第一上海：维持药明生物(02269)“买入”评级 目标价108.7港元

智通财经APP获悉，第一上海发布研究报告称，维持药明生物(02269)“买入”评级，由于CDMO业务的高度可见性和高粘性，以及该行业领导者占大部分市场份额的行业特性，预计2021-23年收入仍维持高增，利润率逐渐归于30%合理区间，目标价108.7港元，较当前价格有23.6%的上涨空间。

第一上海主要观点如下：

股价腰斩，公司启动股份奖励和回购

受CDE新政、生物医药板块大幅下挫等影响，药明生物股价从高位出现腰斩。公司11月23日授出394.5万股受限制股份予集团486名雇员(股份奖励计划)，占已发行股本的0.09%。授出272.4万股受限制股份予198名雇员(全球合伙人计划)，占已发行股本的0.06%。所有股份为配发新股，以信托方式持有至各归属期末。另其于12月16日宣布，董事会决议不时在公开市场上以不超过5亿美元总价格购回股份。

业务运营正常，仍在快速发展

公司2021年H1项目数达到408个，3季度该项目数进一步增加到441个，临床时项目数市占率达到40%+,由于CDMO行业的高粘性，根据公司的“跟随分子赢得分子”策略，预计随着这些项目漏斗型流向后期临床和商业化阶段，公司在后期阶段的市占率也会逐渐提升。目前公司在手的商业化项目达到9个，大幅超越之前预期。药明借助其“科学家红利”在CDMO领域仍是行业瞩目的追赶超越者。目前国内企业收入占比约1/4，预计未来国内企业收入占比会达到约1/3。

技术平台发力，产能快速扩充

单克隆抗体、WuXiBody®双特异性抗体平台、基于单域抗体的多特异抗体SDArBodY™平台、一体化ADC/生物偶联药物平台(药明合联)、融合蛋白、其他蛋白平台、疫苗CDMO(药明海德，尤其娃mRNA疫苗)、中国仓鼠卵巢(CHO)细胞株构建平台WuXia™、自主知识产权的连续生产工艺平台WuXiUP™等一系列综合实力为公司持续增长的动力。公司21年H1产能为10万升，预计22年产能达到25万升，24年达到43万升。