民生汽车行业2022年投资策略：下半年或迎复苏，零部件板块有望开启10年长牛

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，中性及乐观假设下，预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏，复苏期建议超配早周期属性的乘用车板块，2022H2零部件板块有望迎来10年长牛；悲观假设下，预计汽车行业有望于2023年开启新一轮复苏周期，2022Q4建议超配早周期属性的乘用车板块。相关标的：乘用车板块：推荐广汽集团(02238)，建议关注长城汽车(02333)、长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(01211)和吉利汽车(00175)；零部件板块：推荐中鼎股份(000887.SZ)、亚太股份(002284.SZ)和兆丰股份(300695.SZ)，建议关注德赛西威(002920.SZ)（通信组覆盖）。

民生证券主要观点如下：

库存周期下民生汽车投资时钟的构建

汽车销量增速呈周期波动为耐用消费品的内生属性，汽车行业是增长维度颗粒度更细的中观指标，有望承接美林时钟对经济时区实现更精细化的描述。类比库存周期，民生汽车投资时钟可划分为春（被动去库）、夏（主动补库）、秋（被动补库）、冬（主动去库）。春、夏的确定性收益分别来自行业估值提升、业绩驱动；秋季、冬季分别是补涨滞涨、防范风险，超额收益具有不确定性。

历史上汽车周期带来的启示

2012年以来的朱格拉周期内三轮汽车周期各不相同。第一库存周期春夏秋冬“四季分明”；第二库存周期“夏短冬长”；第三轮库存周期“春长夏短”，预计“秋长冬短”。第二库存周期夏季偏短：新旧动能的“空档期”导致朱格拉周期和库存周期错配；第二库存周期冬季漫漫：渗透率接近日韩可比历史阶段潜在需求增速中枢回归导致。

本轮汽车周期的主要特征

第三轮库存周期“春长夏短”，预计“秋长冬短”。春长：疫情导致行业本轮复苏过程曲折反复；夏短：朱格拉周期和库存周期持续错配；秋长冬短：缺芯背景下，秋季补库被拉长，冬季去库缩短。中性及乐观假设下：预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏。

库存周期和朱格拉周期有望于2022H2共振上行

需求端：以电动车为载体的智能网联技术成为新一轮朱格拉周期的重要抓手；供给端：“去库存”升级为“去产能”，供给端收缩充分，主流车企新增资本开支已完成向“新动能”的切换。预计2022年行业开启新一轮朱格拉周期，电动车为载体的智能网联技术为重要抓手，零部件的重构升级为主要驱动力，基于乐观及中性假设下2022H2零部件板块有望开启10年长牛。

风险提示：经营风险；市场风险；其他风险。

本文编选自微信公众号“将信将疑 的智能电车投资世界”，分析师：邵将，智通财经编辑：黄晓冬。