开源证券：维持巨化股份(600160.SH)“买入”评级 大幅扩建高端PVDF产能

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持巨化股份(600160.SH)“买入”评级，鉴于项目建设需要一定周期，维持盈利预测不变，2021-23年归母净利润为8.37/12.24/18.47亿元，EPS为0.31/0.45/0.68元/股，当前股价对应PE为41/28/18.6倍。

开源证券主要观点如下：

大幅扩充PVDF产能，进一步打开高端产品市场

12月3日，公司发布固定资产投资公告，计划分别投资9.79亿元、6.93亿元建设“新增48kt/aVDF技改扩建项目”和“新增30kt/aPVDF技改扩建项目(一期)新增23.5kt/aPVDF项目”，项目所需资金为公司自有资金及自筹资金，预计将于2023年四季度建成投产。上述项目达产后，预计可分别实现销售收入7.81亿元、21.28亿元。该行看好本次项目规划将有效发挥公司产业链一体化、技术和规模等优势，增加高端化、专用化PVDF产品品种，并以此进一步打开高端市场。

锂电催化PVDF价格大幅上涨，公司锂电粘结剂用PVDF已少量销往市场

据数据，截至12月4日，锂电粘结剂、粉料、粒料级PVDF价格分别为41.5、36.0、32.5万元/吨，较年初增幅分别为277.3%、414.3%、364.3%;PVDF原料R142b价格18.5万元/吨，较年初涨900%。公司现有拥有VDC→R142b→VDF→PVDF上下游完整产业链，竞争优势明显。其中：2万吨/年R142b项目已全部建成投产;VDC产品产能产量居国内第一，占国内市场50%以上的份额;在建1万吨/年PVDF已建成3,500吨/年的产能(乳液法2,500吨/年、悬浮法1,000吨/年)，剩余悬浮法6,500吨/年PVDF预计2022年上半年建成。

目前公司悬浮法锂电粘结剂用PVDF已销往市场，乳液法光伏级、注塑级PVDF技术成熟可靠，产品供不应求。公司本次新建4.8万吨/年VDF项目将配套8万吨/年R142b;新建2.35万吨/年的PVDF项目将采用悬浮聚合工艺和乳液聚合工艺生产，其中：新增悬浮法PVDF产能1.75万吨/年;新增乳液法PVDF产能6,000吨/年。可以预期，公司锂电级粘结剂用PVDF目前虽仅少量销往市场，但说明公司相关技术已得到验证。未来公司新建项目投产后，同类产品或将较为顺利的导入下游高端客户，同时公司产业链一体化优势亦将得到充分发挥，贡献可观的利润增量。

风险提示：工艺技术风险、项目建设进度不及预期、项目盈利不及预期。