投资者永远可以相信苹果(AAPL.US)，但不要现在买入

智通财经APP注意到，苹果(AAPL.US)是一只独特的股票，因为它是价值股和增长股的混合体。根据量化评分系统，苹果股票的质量最近有所恶化。但尽管如此，该公司的股价仍不断刷新历史高点。从长远来看，苹果股票的持有者有什么好担心的，该公司的TAM增长非常强劲，即使利率上升，美联储不再向市场注入这么多流动性，该公司也不依赖第三方融资来执行其雄心勃勃的项目。

然而，如果投资者还没有买到苹果的股票，现在就不值得马上买入——一些原因可能会在中短期内给苹果降温。

增长股和价值股的结合体

作为一只蓝筹股，苹果近年来一直在积极增加其自由现金流（FCF），自2011年底以来，该公司的FCF已经上涨了146.6%。

也就是说，FCF过去10年复合年增长率为9.45%，但这是由于去年的经济放缓。在过去20年里，苹果EBITDA利润率表现出非常好的增长势头，在EBITDA本身增长的背景下，这意味着苹果未来几年FCF进一步增长的可能性相当高。

如果看苹果的基本估值，考虑到未来 15 年 FCF 的预期增长 10%，那么最终增长率为 3%，WACC 为 6%（略有 0.5% 的溢价）长期股权成本）苹果较其安全边际被低估了 7.7%。

这大致接近摩根士丹利和 KeyBanc 最近给予的目标价。

凭借几十年来大幅增长的强劲现金流，苹果多年来一直在其资产负债表上不断积累现金，最终将其用于新项目。

在这些项目中，AR/VR 和 苹果汽车是市场关注的重点，也是摩根士丹利将苹果目标价上调至每股 200 美元的原因。

大摩称：“今天，我们知道苹果正在开发产品以应对两个巨大的市场——AR/VR 和自动驾驶汽车——随着我们越来越接近这些产品成为现实，我们认为估值需要反映这些未来机会的可选性。”

这两个细分市场将丰富苹果的产品组合，但更重要的是为苹果提供新一轮增长机会。全球自动驾驶汽车和 AR/VR 市场的长期复合年增长率预计分别为 22.7% 和 73.7%。

“到 2026 年，全球自动驾驶汽车市场份额收入预计将达到 648.8 亿美元，复合年增长率为 22.7%。”“AR 和 VR 市场到 2025 年将达到 7660 亿美元，复合年增长率为 73.7%。”

出于这个原因，长期投资者不应被苹果目前的交易倍数吓倒，毕竟就市盈率或 EV/EBITDA 而言，该股票可能更加昂贵。

此外，EBITDA 和每股收益的预期增长证明，即从长期投资的角度来看，苹果仍然是一个有趣且被低估的目标。

面临潜在回调？

每一次股票上涨都有一个周期——股票不会连续上涨。当股票在达到新高后，上行的动力将变得越来越脆弱。获悉这正是苹果现在面临的情况。

加上其面临一系列问题，当苹果只着眼于未来，开发自动驾驶汽车，并“涉足”开发元宇宙时，为什么分析师们开始预测未来几年的增长会放缓？毕竟苹果可能要到2025年之后才能从这些项目中收获主要成果。

其次，最近投资者不再关注有关该公司的负面消息。苹果的股票不会以任何方式对负面情绪做出反应——多头只是不让它下跌。

12月10日，苹果因 Apple Watch 问题引发集体诉讼。

12月9日，德克萨斯州 Apple Store 关闭，原因是22名员工报告了新冠症状。

12月2日，高盛分析师表示在 iPhone 需求可能放缓的情况下不要购买苹果 。

12月2日，媒体称苹果告诉供应商 iPhone 需求正在放缓 。

上述消息远不所有的负面消息，但这些消息的影响被更多积极的消息冲淡了。

尽管苹果长期每股收益预测(从2025年起)不断下降或停滞，但市场已不再感觉到危险，并继续买入苹果股票，推高了苹果的估值。

与此同时，苹果的股价在高峰已经持续了太长时间。从历史上看，股价接近高点的时间越长，其修正幅度就越大。

当然，股价修正不会自行发生，这需要一个理由。投资者等待下一个黑天鹅事件以便宜 15-20% 的价格购买苹果股票是没有意义的。或许值得等待接下来的几个季度报告——其中发现供应链问题的结果的可能性相当高。

苹果在9月季度处理了两个供应链问题：全行业芯片短缺和东南亚与新冠相关的制造工厂关闭。库克表示，虽然工厂关闭目前已经消失，但半导体短缺将在12月的季度继续存在。

另一个坐下来等待修正的原因是美联储迫在眉睫的鹰派政策。鲍威尔已明确表示将提高利率并加速缩减QE。投资者将急于出售他们的股票，尤其是科技公司的股票。当然，苹果股票可能是个例外，但大型机构投资者会希望继续等待高质量债券或黄金这些经典的防御性资产。

总结

从长远来看，苹果值得投资者关注。这是一种永无止境的价值股和增长股的混合体。即使从 DCF 模型的角度来看，也可以采用风险较小的假设，并在低估几个百分比的情况下获得最终的安全边际。反过来，较高的相对估值比率可以通过扩展的 TAM 和仍然高的每股收益和其他财务指标的增长估计来证明。

不合理的是股票的增长速度，对于一个市值如此巨大的公司来说，如此迅速的增长理论上应该在六个月或一年内发生，但苹果本轮的增长仅仅在三个月内。

库存过热，当供应链问题出现时，苹果的很有可能发生修正。当然，CEO库克提到的更强劲的需求将允许通过提高销售价格来缩小销量差距。但不认为公司产品的价格弹性如此之低，无法从根本上纠正目前的状况。

因此，苹果目前是一个适合持有的股票。一旦其股价因为黑天鹅而大幅下跌 15-20%时候，将是投资者的一个买入良机。