雅迪控股（01585）的2021：科技力驱动电动两轮车龙头进阶“大时代”

高毅资本创始人邱国鹭有一句投资格言，百舸争流的行业，增长再快也很难找到投资标的，不妨等待赢家产生后再做投资。这种“胜而后求战”的投资之道，适用于很多的行业，也帮助大量投资者获得了超额收益。

据智通财经APP观察，电动两轮车市场就是一个典型的例子。当前，中国电动两轮车行业竞争格局正从“春秋”走向“战国”。回顾2018年的中国电动两轮车市场，前十名市场份额达到58%，竞争格局为雅迪、爱玛及其他，雅迪和爱玛为彼时中国仅有两家年销量超400万台的企业。

三年后的2020年，雅迪成为中国首家年销量过1000万台的电动两轮车企业。不仅“段位”更上一层楼，还同步解锁了“十倍牛股”的成就。2021年的雅迪，产品销量还在大幅增长，经营质量持续向好，龙头地位进一步巩固。智通财经APP认为，已经站上行业之巅的雅迪，未来仍是一个值得市场高度重视的投资标的。

关于未来投资，人们热衷于把脉市场的变与不变，以此来做投资决策。在智通财经APP看来，近年来，电动两轮车市场最大的“变”就在于“百舸争流”的竞争格局不复存在，当竞争格局变得清晰之时，你不用去猜谁是赢家，因为赢家就在那里，进而产生了能见度更高的投资机会。

与此同时，电动两轮车市场的“不变”，在于推动市场成长的要素没有变化。到目前为止，短途出行依然是人们日常出行的主流方式，人们对便捷、经济交通工具所带来的生活方式的倾向性没有改变。长时间积累起来的“低碳出行、绿色环保”理念，间接抬高了行业准入门槛，为头部企业析出了更多的发展机遇。

在新的发展时期，以雅迪为代表的电动两轮车企业可以从竞争中抽离出来，将更多的精力和资本放在如何提升每一件产品上面，进而以高品质产品投放回馈给消费者，以此汇聚口碑提升用户粘性，启动新的价值成长，为资本市场创造更大的投资机会。

雅迪的2021：以科技夯实“更高端”战略

事实上，雅迪的成功之道就在于公司能够率先“觉醒”，早早从无序的价格战之中抽离出来。

早在2015年，雅迪以“更高端”的差异化战略在业内确立了先发优势，提出更优品质、更佳设计、更精制造、更高科技、更好服务和更多出口，建立独有的竞争壁垒。

“更高端”战略牵引下的雅迪，有了今天的市场地位，但即便如此，雅迪的高端化目标也从未改变。雅迪创始人董经贵曾在“2021年雅迪科技全球倍增战略峰会”上宣布，雅迪的新愿景是，打造新一代绿色科技出行生活方式，引领行业升级。

毫无疑问，要践行新愿景，雅迪必须不遗余力地在产品力上下功夫，以打动人心的产品提升品牌力，扩大市场领先地位。据雅迪财报显示,公司研发费用从2015年的1.34亿元，增长至2020年的6.05亿元，期间年均复合增速超过30%。2021年上半年，公司研发费用达到3.39亿元，同比增长63.2%。

高额研发投入之下，雅迪成为业内唯一拥有两个国家级企业实验室 (CNAS实验室)及六大技术研发中心的企业，成为了行业研发投入第一的企业，自主研发的电池、电机、电控等技术都取得了行业突破性进展。

2021年，雅迪继续以电源、动力、整车、智能、生态、大数据六大平台技术为底座，实现了以石墨烯电池技术为代表的多项核心技术的突破，多角度展现产品力，引导行业发展方向。

以雅迪2021年初上市，且大受市场欢迎的冠能2.0系列电动车为例。该系列产品配备经升级的TTFAR石墨烯三代电池，液控耐寒黑科技加持，循环寿命可达800-1000次，TTFAR石墨烯三代电池除容量大及导电性强外，亦可使用TTFAR快速充电充电器最快于3小时内充满电，支持1小时快充80%电量。冠能2.0系列亦已推出符合电动自行车新国家标准的多个不同型号，能够满足城市地区客户对长续航里程产品的需要。

今年9月，雅迪公布冠能系列销量达到300万台。同时，全球著名增长咨询公弗若斯特沙利文，授予了冠能系列在长续航电动两轮车行业两项市场地位确认证书，包括“全球销量第一”和“全球销量率先突破300万台”。

着力打造科技创新产品的同时，雅迪的产品定位和外观设计也更加年轻化。今年7月，推出城市高端新能源代步车品牌VFLY，被誉为雅迪品牌发力“高端化”的又一里程碑。

除了电动车产品向着高端化创新升级，雅迪还在积极进行充换电生态布局。公司旗下爱换换能源有限公司（下称“换换”在今年发布了针对国内电动两轮车市场的智能换电解决方案。该解决方案集新能源动力电池研发、储能系统、智能换电站、充放电管理和安全监测平台于一体，致力于构建新一代智慧能源生态系统，消弭电动车电能补充的痛点，为城市居民带来更高效、便捷、可持续的出行方案。

据悉，每台换换换电站使用年限可达到传统换电柜的20倍；充电效率和电池能量约为传统换电柜的2倍；单台换电站单日可服务不少于500名用户。换换已率先落地杭州，未来将持续扩大布局。

角力国际化，开辟新增长曲线

有了科技创新的引领以及充裕的产能保障，雅迪可以做同行做不了的事。更值得市场关注的是，雅迪长期在国内市场进行能力输出的同时，还积极参与全球竞争，在全球化浪潮下开辟出另一条增长曲线。

在2020年底的“全球倍增”战略峰会上，雅迪集团控股创始人董经贵曾表示，要“以全球倍增战略为指引，加速国际化进程”。据董经贵预测，整个电动两轮车行业未来产值会翻4-5倍。全球年产销量规模将达到一亿台以上，全球产值规模将会突破一万亿。相信雅迪年销量1000万台只是一个新的起点，到2025年还会实现新的飞跃。

分市场来看，国内市场随着电动两轮车新国标政策落地，超标车替换带来新的机遇。天风证券预计 2021-2023 年3年间，新国标驱动的电动两轮车增量为1500万台、2500万台和3000万台，年均复合增速超过40%。

再看国际市场，“绿色出行”在全球范围内推行，为雅迪带来新的增量市场。以东南亚为例，作为全球最大的摩托车市场，燃油摩托车年销量达到3000万辆。随着各国陆续出台“限油换电”政策，两轮车开启电动化进程。欧洲市场方面，2019年其电踏车销量达340万辆，消费者更强调产品品质下，雅迪率先发力高端电踏车领域，自主研发OKAWA中置电机，打造多款高端产品，推出3个应用场景系列共11款SKU，未来在欧洲市场投放。

自雅迪国际化战略实施以来，全球布局越南在内的八大生产基地，海外经销网点超过了800家，产品出口到包括美国、德国在内的88个国家和地区，全球超过5000万用户。随着“全球化”进程的提速，雅迪不断整合全球优质供应链，率先与国际顶级设计机构保时捷设计工作室展开合作，日本松下、德国拜耳、瑞典贝格、韩国LG等全球知名的机车配套供应商都已经成为雅迪供应体系的核心力量。

也因为如此，市场对雅迪未来的销售增长保持乐观。美银证券在近期发布的研究报告中表示，收入增长及毛利扩展将推动雅迪至2023年的盈利年均复合增长率达38%，往后增长率亦有23%，其盈利预计会由2020年的9.57亿元人民币（单位下同），增长至2023年的25亿元。因定价能力改善、高端车型和规模效应等有力因素，雅迪的毛利率预期可由去年下半年的14.3%，提升至2023年的17%。

有理由相信，以科技创新踏准出行新绿色革命时代脉搏，属于雅迪的“大时代”已经到来。