信达策略：一季度如有大级别波动，1月很关键

智通财经APP获悉，信达证券策略发表研报称支撑这一次跨年行情的动力主要有3个：（1）估值反弹：3月份以来，部分板块调整的时间和幅度均较大，存在着估值修复的必要。（2）“跨年前后偏乐观的政策”：随着降准的落地，跨年行情将进入稳增长预期主导的第二波上涨。（3）居民资金季节性回升：1月开始，需要重点验证居民资金的活跃度和稳增长带来的信贷改善，1月不管往上还是往下，波动都不会太小。当下分析师建议的配置主线：（1）军工、酒店、航空等行业供需周期独立，2022年可以全年关注。（2）金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守，稳增长力度未来半年会逐渐加强，可以超配半年；（3）食品饮料、家电、计算机、传媒等今年表现较差的板块，处在季度性反弹的过程中。

信达策略主要观点如下：

策略观点：1月很关键

如果Q1指数波动非常剧烈（指数振幅超过15%），一般1月会是这一波动的起点。比如：2020年1月疫情带来的第一波下跌（-15.4%），下跌起始时间是1月14日。2019年一季度指数涨幅28.2%，起涨点是1月4日。2018年Q1最剧烈的下跌始于1月25日，最大跌幅-14.6%。2016年的最大一波下跌始于1月4日。主要是因为年初，由于考核周期调整，资金配置需要，各类投资者的资金和仓位容易有较大波动。1月开始，需要重点验证居民资金的活跃度和稳增长带来的信贷改善，如果2个因素都偏乐观，则跨年行情可以持续到3月，否则，1月将会是这一波跨年行情的终点。

短期策略：1月很关键。支撑这一次跨年行情的动力主要有3个：估值反弹+稳增长+居民资金季节性回升。第一个动力是“估值反弹”，3月份以来，部分板块调整的时间和幅度均较大，存在着估值修复的必要。第二个动力是“跨年前后偏乐观的政策”，随着降准的落地，跨年行情将进入稳增长预期主导的第二波上涨。1月开始，需要重点验证居民资金的活跃度和稳增长带来的信贷改善，1月不管往上还是往下，波动都不会太小。

行业配置建议：最近2个月，市场不断沿着估值修复的逻辑演绎，年初以来表现较弱的消费（白酒、中药）、地产链（地产、家居、建材）、互联网传媒等先后领涨，虽然从高频数据来看，这些行情的基本面并没有出现太大的变化。唯一没有较大修复的只有金融股，背后很重要的原因可能是，金融股长期逻辑偏弱，短期也没有供需错配的逻辑，选股方法和消费、成长、周期有很大的差异。但我们认为由于金融股的估值和基本面匹配度很好，这一偏见未来半年内大概率会有一次快速的修复。当下我们建议的配置主线：（1）军工、酒店、航空等行业供需周期独立，2022年可以全年关注。（2）金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守，稳增长力度未来半年会逐渐加强，可以超配半年；（3）食品饮料、家电、计算机、传媒等今年表现较差的板块，处在季度性反弹的过程中。

本文编选自公众号“樊继拓投资策略”，分析师：樊继拓、李畅，智通财经编辑：陈筱亦。