民生证券：激光雷达是真实性需求or成长性陷阱?

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，目前车企与激光雷达厂商均着力于推动激光雷达上车量产，2021年以来激光雷达前装量产加速，上海车展、广州车展期间就有多款车型宣布搭载激光雷达，激光雷达的关键性和必要性得到进一步确认。根据Yole数据预测，激光雷达整体市场规模到2026年有望达到57亿美元，2021-2026年行业CAGR为23%。其中用于ADAS领域的激光雷达市场空间到2026年有望达到23亿美元，5年CAGR高达94%，迎来放量元年。该行认为，激光雷达星辰大海，有望成长大批国产供应链厂商，推荐已覆盖标的炬光科技(688167.SH)，关注舜宇光学(02382)、永新光学(603297.SH)、水晶光电(002273.SZ)、蓝特光学(688127.SH)等相关上市公司。

民生证券主要观点如下：

车企加速拥抱智能化，2022或为激光雷达前装量产上车元年

自动驾驶临近L3跨越期，激光雷达上车必要性显现。高工智能汽车数据显示，2021年1-11月新车前装标配搭载L2上险量338.51万辆，新车L2搭载率达到18.61%。2021年沃尔沃、奥迪、大众等传统车企和小鹏、蔚来等造车新势力加速拥抱激光雷达，前装上车曙光初现，2022年预计为激光雷达前装量产上车元年。

整机厂商三维度竞争：方案、成本、生态，关注国产厂商崛起

激光雷达OEM厂商方案-成本-生态三维竞争，当前竞争集中于技术方案混战，或将转向低成本竞争，长期看上下游生态有望成为制胜关键。Luminar在技术方案、成本下降空间及下游资源上均具备优势，具备长期竞争力。另本土激光雷达厂商新品频发，产业链分工助力量产。速腾M1已获得比亚迪、广汽埃安、威马汽车、极氪等多家前装定点，与立讯达成代工合作;图达通推出超远距猎鹰+中短距Robin的产品组合，外协代工建立年产10万台产线，Q1即将量产交付;禾赛AT128获得总计百万台定点，22年内即将量产交付。随着激光雷达产业链上下游国产化渗透率的提高，国内厂商在成本与资源上的优势也会逐渐显现。

OEM厂商混战下产业链投资机会确定，国产供应链初长成

激光雷达技术路线百花齐放，当前上车主要为混合固态产品，OEM厂商混战下产业链投资机会确定。光电系统占激光雷达成本最高(67%)，另人工调试成本占比25%，国产化、高集成度和自动化生产为激光雷达成本主要下降路径。上游产业链主要包括激光器、探测器、处理芯片、旋转电机和光学组件等厂商。

激光雷达行业技术-产能-品牌三阶段驱动，PS-PEG-PE估值演进

激光雷达行业预期分为技术驱动-产能驱动-品牌效应三阶段：1)2020-2025年为技术驱动阶段，采取PS估值法，竞争格局分散，技术路线百花齐放，拿到车企定点的厂商拥有“入场券”。2)2025-2030年为产能驱动阶段，采取PEG估值法，拥有大规模制造和持续降本能力的厂商能够进一步攫取市场份额。3)2030年之后为品牌效应阶段，采取PE估值法，上下游生态完备，自研核心元器件及拥有软件算法能力的厂商享受更高净利率。

风险提示：汽车行业回暖不及预期、激光雷达技术路径跃迁风险、疫情反复风险。

本文来源于民生证券汽车电子行业，分析师：方竞，智通财经编辑：杨万林