白酒开门红，啤酒迎双击 华创证券：重视酒类跨年行情

白酒板块

看好白酒跨年行情，全年业绩有较好驱动。回顾历史行情，伴随来年规划确定及提价等信息催化，白酒啤酒跨年行情表现较好。我们认为全年白酒业绩有较好驱动，尤其是在一季报之前，综合行业反馈的信息、渠道的信心及酒企表内外的财务情况，明年开门红大概率确定。我们在11月观点汇报电话会议中已经提出酒类跨年行情值得重视，当下继续看好12月及跨年的行情。

进入12月后，年底提价的预期逐步升温，酒企经销商大会前后，预期会更加明朗。如已有媒体反馈五粮液的明年提价情况，主力大单品普五计划内维持889，计划外由999提升至1089，占比提升至40%，综合成本已到969，同比增长近5%。五粮液作为明年行业需求的风向标，明年批价的回升是非常重要的，直接影响自身经营、行业招商渠道的信心，以及资本市场的预期，在今年大幅放量的情况下，我们预计五粮液明年量呈个位数增长，其中普五贡献10%的增长，经典五粮液贡献额外增长。泸州老窖股权激励获批进度对板块产生明显催化，按照股权激励设定的目标，预计明年还有20%以上增长。其他次高端中，确定性最高的是汾酒，持续做消费者培育，扎实推进全国化，预计明年销售目标增速在30%左右。舍得、酒鬼明年仍有高增长，核心还是招商驱动，经历今年高增长后，真实的需求沉淀越发重要。

展望12月及明年春节，注重业绩驱动，寻找预期差，首推业绩表现较好或是有超预期表现的标的。茅台，量增瓶颈突破，来年收入加速确定性较高，而价格市场化改革预期升温或来带催化；汾酒，是除茅台外唯一存在真实缺货情况的品牌，需求培育较好，基本面强劲势能不减，明年增长仍具延续性；老窖，股权激励落地后，从外部产品表现到内部士气都向好发展；洋河，改革红利释放，公司士气强，业绩具有加速潜力，有望迎来开门红。五粮液处于价值布局的区间，舍得、酒鬼收款驱动强，但增长确定性仍需观察。

啤酒板块

无论是从短期提价不断落地带来的催化，还是从明年成本下降带来盈利弹性的释放，持续推荐啤酒行业。通过历史复盘，我们发现18年啤酒高端化之前最大的一轮啤酒行情是在09年，成本下降带使毛利率全面上升，进而带来超预期的机会。

华润啤酒：在今年疲软的消费港股中表现强势，维持目标市值3000亿港币。

青岛啤酒：1500亿的目标市值坚挺。若成本下行带来盈利超预期，可看更高。

重庆啤酒：大乌苏高端化仍在推进，趋势还未结束。若后续成本下降信号确定，可关注珠啤、燕京等机会。

食品板块

成本等待回落，需求等待回升。经历10月密集提价后，板块逐步从底部反弹。一方面，继续观察还有催化机会的板块或标的。近期青岛啤酒对部分产品进一步提价，说明啤酒板块的提价传导仍在推进中，还可以关注乳业、面包的提价进度，虽弱于11月份此轮板块性的催化效果，但落地后都是正面催化。另一方面，部分提价进入第二阶段，提价传导速度有限，短期看，从今年Q4到明年Q1仍有成本压力，业绩短期承压。目前我们要密切关注成本变化的时点，若某个子行业成本高位向下，就会诞生出下一个催化点。部分小众原材料如糖蜜已经开始回落；原奶前期环比回落，后续预计仍高位震荡；玻璃有望回落。除成本等待回落外，需求也待回升，从需求端看，分歧较大，需要从子行业的逻辑来看。我们认为食品板块在明年Q1度过成本的最高点后，行情可以贯穿全年，底部不断抬升。

持续推荐伊利、安琪、桃李、绝味、仙乐等疫情影响经营节奏，目前处于底部的标的，现为底部布局的阶段。以产业逻辑持续推荐安井、东鹏。

本文来源于华创证券发布的食品饮料投资最新策略报告，作者为首席分析师欧阳予；智通财经编辑：文文。