浙商证券：维持中航西飞(000768.SZ)“推荐”评级 关联采购预计持续增长 长周期成长确定性高

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持中航西飞(000768.SZ)“推荐”评级，预计2021-23归母净利润9.9/12.7/15.9亿元，同比增27%/28%/25%，EPS为0.36/0.46/0.57元，PE为110/86/68倍，PS为3.2/2.5/2.1倍，PS角度距对标公司中航沈飞依然有30%以上空间。

浙商证券主要观点如下：

2022年向航空工业关联采购预增15%;今年目前实际发生同比增长41%

1)公司发布《2022年度日常关联交易预计公告》：2022年向关联人采购商品、服务预计额为174亿，相较于2021年预计额同比增长15%;

2)公司配套商中有较多航空工业集团下属单位，公司向其采购商品、服务的金额较大，2022年预估额为174亿，相较于2021年预估额的151亿同比增长15%，预示公司后续采购规模扩大、业务规模稳健提升;3.2021年截至12月6日公司关联采购商品、服务的实际发生额为119亿，相较于2020年截至12月1日关联采购商品、服务的实际发生额85亿增长41%。

公司修订《公司章程》，首提“加大核心骨干激励力度”

1)公司发布《关于修订<公司章程>的公告》：新增第一百三十六条：“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度，实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出;公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度，灵活开展多种方式的中长期激励，加大核心骨干激励力度”;

2)航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业，是军工央企改革先锋，“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容，结合《公司章程》相关描述，公司股权激励或有望加速;

3)“国企改革三年行动方案”明年将迎收官之年，预计“对标世界一流管理提升行动”等改革举措亦有望加速。

公司为军用大中型飞机唯一平台，预计未来3年业绩复合增速超26%

公司是我国军用大中型飞机唯一制造商，空军“20”时代多款主力型号公司有望独占两款。将充分享受运输机/轰炸机/特种飞机三大分支机型的广阔市场，同时深度参与C919/ARJ21民机配套。长周期成长确定性高。

风险提示：公司产品交付进度不及预期;关键型号研制进展不及预期。