至于毛利率亦预期可由去年下半年的14.3%，提升至2023年的17%，主因定价能力改善、新的优质及毛利高车型和规模效应等。

美银证券：重申思摩尔国际(06969)“买入”评级 目标价升28%至59港元

美银证券上调将思摩尔国际(06969)目标价28%至59港元，以反映对监管的担忧有所缓解，但目前的具体影响仍不确定，要取决于监管细节。报告提到，国务院上周五(26日)公布，即日起修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，新型烟草如电子烟产品，将参照传统烟草的现行规定进行正式监管。该行认为，法律修订使中国的新型烟草发展合法化，并首次部分地缓解了行业长期以来对监管不确定性的担忧;在实施方面，预计在电子烟方面可能会有一些灵活性，因为该法表明目前的法规只是“参考”。

中信建投：维持金斯瑞生物科技(01548)“买入”评级 目标价57.37港元

中信建投预计，金斯瑞生物科技(01548)2022年合理市值约为1203.1亿港元。该行认为，公司内部拥有良好的管理机制、人才激励机制及孵化机制，已成功孵化多多项全球领先业务。此外，伴随CGT行业高速发展，公司多项业务受益，产能加速释放，未来几年业绩有望实现高速增长。考虑到金斯瑞四大业务板块估值方式差异较大，该行采用分部估值法。生命科学CRO业务(基因合成、目录产品、寡核苷酸、蛋白及多肽)受益于下游需求快速增长，且公司部分产品具有高壁垒、增速快的特点，给予50倍PE估值。蓬勃生物是基因细胞治疗CDMO的龙头公司，公司技术及产能准备充分，预计将受益于未来几年需求快速增长，对标可比公司给予30倍PS估值。工业酶对标可比公司给予5倍PS。传奇生物采用DCF估值。预计2021-23年公司总收入分别为5.02/8.55/12.16亿美元，对应增速分别为31.9%/70.2%/42.2%。

浙商证券：首予维珍妮(02199)“买入”评级 IDM模式领跑行业 越南产能布局完毕

浙商证券预计，维珍妮(02199)FY22/23/24年收入同比增41%/12%/10%至84.2/94.1/103.5亿港元，归母净利润同比增323%/42%/31%至5.3/7.6/9.9亿港元;11月24日收盘价6.48港元，总市值为79.3亿港元，对应FY22-24年PE为15/11/8X。公司系全球最大贴身内衣IDM制造商，以卓越的技术水平、敏锐的创新触觉深度合作LBrands、Uniqlo、Nike、Adidas、UA等全球领先品牌。FY2021年公司取得营业收入60亿港元，其中胸杯及贴身内衣(包括运动内衣与无缝内衣)占比约90%，运动鞋类收入占比约5%，消费电子收入占比约5%。16-20年公司由于扩产与客户结构调整导致利润承压。此外，公司作为上游制造业全球性龙头，目前估值对应FY24仅8X，为市场中稀缺标的，具有显著提升空间。公司在内衣制造领域壁垒突出，成长路径清晰。

大行齐降香港科技探索(01137)目标价 最高看至13.3港元 最低看至11港元

瑞银：予香港科技探索(01137)“买入”评级 目标价降至13.3港元

瑞银认为，由于市场推广开支增加，毛利率低于预期，下调香港科技探索(01137)2021-23年EBITDA预测8%至34%。该行表示，集团旗下网购平台的市场推广计划，推动了独立购买家数量增长。并认为，集团与内地电商之间的估值差距最近已缩小，主要是由于后者的监管风险，认为集团反垄断或竞争法相关的监管风险相对较低，表现应该会较好。

大和：下调香港科技探索(01137)评级至“跑赢大市” 目标价降21.4%至11港元

大和下调香港科技探索(01137)2021-23年核心每股盈测23%-57%，以反映推广成本高于预期，及较低的GMV增长预测;基于明年预测企业价值倍数24倍。报告提到，公司发盈警指首9个月未经审核盈利及EBITDA同比跌约78.5%/57%，预计全年盈利会明显下跌，由于没有政府补贴;电子礼券计划推广开支。该行表示，由于发盈警属意料之外，或反映全年经调整EBITDA会比管理层指引减半，建议投资者稍候入场时机;盈警中公司已确认推广计划入账净支出8440万元，反映第3季经调整EBITDA损失2360万元，净亏损5580万元。

该行预计，除盈警外公司短期股价股压，因投资者预期未能达成全年经调整EBITDA 2.98-3.18亿元指引;沉重的推广开支拖累全年商品交易总额增长，表现或靠近指引底部的66-70亿元;明年GMV增长前景亦令人担忧，但相信新推出与I.T合营的网上商场EESE平台造好，会为此带来惊喜。