国海证券：春季躁动 成长扩散

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，对1月的市场保持乐观，经济、流动性和政策三因素形成共振，积极做多，其中，流动性宽松和稳增长政策主导的估值扩张是春季躁动的主要驱动力，成长风格在阶段性调整后有望成为市场主线。PMI连续两个月反弹，经济阶段性下行趋缓，稳增长的效果将逐渐显现。行业配置的主要思路：“弱经济+宽货币”环境下成长占优，首选性价比不错以及产业周期明确的成长细分领域，兼顾提价逻辑下的消费板块。1月首选行业电子标的：斯达半导(603290.SH)、北方华创(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)、歌尔股份(002241.SZ)、立讯精密(002475.SZ)等;传媒标的：芒果超媒(300413.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)等;国防军工标的：中航电子(600372.SZ)、中航沈飞(600760.SH)、北摩高科(002985.SZ)、航天电器(002025.SZ)等。

国海证券主要观点如下：

观点一：该行对1月的市场保持乐观，经济、流动性和政策三因素形成共振，积极做多，其中，流动性宽松和稳增长政策主导的估值扩张是春季躁动的主要驱动力，成长风格在阶段性调整后有望成为市场主线。

观点二：PMI连续两个月反弹，经济阶段性下行趋缓，稳增长的效果将逐渐显现。结构上来看，PPI-CPI收敛是主旋律，上中下游利润分配格局改善。经济的变化非市场主要矛盾，但1月是年报预告的集中披露期，业绩的重要性将明显提升。

观点三：一季度是货币政策进一步宽松的窗口期，降准降息均可期待，同时美联储并未实质性收紧货币政策，今年上半年同2014年底-2015年底中美政策周期出现背离时的情形较类似，美联储加息将至未至。宽信用是2022年货币政策的重要目标，其实现需要自上而下的政策驱动和自下而上的载体支撑，1-2月社融能否超预期放量是重要的观察窗口。

观点四：政策围绕稳增长进一步发力，内需为主要抓手，大宗消费和新消费齐头并进，新老基建双管齐下，凸显高质量发展内涵。1月进入地方两会密集召开期，重点关注各地对于增长目标的提法以及重点任务、投资项目的布局情况。

观点五：配置方面，“弱经济+宽货币”环境下成长占优，成长板块在调整后性价比不错，可以考虑两个方向，一是业绩估值匹配度不错的传媒、军工、计算机等行业，二是沿着产业周期的演绎路径寻找较为确定的方向，关注汽车智能化和元宇宙背景下的软件开发、IT服务、光学图像等细分领域。1月首选行业为：电子、传媒、国防军工。

风险提示：流动性收紧超预期，疫情超预期恶化等。