民生证券：抓住信用回升机遇 能源与环境的品种将会受益

智通财经APP获悉，民生证券称价值跑赢成长具有方向确定性。但当下仍处于“预期演绎”阶段，市场新共识的凝聚需要时间。成长型投资者可以在反弹中完成切换，价值型投资者也应该把握需求恢复中更为确定的路径。当下在压低能源与碳中和成本上，中国明显比海外有更强的执行力与决心，这对于产品端全球定价但成本依赖于国内能源与环境的品种将会受益(例如电解铝、煤化工)。而需求回升中通胀的约束不应该被遗忘，这是未来的机遇和更大的挑战。该行当下推荐：有色(铝、铜)、原油链(油服、油运)、房地产、银行、钢铁、煤炭和建筑。主题推荐乡村振兴(县域消费、农化工、种业)。

民生证券此前曾多次提示投资者市场调整的风险，对于跨年行情和春季躁动表示谨慎。市场过去1年的稳态结构正受到冲击。信用回升才是机会所在，而不是宽货币本身。需求回升的概率在增加，10月份因为需求回落带来的压制将会盈利改善。

中期维度看，碳中和大概率将带来通胀水平上升。原因是从中短期来看，新型能源系统综合效率大幅低于传统能源系统(尽管可能具有长期经济型与社会风险降低属性)，全社会资产配置总规模一定时期是恒定的。该行看到，当下在传统行业里股权、债权融资和碳排放成本开始与新型能源系统拉开明显差距，会进一步压低企业家投资意愿，这在传统能源、材料经历了长期出清后，产能的不足将会体现。效率的降低将为全社会造成阶段性压力。

此外，周期股在2021年结束了长期ROE下行趋势转为上行，这将有利于定价长期产能盈利能力。根据美国供应约束下需求回升期的经验，周期股将跑赢商品。

本文来源于微信公众号“一凌策略研究”，分析师：牟一凌;智通财经编辑：杨万林