软件业务毛利率下滑明显，三维天地（301159.SZ）稳定盈利能力存疑

随着新冠肺炎疫情带来的疫情防控常态化，以及近年来社会各界对于食品安全、质量安全等问题的关注度逐步上升，我国政府对公共卫生、环境监测、食品安全等监管工作的准确性、及时性提出了更高的要求。同时，数据量爆发式增长，传统的商业模式已无法应对日益增加的数据分析和处理需求，各个行业均需要专业的大数据平台提高效率、增加规模。

而新一代互联网技术的出现以及国家对“互联网+”的大力支持，建设检验检测大数据平台已突破技术难点。新技术的出现为行业发展提供了保障，将助力行业持续增长。三维天地专注于检验检测信息化和数据资产管理领域，无疑站在风口之上。

增收不增利为哪般？

招股书显示，三维天地成立于1995年，在检验检测信息化及数据资产管理应用服务多年，针对药品检测、公共卫生、环境监测、生产制造、质量检测等行业具有领先的解决方案设计与实施能力。

深耕多年，三维天地先后为全国多个省市级的疾控中心、食品药品监督部门、环境保护部门、市场监督管理部门等政府机构，以及中国石化、五矿集团、国家能源集团、中兴通讯、比亚迪、宜家家居等大型企业集团提供检验检测信息化及数据资产管理等专业服务，在国内检验检测信息化领域占据一定的市场地位。

业务不断精进的同时，三维天地的却陷入增收不增利的窘境。2018年至2020年，公司的营业收入分别为1.87亿元、2.63亿元、2.74亿元，同比分别增长41.09%、4.05%；净利润分别为4768.77万元、6834.47万元、5254.56万元，同比分别增长43.32%、-23.12%。2021年上半年，公司的净利润甚至出现亏损，营收为5892.97万元，净利润为-1488.43万元。

对此，三维天地在招股书中解释道，公司的主要客户为大型国企、政府机关和事业单位，基于预算管理制度的特点，主要客户通常在每年年底编制下一年IT预算，次年上半年启动项目，年末验收和付款。发行人以项目验收为确认收入的时点，故公司主营业务收入受客户预算制度和预算执行的影响较为显著，一般为上半年确认收入较少，下半年尤其是第四季度确认收入较多。

也就是说，公司收入确认的时间大多都在第四季度，而日常费用则在项目实施年度内持续发生，因此收入确认的季节性导致公司在年中季报往往处于亏损状态。

更为关键的是，大型国企和政府机关的回款进度，使得三维天地逾期应收账款周转高企。2018年至2021年上半年，公司各期末逾期应收账款金额分别为5812.96 万元、8550.31万元、1.26亿元及1.42亿元，占应收账款期末余额的比例分别为80.70%、69.60%、68.49%及79.48%，逾期应收账款占比较高。截至 2021年8月末，公司报告期各期末应收账款回款比例分别为81.23%、65.38%、28.46%及 10.14%。未来，若三维天地不能持续有效控制应收账款规模，加大逾期应收账款催收力度，可能会导致应收账款坏账比例增加，影响公司的利润表现，并使公司面临更大的资金压力。

根据智通财经APP了解，报告期内三维天地的毛利水平相对较高，但总体呈下降态势，各期主营业务毛利率分别为63.78%、61.15%、55.38%和44.60%，其中2018年至2021年上半年，各年软件产品销售的毛利率分别为62.76%、60.29%、54.23%和39.98%，2018年及2019年毛利率基本保持稳定，2020年公司毛利率有所下降。公司表示，毛利率滑落是由于疫情影响，为加快项目实施进程，人工成本支出增多，毛利率随之下降。

然而，2021年上半年毛利率下降了约23个百分点，降幅颇大。背后的原因则是三维天地部分项目是新进入的行业领域，新领域拓荒需要投入，因而单项目的毛利率较低。如深圳市比亚迪锂电池有限公司LIMS系统项目（新能源电池）、北京航天智造科技发展有限公司主数据管理系统项目（航空航天制造）、吉林银行数据管控平台系统采购项目（银行）等。

合同金额较大的低毛利率项目拉低了三维天地上半年整体的毛利率水平，同样反映出公司在行业内话语权并不高，而且低毛利率的项目仍要接手，公司生存境况可谓一般。

收入结构优化

三维天地的的主力产品聚焦在检验检测信息化和数据资产管理。招股书显示，公司业务可划分为软件产品销售实施业务和技术服务两大类。其中，软件产品销售实施业务包括检验检测信息化产品、数据资产管理产品和供应链管理产品三大产品线。报告期内，软件产品销售实施业务贡献约9成营收。

随着客户大订单的加速落地，三维天地成长持续性日益夯实。2018年，公司软件产品销售与实施业务的客户中，收入在50 万-200 万的客户数量最多，收入金额也最大。2019年，收入规模在200万以上的客户实现的收入超过收入规模在 50万-200万的客户。2020 年度，随着数个大项目的相继完结，收入规模在200万以上的客户数量有所减少，50万-200万的中等规模项目数量及收入金额均较上一年度有较大幅度增长。

进一步而言，2018年至2021年上半年，软件产品销售实施业务三大产品线中，检验检测信息管理软件分别实现收入1.34亿元、1.76亿元、1.84亿元和3459.23万元，占主营业务收入比重分别为72.06%、66.82%、67.21%和58.70%。检验检测信息管理软件收入规模不断扩大，主要系由于国内检验检测信息化进程加快，且公司自研产品逐步成熟，业务领域由服务于承担一系列公共管理职能的政府机关单位或第三方检测公司等检验检测试验室的测试型产品为主，逐步向服务于企业的生产型、研究型实验室的产品扩展，公司检验检测信息化产品与实施服务较好的满足了国内日益增长的市场需求。

根据智通财经APP了解，我国检验检测信息化主要有两大发展趋势。其一，作为质量管理体系中的重要一环，检验检测信息化产品可在整合企业资源和需求的基础上横向发展，逐渐完善其功能，向全面的质量信息化管理方向发展。其二，随着社会对检验检测的需求不断增加，检验检测领域的数据也将成爆发式增长趋势，因此行业将向大数据的方向发展，大数据、人工智能等新一代信息化技术将与检验检测信息化进一步融合。三维天地所开发的检验检测信息管理软件产品，属于前者。

具体而言，公司检验检测信息管理软件产品已发展成为包含实验室信息管理、全面质量管理、研发过程管理、检验检测标准管理、质量数据分析等多种功能的一体化平台，且逐渐形成具有全生命周期追溯功能的质量管理体系，并可以为各领域的不同用户提供专属的行业解决方案。此外，公司所处的检验检测信息化和数据资产管理领域涉及大量政府部门和央企的信息数据处理，出于信息安全考虑，这些客户对国产软件的需求更为迫切。应用软件国产替代进程的加速也为公司软件产品的销售提供了较好的历史机遇。

另外，由于在数字经济时代下，大型企业集团对数据资产管理的市场需求不断提升，且出于信息安全的角度考虑，国有企业更倾向于使用国产数据资产管理软件产品。因此，公司的数据资产管理产品收入取得较快增长。2018年至2021年上半年，公司数据资产管理产品实现收入3438.10万元、5743.16万元、6826.94万元和1439.86万元，占主营业务收入比重分别为18.44%、21.83%、24.94%和 24.43%，收入金额及占比均大幅提升，公司的收入结构进一步优化。

放眼未来，政策端面对大数据技术与各行各业的经济活动融合发展的持续支持，政府机关、各事业单位、各类型企业对大数据应用的需求近年来快速提升，公司的质量大数据及数据资产管理产品应用场景将更加丰富，业绩增长确定性高。

遭遇长期合作供应商“抛弃”

尽管前景大好，但三维天地的实力还是受到了质疑。特别的是，公司被常年合作的供应商——雅培信息“抛弃”。

根据智通财经APP了解，三维科技自2003年以来与雅培信息开始合作，持续合作时间超过17年。报告期内公司业务中含有采购雅培信息的Starlims实验室信息管理系统软件并进行二次开发的业务。2018年-2020年，公司销售雅培信息软件产品的收入金额分别为4785.41万元、2177.30万元和307.63万元，占公司主营业务收入的比重分别为25.66%、8.27%和 1.12%。2017年至2019年，雅培信息均为发行人的第一大供应商。丧失如此重要的合作伙伴的原因是，在合同期内，公司未达成与雅培信息约定的2019年度销售目标。

令人欣慰的是，二次代理业务在公司中所占比例不高，比如按照最极端的情况测算，即三维天地丧失基于雅培信息软件产品二次开发项目带来的全部运维收入，则2018年至2021年上半年，公司营业收入将分别减少 4.19%、4.06%、4.15%和9.14%，影响较小。然而，与合作多年的伙伴“被动”分道扬镳，始终为公司的经营水平蒙上了一丝阴影。