天风证券：Q4涨幅靠前的方向很可能是对下一年的预演

智通财经APP获悉，天风证券发布策略研报称，站在当前，今年的政策主线（产业转型、共同富裕）明确，因此应尽量选择产业周期相对独立于经济周期，同时顺政策主线的赛道。主要包括：1）硬科技赛道仍是全年主线，调整后春季躁动空间或打开。全年来看，硬科技赛道涨价逻辑减弱、量能逻辑强化，主要推荐军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（风、光、储、运营商）、半导体（设备、材料）。2）推荐不依赖于政策的困境反转方向：比如成本困境反转的必选食品、价格困境反转的猪肉、库存周期困境反转的传统汽车及零部件。3）22年新增关注点：5G的应用端，可能包括元宇宙、车联网、能源物联网、工业物联网等新型基础设施。

天风证券主要观点如下：

1、年末行情对来年股价有何指引？

回溯发现，过去三年年末行情的有效性明显提升，资金年末布局时，对次年景气的考量权重提升。其中[10-11月]行情对来年股价的指引性最强，这可能与市场炒报表的节奏有关。10-11月资金涌入三季报高景气（或有反转迹象）的赛道，12月可能阶段兑现收益。但即使如此，行情在第二年也会逐步回归，全年胜率依然较高。

2、年末行情，资金往往提前布局预计转年可能高景气的方向

资金全年布局主要沿着高景气和景气反转两个方向，更充裕的剩余流动性所追求的方向依次是【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。

21年末领涨的行业中，既有高景气赛道如【军工电子、新能源车、专用设备、消费电子】等，也有预期景气反转的【汽车零部件、5G硬件】等。此外，热门主题元宇宙、物联网等（游戏、车联网、工业互联网）也体现在年末行情中。

3、哪些情况下，年末行情指引失效？

出现年末“炒错”的原因，主要是年底预期高增长或反转的板块，在次年遭遇政策或其他不可抗力，导致业绩预期大转弯。

政策因素较典型的是19年末领涨的物业管理、游戏，在20年分别遭遇地产“三道红线”和游戏行业审查从严的情况。20年末领涨的白电、重卡同样因21年房地产、地方隐形债务拆雷而受到较大冲击。疫情因素较典型的是19年末领涨的油服和20年末领涨的纺织、饮料等消费品。

【风险提示】

病毒变异及全球疫情反复，通胀倒逼美联储加快Taper脚步等。

本文编选自“天风研究”，作者：刘晨明团队；智通财经编辑：黄晓冬。