国美零售(00493)升级关联交易，投资安迅布局物流，加速构建全零售生态共享平台万亿赛道

今年以来，在我国加快构建“双循环”新发展格局、高质量发展中促进共同富裕方向指引下，国美零售（00493）持续聚焦零售业和家服务业，以行业模式创新、技术赋能线上线下为突破口，全速开启国美零售新发展阶段。

在全新的发展阶段，国美零售以用户思维、科技思维、平台思维与闭环思维，整合场景、供应链、营销和客户服务，并进行一体化运营和模式创新。全力打造“线上、线下、供应链、物流、大数据/云和共享共建”六个平台，打造专业完备的零售经营闭环，推动国美零售“全场景、全链路、全服务、全模式”的整体升级，构建全零售生态共享平台。

为使明晰的战略蓝图付诸实现，国美零售正全方位加强能力建设，并且在11月26日发布的几则公告中释放出关键信号。

国美零售在《重续持续关联交易及新持续关联交易》公告中披露，国美零售与国美控股及国美真快乐订立多份持续关联交易协议。具体为：由于2019年持续关联交易协议将于2021年12月31日到期，为使未来继续现有业务及满足自身及国美控股各自服务需求，经董事会批准，国美零售就2022年1月1日至2024年12月31日三个财政年度的持续关联交易订立11份协议，包含重续及新订立的协议。上述协议涵盖商品采购与供应服务、物流及仓储服务、线下展示服务、一般服务、房地产服务、售后服务等多个方面。

值得注意的是，随着国美零售业务规模扩大，为匹配业务发展需要，国美零售还调高了与真快之间未来关联交易金额上限。例如根据公告，自2022年1月1日至2024年12月31日止为期3年，国美零售与国美真快乐之间的总商品采购交易金额（不包括增值税），将分别不得超过280亿元人民币（单位下同）、350亿元及450亿元。

“家•生活”战略稳步推进，能力升级恰逢其时

在智通财经APP看来，国美零售之所以需要将关联交易范围扩大，并大幅提升交易金额上限，主要背景是公司抓住全球新冠疫情缓和以及国家出台各项促进国内消费政策的机遇，加速推进“家•生活”第二阶段战略落地，并全力促进线上线下融合发展。

线上方面，随着国美零售线上线下融合发展的战略提出，公司构建以“真快乐”为核心的线上零售平台。据悉，“真快乐”平台商品种类丰富，SKU已超百万，除了传统家电品类之外，着力布局食品酒水、服饰鞋包、家居家装、日用百货、母婴玩具、美妆个护等全品类商品。与此同时，线上平台运用新型互联网技术，在数字化、智能化改造和跨界融合方面创新升级步伐不断加快，并取得良好成果。

国美零售中报显示，截至2021年6月30日，公司累计注册会员达到2.28亿，累计近百万社群，上半年平均日活近200万，平均月活超3500万，复购率高达约30%， 非家电品类占90%以上，上半年订单量约1600万。此外，双十一期间“真快乐”GMV交易额环比618增长253%，日活最高达到1020万。

线下方面，国美零售销售渠道由一二线城市逐步向下沉市场延伸，计划全面覆盖3-6线县镇地区。截至2021年6月30日公司的门店总数为3895家，门店展示总面积达511万平方米。其中，县域店数量2556家。由于县域业务开始发力，上半年来自县域店的收入占比由去年的约8.3%提升至整体收入的约12.9%。在先大后小，先县后镇，以县拓镇的思想指导下，上半年公司新开县域店约600家，全年计划新开店1000家。

以上各项运营指标已初步体现国美新阶段战略布局正确性。展望未来，国美零售要进一步驱动线上、线下零售融合发展，打造扁平化、共享化、去中心化的大消费生态；同时，国美零售自10月接管大股东旗下5大创新业态，已大幅扩大其业务边界，通过构建“全零售生态共享平台”而进入万亿规模的赛道，带来“百亿收入、千亿估值”的增量预期，足见其未来业务规模之巨大。因此公司加强与关联方的优质资源互补，促进交易规模扩大就更具合理性。

认购安迅物流可转债，优势互补巩固基本盘

需要明确的是，国美零售在加强利用好内外部资源的过程中，担当的不仅仅是能力“输入方”的角色，同时也是能力的“输出方”。

11月26日，国美零售还发布了关于认购可换股债券的公告。该公告显示，国美零售间接全资附属公司宁波鹏信兴宇信息技术有限公司（认购人）、北京鹏润时代物业管理有限公司（发行人）、国美仓储及安迅物流订立可换股债券投资协议。宁波鹏信兴宇计划认购北京鹏润时代9亿元可转债，期限五年，年利息率5%，如认购人与发行人协商一致，可选择额外延长两年。于债券期限内，认购人有权酌情行使购股权，认购人现已持有发行人之19.5%股权，如行使购股权，发行人持股比例将增至30%。

认购可转债对国美零售而言，有多项裨益。一方面，认购可转债可为国美零售提高资金使用效率，将闲置资金用于投资带来稳定的利息收入，从而提升公司盈利能力。另一方面，按照可转债购股权条款的设定，认购人可在未来时点根据自身战略发展需要酌情选择行使认购权，助力零售业务整体发展。

将安迅物流视为投资标的，其投资价值是显而易见的。安迅物流主要业务为仓库管理、干线运输、综合宅配送货及安装以及售后服务。作为国内领先的供应链服务专家，安迅物流向客户提供包括大型家电、家装、家居、运动器材、3C产品及快速消费品等的一站式综合物流解决方案。安迅物流的服务范围涵盖31个省级行政区，超过700个地/县级城市及超过2,800个区/县，并且于全国各地超过42,000个四级乡镇均有完整配送网络。

目前，中国供应链物流市场已经成长为万亿级“黄金赛道”。统计数据显示，2019年供应链物流规模已达8.6万亿元，至2024年将增长至11.5万亿元，年复合增长率预计约为5.8%。子赛道快递、物流科技、供应链物流、零担快运和冷链行业等市场庞大。

为实现更好的成长，安迅物流作为全国综合物流服务供应商亦不断加强自身能力建设，包括拓展基础设施网络和平台化服务生态，将仓配运核心能力向供应链上游拓展，横向拓展快递、快运、冷链、跨境运输等能力以及建设新产品新技术驱动的物流供应链平台等。

因此，国美零售此时认购关联方可转债，可视作帮助安迅解决发展所需资金，助其更快实现战略目标。从业务协同角度看，安迅物流作为国美零售及真快乐物流及仓储服务提供商，以其自身能力反哺后者，使其客户能够在采购过程中享受更快的配送服务，提升客户的购物体验。此次投资可谓是促成双赢局面。

除向终端客户配送外，安迅物流的物流及仓储服务还提供国美零售内公司之间的物流服务，涵盖仓库与仓库之间、门店与门店之间的配送以及从仓库至门店的配送等。物流及仓储服务为真快乐及实体店业务提供独立自主业务支持服务，对国美零售业务的整体经营及未来发展至关重要。

值得关注的是，耗资9亿元认购可转债并不会给国美零售造成重大财务负担。一方面，公司在今年10月完成与控股股东之间的租赁权项目后，资产负债率已经下降至80%以下，财务结构得到优化。另一方面，国美零售于今年上半年偿还完部分债务后，截至中期持有现金及现金等价物约60.8亿元，拥有充足资金保障经营所需。

消费回暖，国美望乘风而上

综合来看，此次国美零售和关联方之间升级战略合作框架，有望提振市场对国美零售未来发展信心。国美零售和关联方订立的关联交易金额，相当于一个发展目标，市场对国美零售发展前景预判，可保持一分理性，也怀有一分期待。

据智通财经APP观察，除了2021年上半年销售表现明显好转，国美零售的外部发展环境已经产生诸多积极变化。

在新冠疫情席卷全球背景下，拉动GDP三驾马车消费、投资、出口出现失衡，在外部环境不乐观的情况下，消费获得更大的政策倾斜。

早在2021年1月，商务部等12部委发布《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，该通知意在鼓励农村汽车消费，家电消费和餐饮消费。其中第四条指出，鼓励有条件的地区淘汰旧家电家具，并对购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。

2021年4月中央政治局会议提出，要促进国内需求加快恢复，制定促进共同富裕行动纲要，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。

利好政策陆续出台叠加国内疫情好转，消费情绪得到明显修复。国家统计局发布社消数据显示，1-10月，社会消费品零售总额为35.85万亿元，同比增长14.9%。

国美零售在此时升级关联交易框架，促进能力升级，并调高销售增长预期，是公司顺应行业发展趋势，“广积粮、筑高墙”的具体体现。国美零售以新模式、新思维、新格局讲述的成长故事，或许已在新时期拉开帷幕。