智通每日大行研报丨小米(01810)获中金看高至34港元 麦格理大幅下调颐海国际(01579)收入预测

智通提示：

瑞银预计，中国铁建(01186)今明年经常性纯利同比增8%/9%，主要来自于铁路和市政工程项目的推动，估计明年中国基础设施固定资产投资(FAI)将增长4%。

花旗称，和谐汽车(03836)拥有独特的超奢侈品牌组合，预计新车销售及售后服务毛利率水平均高，2021-23年净利润复合年增长率为10.7%。

中金认为，东岳集团(00189)是从基础化工到成功升级至高端材料市场的一个例子，预计短期内锂电池用PVDF行业将持续蓬勃发展，集团收购工业硅资产，将可抵销原材料供应波动。

基于欧美国家疫苗接种率提升，中金预计开拓药业-B(09939)未来难以进一步招募未接种过疫苗高风险患者，令普克鲁胺后续临床分析带来更大不确定性，下调2022年每股盈测。

麦格理表示，由于收入增长低于预期，将颐海国际(01579)2021-23年盈利下调3.1%-11.4%，但预计毛利率在2021年下半年有所改善，约有38.1%，建议投资者等待更好的能见度。

瑞银：重申中国铁建(01186)“买入”评级 目标价7.7港元

瑞银预计，中国铁建(01186)今年及明年经常性纯利同比增8%/9%，主要来自于铁路和市政工程项目的推动，现价相当于2022年预测市盈率的2.6倍，认为现水平相当有吸引力，股价催化剂预计为首只REIT产品成功发行及明年首季新合约表现。该行估计，明年中国基础设施固定资产投资(FAI)将增长4%，同时认为地方政府专项债券有效使用及REIT发行进展令人鼓舞，可能有助于改善工程承包商现金流状况。

花旗：首予和谐汽车(03836)“买入”评级 目标价8.8港元

花旗称，和谐汽车(03836)拥有独特的超奢侈品牌组合，包括劳斯莱斯、宾利、法拉利、兰博基尼和玛莎拉蒂，预计新车销售及售后服务毛利率水平均高，2021-23年的净利润复合年增长率为10.7%。花旗认为，和谐汽车的新车销售应得到主要品牌宝马和Lexus强劲的产品周期的支持，在店铺较低以及超奢侈品牌带来的贡献下，预计其售后服务的盈利增长强劲。花旗表示，和谐汽车战略投资的「铛铛修车」是一家专注于新能源汽车售后服务的轻资产品牌，预计铛铛将在2023年开始产生正自由现金流。

天风证券：维持李宁(02331)“买入”评级 12月线下销售或将持续提速

天风证券称，继续看好李宁(02331)在品牌向上带动下产品运营及扩张红利释放，预计12月李宁线下生意较11月继续提速，同店折扣及售罄持续向上，并领跑各类运动品牌表现喜人，预计2021/22年净利为38/49/62亿，PE为46/36/28x，建议积极关注。该行预计12月李宁线下生意增速20%高段，较11月继续提速，同店折扣及售罄继续向上，继续领跑各类运动品牌表现喜人;预计线上增速优于线下，全盘表现可期，在疫情反复、消费疲软等不利因素下展现出较强成长韧性。

一方面，产品研发、设计及IP等系列化产品矩阵完善。䨻弜等核心科技已跻身国际一流，巩固专业运动品牌形象;设计深度融合中国文化与先锋艺术，与年轻群体互动制造话题性，城市限定及故事IP市场反响强烈;部分产品逐步享受一二级溢价体现品牌重塑成功。另一方面，2019年以来渠道及商品改革持续深化，效率有望持续增长。1)渠道层面继续关闭亏损低效店，开设大店，流水带动有望加倍兑现;2)标准化单店及订货模型从直营门店逐步覆盖批发门店，精细化管理效果显现，提升店效人效坪效;3)SKU和库存管理、倍增款加单以及线上商品资源投入多维保障带动规模增长。

东岳集团(00189)附属华夏神舟新建1万吨/年PVDF项目获批 获中金看高至16港元

大和：予东岳集团(00189)“买入”评级 目标价12.2港元

大和称，东岳集团(00189)早前公布附属华夏神舟新建1万吨/年PVDF项目获批，预计2022年10月建成投产。报告中称，东岳附属获批扩产PVDF(聚偏氟乙烯)项目。该行认为，该公布可移除主要投资不稳定因素，不过，考虑到产能扩张建设时间较长;电池级PVDF生产技术障碍，仍预计R142b和电池级PVDF生产延迟。该行亦指出，相信潜在PVDF替代品，即研一新材料开发「Z-ONE」油系导电粘结剂系列产品，仍需时与下游客户测试以验证性能。

中金：首予东岳集团(00189)“跑赢行业”评级 目标价16港元

中金预计，东岳集团(00189)2021-23年每股盈利预测可达1.22/1.7/2.19元人民币，复合年增长率达34%。集团瞄准高端氟硅业务发展，预期新业务将释放增长潜力，该行认为，集团是从基础化工到成功升级至高端材料市场的一个例子，预计短期内锂电池用PVDF行业将持续蓬勃发展，集团收购工业硅资产，将可抵销原材料供应波动。

中金：维持小米集团-W(01810)“跑赢行业”评级 目标价34港元

中金维持小米集团-W(01810)原盈利预测不变，当前股价对应2021/22年非通用准则市盈率为18.9/16.2倍，目标价34港元，对应40倍/34.1倍非通用准则市盈率，有81%上行空间。公司表示，截至11月25日，MIUI全球活跃用户超过5亿，是用户规模的里程碑。在会上，公司也发布了MIUI13，与此前版本相比，MIUI13在操作系统底层技术、用户基础体验优化、隐私保护、个性美学等方面进行优化升级。同时公司展示了MIUI家族，包括手机和平板使用的MIUI13、MIUIWatch等跨设备的MIUI家族智能操作系统。

董事长雷军表示，过去两年公司约投入了220亿元的研发费用，而在发布会上，他更新了公司的研发计划：未来五年，公司的研发投入将达到1000亿元。考虑公司在智能手机创新方向持续进步，同时公司预计智能汽车1H24量产，该行认为公司在研发的持续投入具有长期价值。该行预计新品发布有望带动1Q22公司智能手机出货量和高端市场市占率提升;并看好公司智能汽车业务发展前景。

大行齐削开拓药业-B(09939)评级目标价 最高看至18港元 最低看至15港元

中金：下调开拓药业-B(09939)评级至“中性” 目标价降80%至18港元

中金称，因开拓药业-B(09939)普克鲁胺临床分析失利，加上新冠药物研发格局及疫情演变较快，该行调整普克鲁胺新冠适应症收入贡献预期，维持2021年盈利预测，下调2022年每股盈测，每股将亏损1.66元人民币。报告中称，开拓药业早前公布，在普克鲁胺用于轻中症新冠患者III期临床(NCT0487060)中期分析中，纳入348例新冠患者观察未达到统计学显著性，药物改善结果不显著。中金指出，新冠轻中症小分子口服药物，特别是小分子口服药物竞争格局变化较快，辉瑞 PAXLOVID 进度及数据领先，中金认为新冠小分子药物准入门槛与竞争压力可能提升。此外，由于Omicron等新毒株正在不断改变流行特征，未来基线住院率、重症率变化存较大不确定性。加上欧美国家疫苗接种率提升，该行预计未来难以进一步招募未接种过疫苗高风险患者，令普克鲁胺后续临床分析带来更大不确定性。

富瑞：下调开拓药业-B(09939)评级至“持有” 目标价削至15港元

富瑞称，开拓药业-B(09939)公布其普克鲁胺治疗新冠非住院患者临床试验，未达到统计学显著性。而该行指开拓药业将寻求批准修改协议，以继续招募高风险患者，目前持有现金/等价物约12亿人民币(相当于每股3.7港元)，迄今已在三项试验上支出约2400万美元，估计住院中期分析预计将在明年第二季至第三季进行。

麦格理：重申颐海国际(01579)“跑输大市”评级 目标价降9%至30港元

麦格理将颐海国际(01579)2021-23年盈利下调3.1%-11.4%，预计毛利率在2021年下半年有所改善，约有38.1%，建议投资者等待更好的能见度。报告回顾了颐海2021年的盈利预测，并相信消费者需求表现较该行预期差，并且影响关连交易及第三方的业务运作，第三方的业务喜忧参半。公司重组布局，加入独立的调味品和方便食品团队，以整合分销商对重点产品类别资源。同时，公司将自热火锅价格由40元人民币下调至30元人民币，为了提高产品的性价比。公司推出了低价位的新产品，例如凉面、自热米饭等。该行认为，方便食品业务仍然存在挑战性，新产品的结果尚待观察;将2021年下半年的第三方业务收入增长预测从25%到14%。