招商证券：维持航天彩虹(002389.SZ)“强烈推荐-A”评级 传统业务持续改善 军用无人机有望快增

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持航天彩虹(002389.SZ)“强烈推荐-A”评级，预计2021-23年归母净利润为4.35/6.39/9.73亿元，对应PE估值为64/43/28倍。

招商证券主要观点如下：

无人机行业快速发展，市场空间广阔。

据数据，2018年军用无人机市场规模达121亿美元，至2025年市场规模将达268亿美元，2018年至2025年的复合年增长率为12.00%。目前美军列装大型无人机1040架，在2010-2020年间，美军对无人机的采购预算持续维持在高位，累计在无人机领域投入超348亿美金，年均预算超30亿美金，约200亿人民币每年。用于无人机的相关预算占航空装备整体预算比例的平均为6.19%。

我国现役无人机数量严重不足，后发优势有望快速追赶。

根据英国国际战略研究所(IISS)报告显示，美军现有无人机1040架(不含微型无人机)，其中陆军装备497架、空军装备335架，是装备无人机数量最多的军种。从无人机类型来看，大型、侦查/察打一体无人机是主要列装方向。如我国彩虹-5对标的MQ-9死神无人机目前已列装284架、彩虹-4对标的MQ-1捕食者/灰鹰无人机已列装204架。而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架，相较于美国差距巨大，但预计我国有望凭借后发优势完成快速追赶。

国内军用无人机市场有望快速增长，公司产品谱系完整，竞争力强。

2020年7月23日，习近平总书记视察空军航空大学时发表重要讲话，指出“现在各类无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指挥人才”。航天彩虹是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位，同时业务产品谱系最全最丰富的生产单位之一。受益于未来我国军用无人机需求的持续增长、迭代。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主，预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。

积极开展资本运作，助力公司快速发展。

20年11月6日，公司启动定增融资9.1亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金，目前已发行完成，发行价格21.56元/股，认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9%，彰显对公司发展信心。此外公司21年7月启动限制性股票激励计划，拟向不超过301位核心管理、业务、技术及技能骨干员工授予股票946万股，占总股本的1%，授予价格12.8元/股。

风险提示：军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。