国元海外：Taper提速反馈逐现，美股市场波动加大

美联储抛弃“通胀暂时论”，货币政策正常化节奏加速

过剩的流动性以及供给失衡的问题大幅推高了通胀，迫使联储抛弃了“通胀暂时论”，货币政策正常化节奏加速，以争取在后续加息行动中获得更多的灵活性和主动性。其他各国央行也有动作，以加快收紧货币政策为主基调，抑制本国通胀及对美国加息创造缓冲以避免金融失衡。

联储转鹰预期被市场充分消化，相信对通胀的抑制，保守对待负面影响

基于联储转鹰预期被市场充分的消化，相信货币政策正常化对高通胀能够较好的抑制，而暂时保守看待流动性宽松逐步退出再到紧缩所带来的一系列影响。近期美股的繁荣与低迷的消费信心出现较强的反差，目前已出现小幅回调，未来需警惕缺乏流动性收紧叠加需求端的支持企业盈利的增长动力不足，从而导致对美股增长的支撑减弱，在不确定性事件的冲击下引发回调的风险。

后疫情时代，美国基本面是有条件的恢复

宽松的货币政策与充裕的流动性环境使得大企业CEO信心的提升;

基于疫后复苏的初衷，大规模的财政补贴也带来了消费的即期繁荣;

但由于以上的原因，在供给偏紧格局下通胀走高，让消费的读数和预期可能产生了一定程度的背离;

不管“繁荣能否持续”，美国至少已经在疫后经济的复苏中取得了资本市场暂时领先的冠冕，标普500的相对收益与美元指数跑赢新兴市场都是现实的最好解释，但对于繁荣的持续，我们保持一定怀疑;

货币政策正常化节奏的加速不意味着美联储的全面转鹰，而是对之前“通胀暂时论”一定程度的修正，在经济复苏和就业情况得到确认的前提下，选择加速QE的退出以尽量避免长期高通胀带来的不良后果的加剧。

展望后市，美股的波动可能增大，纳指上涨的支撑相对更弱

需要关注联储“加速缩减购债”后市场的反馈的逐步显现，以及未来加息正式开启对各类资产的影响，二者均代表着不确定性将进一步增加。不可否认的是实际购买量的下降仍可能对金融资产价格有影响，不排除短期内实际利率上行，金融市场波动加大的可能性。

加息的开启将强化美元指数走强的趋势，吸引全球资本的流入，享受美股与美元投资的双重红利，但我们也要重视加息节奏的加快是否会导致原本脆弱的“快复苏”经济失速，从而引发美股的下调的风险。目前来看，市场情绪显示纳指上涨的支撑相对更弱。

历史经验表明，加息周期中美股多以一定幅度的上涨接近加息节点;临近之前面对不确定性的增加出现区间震荡的行情，在加息落地(开启)后出现一定程度的下跌，随后反转上扬。而美元行情趋势性更强，即在加息预期引导下持续上行，于加息开启后短暂震荡再由涨转跌。基于历史规律的借鉴可以帮助我们择时选择适当的投资策略。

风险提示：加息节奏加快影响经济增长的风险；Omicron病毒传播超预期的风险。

本文编选自公众号“国元研究”，分析师：陈大鹏、蔡雷鑫，智通财经编辑：丁婷。