振华新材（688707.SH）：沙文二期预计明年年底能够建设完成 义龙二期部分模块已投产且产能释放还处于爬坡阶段

智通财经APP讯，振华新材（688707.SH）在近期接受调研时表示，沙文二期预计明年年底能够建设完成。义龙二期分模块在推进建设，部分模块已经投产，另外两个模块在今年四季度已经进入设备安装调试过程，产能的释放还处于爬坡阶段。

公司在介绍高镍产品的出货量时表示，高镍8系NCM三元正极材料于2018年向客户送样，2019年开始批量供货，2019年、2020年分别实现销量113.56吨、408.06吨，公司2021年1至3月高镍8系三元正极材料已销售1,286.38吨。根据三季报，2021年公司高镍8系NCM三元材料前三季度销售收入为12.74亿元。

谈及公司目前的主要客户时公司表示公司客户结构主要为宁德时代(300750.SZ)、新能源科技、孚能科技(688567.SH)、多氟多(002407.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、湖南立方等。目前宁德时代仍为公司第一大客户，其他的主要客户有孚能科技、新能源科技、珠海冠宇等，公司也在针对不同产品体系开发其他新的客户。

具体问答实录如下：

问：根据公司的《招股说明书》，公司最近三年最大的客户是宁德时代新能源科技股份有限公司，同时公司与新能源科技有限公司也有合作，请问公司与这两家公司的合作关系是如何建立的？

答：公司成立初期阶段主要从事钴酸锂和复合三元正极材料的研发、生产与销售，产品主要应用于3C电池领域。新能源科技有限公司为全球3C锂电池龙头企业，公司在2007年与该公司开始合作，一直至今，新能源科技有限公司仍为公司的重要客户；随着新能源行业的发展，公司也随之开始转型布局动力电池所需的正极材料。作为动力电池的核心部件，下游动力电池厂商对三元正极材料产品的导入通常需要1-3年时间。公司与宁德时代新能源科技股份有限公司是从2015年开始合作。因为动力电池产品最终应用于整车，各链条相关型号产品供应商一旦确定后替换代价较大，一般不存在替换稳定供应商的情形。

问：请问一次颗粒大单晶与二次颗粒团聚体材料的区别？

答：常规的二次颗粒团聚体三元正极材料由许多小单晶一次颗粒构成，在循环过程中，由于颗粒不断膨胀收缩，会导致整个二次球开裂、破碎，使得电池的电化学环境发生剧烈变化，进而导致循环寿命缩短；同时，由于小单晶一次颗粒之间的连接较为脆弱，在极片冷压过程中，易导致二次颗粒破碎，从而导致电池性能恶化。一次颗粒大单晶由于大单晶一次颗粒的尺寸较大，具有更好的结构稳定性和耐高温性能；同时材料经压实和高温循环后，不易发生破碎，从而获得更加优异的高温循环稳定性，因而具备更好的安全性能。

但一次颗粒大单晶三元正极材料的生产与合成需要克服大单晶对容量及功率性能的负面影响，同时需解决直流内阻大的问题。经多年的研发与努力，公司在一次颗粒大单晶三元正极材料合成方面已较好解决上述问题，在保证材料能量密度与二次颗粒相等甚至更高的水平基础上，使材料具备优异的安全性能及高温、高电压循环稳定性，通过掺杂技术和表面改性技术，降低产品游离锂、改善材料调浆稳定性、提高产品循环稳定性、降低直流内阻起到显著效果。使得一次颗粒大单晶三元正极材料获得下游客户的广泛认可。

问：公司高镍产品的出货量最近几年是多少？

答：根据公司在《关于贵州振华新材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》中的披露，高镍8系NCM三元正极材料于2018年向客户送样，2019年开始批量供货，2019年、2020年分别实现销量113.56吨、408.06吨，公司2021年1至3月高镍8系三元正极材料已销售1,286.38吨。根据公司《2021年第三季度报告》的披露，2021年公司高镍8系NCM三元材料前三季度销售收入为12.74亿元。

问：请问公司的单吨净利润现在是什么趋势？

答：单吨净利润会受到原材料采购价格、生产过程的加工成本、以及公司销售产品的出货结构等综合影响。在不考虑其他影响因素的情况下，高镍产品出货量增加，单吨净利润会增加。

问：请问公司的良品率怎样？

答：2009年至今，公司的正极材料产品质量及良品率处于较高水平，获得下游国内电池生产龙头企业的认可。

问：请问公司如何看待单晶在高镍产品上的趋势？

答：根据鑫椤资讯数据并经测算，2018年、2019年，国内采用一次颗粒大单晶技术生产的三元正极材料产量占比分别为29.17%、40.10%；2020年在国内中镍5系三元材料结构中，采用一次颗粒大单晶技术生产的三元正极材料产量占比为47.17%，市场份额呈上升趋势。

我们认为，基于一次颗粒大单晶在高温循环稳定性能和安全性能上的优势，在高镍产品上，也会类似中镍产品的发展，未来单晶高镍产品的市场份额也会逐渐上升。

问：请问义龙二期项目的产能已经达产了吗？请问义龙二期今年已经有出货量了吗？

答：义龙二期分模块在推进建设，部分模块已经投产，另外两个模块在今年四季度已经进入设备安装调试过程，产能的释放还处于爬坡阶段。

问：请问中镍和高镍的加工费大概是多少？

答：加工费具体金额不便透露，但高镍产品由于加工工艺更复杂，加工过程需要氧气，能耗相较中镍更高，因此加工费比中镍高。

问：请问明年沙文二期大概什么时候能贡献实际产能？

答：沙文二期预计明年年底能够建设完成。

问：请简单介绍下公司目前的主要客户情况？

答：公司在招股说明书里有披露，客户结构主要为宁德时代、新能源科技、孚能科技、多氟多、珠海冠宇、湖南立方等。目前宁德时代仍为公司第一大客户，其他的主要客户有孚能科技、新能源科技、珠海冠宇等，公司也在针对不同产品体系开发其他新的客户。

问：请问一次颗粒大单晶的优势是什么？

答：大单晶一次颗粒的尺寸较大，具有更好的结构稳定性和耐高温性能，因而具备更好的安全性能；其次，经压实和高温循环后，不易发生破碎，从而获得更加优异的高温循环稳定性。有别于常规二次颗粒三元正极材料，一次颗粒大单晶三元正极材料的生产与合成需要克服大单晶对容量及功率性能的负面影响。经多年的研发与努力，公司在一次颗粒大单晶三元正极材料合成方面已较好解决上述问题，在保证材料能量密度与二次颗粒相等甚至更高的水平基础上，使材料具备优异的安全性能及高温、高电压循环稳定性，并进一步降低材料在循环过程中的直流内阻增长率，使得一次颗粒大单晶三元正极材料获得下游客户的广泛认可。

问：请问三烧工艺的特点和加工成本怎么样？

答：从产品结构及技术路线角度，公司与同行业可比公司的大单晶材料相比，在物理、化学性能指标方面基本一致，但在三元前驱体的选用及生产工艺方面存在一定差异。针对不同产品及客户需求，公司大单晶生产工艺分为三次烧结及二次烧结工艺。与二次烧结工艺相比，三次烧结工艺在三元前驱体选择的宽泛性、工艺兼容性以及产品的晶体结构完整性等方面具有一定优势。

在原材料选用环节，三次烧结因增加一道烧结工艺，对原材料的适应性更宽泛，可以使用成本相对较低的普通颗粒前驱体，在原材料选用环节具有成本优势；在加工环节，三次烧结因增加一道烧结工艺，加工成本相对较高。整体而言，考虑相对较低的原材料成本和相对较高的加工成本，三次烧结的整体生产成本与二次烧结基本相当。

在高镍领域，三次烧结工艺有助于提升材料分子结构稳定性等性能，可以改善镍含量不断提升对高镍三元正极材料结构稳定性、安全性和循环性能带来的负面影响，在超高镍、中镍低钴/无钴等的生产合成方面具有一定优势。

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