荣获“基建及公共事业代表企业”，中国天保集团（01427）持续快速成长

1月11日，在《2022智通财经资本市场年会》上，中国天保集团(01427)被评为“2021年基建及公共事业代表企业”。

该奖项的评选，横跨了港股上市的房地产、建筑、基建、楼宇建造等多个细分领域，涉及的上市企业超200家，中国天保集团能从中脱颖而出，得益于其过往的亮眼业绩和强势的股价表现。

数据显示，中国天保集团自2019年上市以来便保持着良好的业绩增长，其2019、2020年的收入分别为26.6亿、33.69亿，同比增速分别为66%、26.65%;同期的净利润分别为3.18亿、3.32亿，同比增速分别为194.44%、4%。

2021年上半年由于地产开发项目交付周期的影响，中国天保集团整体业绩虽下滑，但期内建筑业务收入增长13.4%至7.7亿元，且该业务新签合同价值为9.19亿元，同比大增172.7%，为公司的持续成长奠定坚实基础。

而在股价方面，中国天保集团2021年的表现与行业形成鲜明对比。在港股内房股指数年内跌幅超32%，建筑板块年内跌幅近15%的大环境下，中国天保集团2021年的股价却大涨20.49%。若拉长时间看，从2020年的最低点至2021年的最高点，中国天保集团股价已涨超100%，而同期内房股指数最大跌幅近50%，建筑指数最大跌幅近40%。

中国天保集团自2019年上市以来的年线股价走势

展望2022年，随着行业基本面的改善，中国天保集团有望持续成长。为保证经济稳健发展，2022年宏观政策发力稳增长已成为共识，在房地产行业“因城施策，更好满足合理购房需求”，以及“适度超前开展基础设施投资”的定调下，市场对于基建的发力预期较高。

基于此，以地产、建筑双主业协调发展的中国天保集团必将从行业的发展中获益，且公司在绿色发展方面已形成独特竞争力，有助于其在全国的持续扩张。随着业绩的逐渐释放，中国天保集团的股价或有望迈上新台阶。

政策边际放松，行业基本面改善

由于2020年行业发展“前低后高”，因此2021年的建筑行业呈现出增速一路下滑的特殊走势，这也在行业新签合同增速上有明显体现。据国家统计局数据显示，2021年上半年时，全国建筑行业新签订合同价值同比增长14.4%，但至2021年前三季度时，新签订单增速回落至7.8%，增速同比降低0.96个百分点，环比降低6.6个百分点，回落趋势明显。

行业发展增速的“高开低走”，导致市场对建筑板块的预期降低，投资者从该板块获取超额收益的难度也随之增加。但进入2022年后，市场对建筑板块的预期已有明显改善。

此前的中央经济工作会议指出，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。要稳字当头，稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，支持经济高质量发展。

在维稳的定调下，政策迎来边际放松有望带动需求回暖，而这主要体现在三方面，其一是2022年可适度超前展开基础设施建设，大基建发力获政策支持;

其二是专项债提前下发。在2021年下半年时，专项债便密集新增，至年底时，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，两者叠加有助于为2022年基建的发展提供动能。

其三是房地产进入健康平稳发展。在2021年下半年时，房地产政策整体偏紧，但进入2022年后，在坚持“房住不炒”的主基调的同时，鼓励满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产良性循环和健康发展。这就意味着，保障房或迎来发展机遇。

在多方面的维稳举措下，市场对今年基建投资发力抱有较高希望。民生证券表示，得益于财政结转和专项债提前下发，今年一季度基建投资增速将显著高于往年同期水平。其通过测算后指出，2022年一季度基建投资增速或达10%。

行业基本面的改善为建筑企业加速扩张提供了良好时机，而中国天保集团或许就是从该机会中脱颖而出的公司之一。

非住宅建筑成建筑承包业务第二增长曲线

以建筑承包业务起家的中国天保集团，目前已拥有天保建设集团与天保房地产集团两大控股子公司，经营范围涵盖建设工程、规划设计、房地产开发、物业销售、投资及运营等多个领域。在“建筑先行，地产跟上”的发展策略下，公司持续推进地产开发、建筑承包的“双主业协同发展”。

在经过超20年的积累与沉淀后，中国天保集团建筑承包业务的能力已获得政府认可，其于2017年取得了建筑工程施工总承包企业特级资质。截至目前，拥有该资质的企业河北省仅有12家，而天保建设集团便是其中之一。

拥有特级资质后，天保建设集团在深耕京津冀的同时，加速向全国扩张，打破区域限制，为建筑承包业务开启了新的增长空间。据财报显示，天保建设集团在夯实四川、山东、安徽、北京等区域的同时，已向江西、江苏、内蒙古等市场开拓，形成以华北、华东、西北和西南覆盖18个省份的全国市场布局。2021年上半年时，天保建设集团的建筑承包业务来自除京津冀地区以外的收入占比为19.6%，这说明全国性扩张已取得明显成效。

与此同时，覆盖多个细分领域，实现均衡发展是天保建设集团的另一大亮点。天保建设集团的建筑承包业务并不局限于房地产领域，其业务范围涵盖了楼宇建筑、基础设施建筑、工业及商业建筑等多个类别。在扩大服务类别提升业务潜在成长空间的同时，通过多类别覆盖实现了经营风险的分散。

据财报显示，2021年上半年，中国天保集团的建筑承包业务中，来自楼宇建筑的收入占比为60%，来自基础设施建筑、工业及商业建筑的收入占比为40%。显然，天保建设集团的非住房建筑业务已颇具规模，这成为了天保建设集团的第二增长曲线，带动建筑承包业务持续成长。

最典型的例子莫过于天保建设集团2021年11月2日中标的江西于都工业园区2021年标准厂房建设项目，中标金额为19.21亿元，其中天保建设集团份额为70%。该金额是中国天保集团2021年上半年建筑承包业务总收入的1.75倍，可见非住房建筑业务对建筑承包业务的业绩拉动有明显作用。且该大型项目的中标，也证明了市场对中国天保集团实力的认可，公司的品牌影响力逐渐增强。

此外，在天保建设集团的建筑承包业务中，有较大一部分项目是采用EPC模式。在该模式下，天保建设集团负责整个项目的实施过程，有利于项目的统筹规划和协同运作，可提升运营效率和节约成本，因此EPC模式下的项目盈利能力较高，有助于提升公司整体的利润率水平。

据悉，河北省张家口蔚县政府的首个重点扶贫项目“蔚县农产品加工园区项目工程”便是由天保建设总承包建造。该项目2020年9月施工，2021年年中完成，合同金额1.52亿人民币。同时，于2021年下半年中标的蔚县“五馆五中心”亦是采用EPC模式。

凭借齐全的资质、全国加速拓展的布局、非住房领域的发展，强大的品牌影响力以及EPC模式的渗透，中国天保建设集团有望在行业基本面改善之际加速发展。

绿色发展成公司核心竞争力

此外，中国天保集团在绿色建筑方面的积累和突破有望使公司享有更高的估值溢价。

自中央明确提出“双碳”目标后，市场在衡量建筑企业价值时对公司绿色低碳发展的能力也格外看重。背后的逻辑在于中国构建清洁能源体系的宏大建设周期已悄然开启，对各行各业在绿色发展方面有了新要求。这就意味着绿色发展已成为建筑企业的新维度竞争力，是在资本市场中获得高估值的关键因素之一。

为达到节能减排、改善环境的目的以及实现可持续发展，中国天保集团早在2020年便颁布了适用于新建、扩建、改建和拆除的绿色建造实施细则。该细则要求在保证质量、安全等基本要求的前提下，通过管理和技术进步，最大限度的节约资源，实现节能、节地、节水、节材和环境保护。

且在绿色建造项目施工之前，中国天保集团会制定系统性的统筹方案，从工程概况、管理目标、施工部署、施工管理、废弃物管理、等全流程的闭环梳理实现对整个项目的绿色建造推演，确保项目高质量完成绿色建造要求。

取得的效果也较为明显，据天保集团的ESG报告显示，2020年时，公司的直接排放物显著下滑，其中，二氧化碳排放量下降54%、颗粒物排放量下降68%。

同时，公司在减少废物方面取得了巨大成效。报告期内，得益于集团加强建设项目管理，以及对建筑工程采取诸如新材料、新技术和新设备的创新措施，使得2020年生产的废物减少98%以上。此外，2020年集团的水总消耗量亦减少26.2%。

凭借在绿色建造领域取得的一系列成果，中国天保集团获得了市场的高度认可，这也是其能在全国市场中快速扩张的关键原因之一。与同行业的其他企业相比，绿色发展成为了中国天保集团独特的竞争力，这或将在一定程度上拔高公司在二级市场中的估值。

从同行业来看，港股楼宇建造板块当前的PE为14.23倍，而中国天保集团的动态PE仅10.3倍，估值已低于行业水平。若再考虑到公司2022年持续成长下业绩的快速增长以及绿色发展对估值的提振作用，中国天保集团的股价或仍有上行空间。且从另一层面看，当前的市场更青睐于低估值、高景气标的，而当下的中国天保集团亦符合要求，这或将加速中国天保集团的估值回归进程。