国海证券：首予百润股份(002568.SZ)“买入”评级 股权激励 实现可持续发展

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，百润股份(002568.SZ)按照市场变化情况，保持稳健的经营节奏，低度酒饮发展趋势不变，成长属性突出，预计2021-23年实现归母净利7.9/11/14.9亿元，同比增47%/40%/35%，EPS为1.05/1.47/1.99元/股，PE为54/39/29，首予“买入”评级。

事件：百润股份发布公告：公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》，拟向227名激励对象授予限制性股票300万份，约占总股本的0.4%，首次授予价格为30.34元/股。

国海证券主要观点如下：

激励目标稳健，与员工共享公司成长。

本次股权激励的考核目标为：以21年营收为基数，22-24年营收增长分别不低于25%/53.75%/84.5%，若按照21年27亿收入计算，22-24年收入目标33.7/41.5/49.8亿，同比增长25%/23%/20%。本次股权激励目标稳健，有助于充分调动员工的积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密、有机地融合，吸引和留住优秀人才，实现企业长期可持续发展。

部分股票来自于前期回购。

公司曾经在2017年推出股权激励方案，但是由于资本市场环境变化和公司股票价格波动，公司在2018年底终止了方案，改为回购部分社会公众股份，用于后续员工持股计划或股权激励计划。后来由于公司股价很快突破了13.28元/股的回购上限，因此公司仅完成了回购总额度的不到1/10。本次授予的股票中102万股来自于此前的回购专用证券账户，其余198万股向激励对象定向发行。

今年下半年以来，由于需求疲软，渠道变革，大众消费品收入增速普遍放缓，公司仍然保持高速增长的态势，体现了良好的成长性。

利润端主要由于去年三季度0.45亿政府一次性补贴影响，扣非后增速远高于利润。公司今年产品推新速度进一步加快，除了继续丰富微醺子品牌口味，还推出了清爽和梅之美等系列产品，布局更高度数领域。双十一RIO品牌摘得线上全平台低度酒销售第一，超过第2-10名之和，竞争优势明显。10月，公司旗下崃州蒸馏厂也正式投产，为公司长远发展奠定坚实基础。

风险提示：新产品推广不达预期;产能投放进度低于预期;行业竞争加剧，销售费用投放加大;食品安全风险。