东北证券：社服行业复苏势头良好，评级“优于大势”

智通财经APP获悉，东北证券发布社服行业2022年度策略研报称，维持社服行业“优于大势”评级，国内疫情管控稳定，复苏势头良好，板块营收、利润同比大幅改善，接近2019年同期水平。细分板块除出境游大幅下挫外，各板块均有不同程度增长，其中免税/医美/自然景区/人力资源表现靓丽，均予“买入”评级。建议自上而下优选高景气度及穿越周期品种：免税、化妆品、医美；乘坐行业快车高速发展的人服龙头；复苏强劲、周期成长属性的酒店龙头。

2021年初至今(截至2021年11月30日)申万休闲服务指数下跌21.23%。目前板块整体估值PE(TTM)49倍，相对万得全A估值溢价149%，低于2015年以来206%的均值水平，基金板块持仓比例继续提升。

免税：中免一家独大坐享红利，离岛免税持续高景气。

疫情后境外游和境外购物受限，加速境内旅游免税的强劲增长。在政府引导消费回流，免税额度/品类/渠道不断扩充，市内免税政策渐近的背景下，国人免税需求进一步释放。推荐中国中免(601888.SH)。

酒店：把握周期复苏窗口，布局长期成长龙头。

新冠疫情冲击下国内酒店房量供给下跌13%且短期无法恢复;伴随着需求端稳健复苏，行业有望迎来供需格局扭转下的景气周期;集中度提升、中高端化的长期逻辑确定性高。酒店龙头短期内业绩弹性大，且具备长期成长价值，周期复苏阶段是投资酒店的最佳时期。推荐首旅酒店(600258.SH)、锦江酒店(600754.SH)。

人力资源：疫情推动灵活用工接受度提升，在线招聘持续渗透。

人口红利消退+产业结构转型趋势下，人力资源服务行业将大有可为。我国灵活用工渗透率(<1%)相比美国/日本/欧盟分别10%/4%/3%的水平提升空间大，疫情推动灵活用工接受度提升，基于用工成本和效率考量，企业弹性用工需求将进一步提升。在线招聘经历PC端到移动端多年的变革发展，直聘平台龙头彰显规模优势。推荐科锐国际(300662.SZ)、BOSS直聘(BZ.US)。

化妆品：线上增长放缓，品牌分化显著。

我国化妆品行业尚处在成长期，新规落地后将加速行业中不合规的腰尾部企业出清，有利于规范发展的国货龙头提升市场份额。此外，线上流量见顶，未来品牌/产品/渠道力突出、规范化经营的本土化妆品企业有望脱颖而出。推荐贝泰妮(300957.SZ)、珀莱雅(603605.SH)。

医美：严监管趋势明确，马太效应渐显。

在颜值经济&消费升级驱动下，医美逐渐从过去定位的高端消费转向大众日常消费，虽然目前市场主要由海外厂商主导，但国内医美企业发展势头强劲。监管驱严趋势下，非正规医美机构及上游医美药械供应商将逐步被取缔，合法合规经营的龙头企业市占率将进一步提升。推荐爱美客(300896.SZ)、华熙生物(688383.SH)。

风险提示：疫情反弹风险，汇率波动风险