华泰证券：首予孩子王(301078.SZ)“买入”评级 目标价26元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，首予孩子王(301078.SZ)“买入”评级，作为我国母婴零售行业龙头企业，预计2021-23年归母净利润为4.33/5.61/7.19亿元，EPS为0.4/0.52/0.66元/股，考虑到母婴零售行业具备高频、高粘性属性，且公司重度会员模式、深耕零售大店、数字化赋能塑造核心竞争壁垒，予22年50倍PE，目标价26元。

华泰证券主要观点如下：

孩子王：定位城市新家庭，母婴零售与服务领导品牌

孩子王定位于以数据驱动、基于用户关系经营的创新型新家庭服务平台，专业提供母婴商品及服务等全渠道一站式解决方案，公司核心管理团队零售行业管理经验丰富，渠道红利加速释放、成熟门店运营提效、服务类业务不断拓展之下，公司成长动能有望持续增强。

行业：高频高粘性母婴赛道，拥抱消费升级

母婴行业具备高频高粘性消费属性，规模快速成长，据数据，2020年我国母婴市场规模达到约4.09万亿元，10年CAGR达15.1%。当下，出生率走向低迷是母婴市场发展的核心关注点，通过复盘日本母婴零售龙头西松屋成长经历，该行发现出生率下滑背景下，空白区域覆盖+消费升级仍可持续驱动龙头收入逆势成长。

该行认为我国出生率低迷或常态化，但龙头市占仍低，未来：1)三孩及配套政策缓冲生育率下行;2)广阔下沉市场空间仍有待挖掘;3)新旧动能切换，80-90后成为生育主力军，消费意愿+消费能力提升助推母婴消费升级。看好龙头企业优势集中。

公司：重度会员、深耕大店、数字赋能，塑造核心竞争壁垒

公司护城河深厚：1)平台运营：平台化服务优势领先，以“商品+服务+社交”深挖单客价值，育儿顾问等增强消费粘性，服务类收入占比高，商业模式领先于行业;

2)渠道融合：线下端深耕大店模型，率先抢占优质物业资源，渠道数量与质量行业领先，线上端打通全渠道布局，打造无界购物体验;

3)数字赋能：从供应链到用户管理全流程数字化，赋能供应链管理提效，亦实现千人千面精准营销。展望未来，渠道红利加速释放、成熟门店运营提效、平台化业务不断拓展之下，公司成长动能有望持续增强。

风险提示：疫情发展不确定性，渠道拓展不及预期等。