中信建投：维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 新能源乘用车创新高 新车型表现亮眼

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级，当前估值的锚为DMi(供需均强势并持续带来业绩)，期权方面，动力电池外供预期提供估值增量，预计2021-23年归母净利为40/89/112亿元。

事件：公司发布产销快报，11月汽车总销量9.83万辆，同比+82.3%，环比+9.3%;其中新能源车整体销量9.12万辆，同比+241.8%，环比+12.6%。

中信建投主要观点如下：

新能源乘用车销量破九万，再创历史新高

公司11月新能源乘用车销量9.01万辆(同比+252.7%，环比+12.6%)，再创新高且实现连续9个月环比增长。其中纯电乘用车销量4.61万辆(同比+153.2%，环比+11.9%)，插电混动乘用车销量4.40万辆(同比+499.8%，环比+13.4%)，燃油车销量0.71万辆(同比-73.9%，环比-19.9%)。公司新能源车销量占比继续提升，目前占比为93%，燃油车出清提速，产品结构深度优化。

DM-i、海豚表现持续亮眼，新车型有望进一步释放弹性

11月销量分车型看，王朝系列中秦系列3.0万辆(环比+15.8%)，其中秦DMi为1.81万辆(环比+3.1%);宋系列2.51万辆(环比+8.9%)，宋DM(主要为DMi)为1.51万辆(环比+29%);汉系列1.28万辆(环比+15.8%)，其中汉EV为1.0万辆(环比+21%);唐系列8125辆(环比+18.4%)，唐DM(主要为DMi)为8014辆(环比+18.5%);海洋系列的海豚8809辆(环比+46.4%)。

11月环比增量前三车型分别为宋DM(环比+3391辆)、海豚(环比+2791辆)、汉EV(环比+1731辆);秦、宋、唐插混车型(基本为DMi)合计4.12万辆，环比+0.51万辆。DMi持续放量，月销仍未见顶;随着11月19日广州车展上王朝系宋ProDM-i以及海洋网驱逐舰05(全系DMi)亮相，此后销量有望继续环比提升。

投资建议：销量方面，王朝系DMi销量继续爬坡，海洋网加速铺开，新产品纯电+插混保持“双轮”驱动，明年销量有望翻倍。业绩方面，在原材料涨价情况下，公司汽车板块业绩从Q1到Q3持续环比改善，经测算DMi已实现盈利。

展望Q4及明年，收入端，王朝系DMi、军舰系DMi和海洋生物系EV车型进一步放量;成本端，该行预计原材料上涨趋势或放缓，整体利润弹性有望释放。