东吴证券：维持晨光文具(603899.SH)“买入”评级 股东增持 彰显长期发展信心

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，维持晨光文具(603899.SH)“买入”评级，高基数及双减政策短期情绪影响下，2021Q3业绩增速有所放缓，但2021Q4终端心态及成本端有望边际修复，预计2021-23年净利润为15.7/19.1/23亿元，PE为35/29/24X，公司渠道优势持续深化，高端化战略有望带动盈利能力持续提升。

事件：控股股东拟增持1-5亿元。2021/12/3公司公告控股股东科迎投资及杰葵投资拟自2021/12/3起3个月内增持不低于1亿元，不超过5亿元，其中2021/12/3已分别增持10万股/13万股，成交均价分别为55.31元/股和55.50元/股，合计增持1274.6万元。

东吴证券主要观点如下：

控股股东及核心高管增持彰显长期发展信心。

科迎投资及杰葵投资为公司上市前的员工持股平台，其中董事长陈湖文先生持股科迎投资79.33%股权，总裁陈湖雄先生持股杰葵投资73.34%股权。本次增持彰显公司实控人及核心管理层对于公司长期发展的信心。

双减政策下短期冲击强于长期影响，看好学生文具赛道的持续增长。

短期来看，2021Q3双减政策下经销商及终端渠道提货信心受到一定干扰，公司传统核心业务表观增速有所回落(同比+1.1%，较2019Q3+18.6%)。但从中长期看，该行测算双减政策对于2022年全国K12学生学习总时长的影响幅度约为2%，对文具行业需求端的影响较为有限。此外，公司持续进行渠道的优化和效率提升，在学生文具赛道建立了坚固的壁垒，该行继续看好公司传统业务中长期稳健增长和市场份额的持续提升。

科力普业务维持高增，盈利能力不断提升。

2021Q1-3科力普业务收入49.3亿元，同比+72.3%;其中2021Q3实现营业收入18亿元，同比+42.9%。盈利能力方面，2021Q1/Q2/Q3科力普毛利率分别为10.5%、8.33%、9.87%;2021Q3科力普毛利率环比提升。中长期看，随着科力普业务规模优势的增加和运营管理效率的提升，盈利能力有望继续提升。

新零售业务瞄准文创赛道，打造品牌升级桥头堡。

2021Q1-3新零售业务收入7.7亿元，同比+79.4%;其中九木杂物社收入7亿元，同比+93.4%;截至2021Q3末，九木杂物社已拥有门店436家(其中直营299家，加盟137家)，较2021H1末净增加33家，开店速度符合该行预期。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，教育政策影响需求等。