巴克莱：原油供大于求局面短期难以改变 必接受更低定价现实

文章来自“黄金头条”。

巴克莱认为，油价最近的抛售表明市场怀疑OPEC减产力度不够，投资者对OECD国家高库存的忧虑，担心长期供大于求依然在压低油价。

该投行预计，布伦特原油今年夏季将上涨至55美元附近，但是在17年四季度和18年一季度，油价将再度下降至50美元/桶。

许多因素打压油价。包括汽油需求疲软，非洲供应量回升，令人失望的OPEC会议，以及对中国经济关切，库存在过去两个月中“顽固”的处在高位，使得巴克莱下调油价预期。

目前市场最关心的，仍然是页岩油的盈亏平衡点。

最新的财报季表明，油价处于50美元/桶时，页岩油依然能继续增产。当油价处于55-60美元区间时，页岩油产量将加速增长。

如果OPEC / 非OPEC愿意落实当前的减产政策。那么其他供应国的边际产量成本将成为原油的边际价格。如果市场普遍接受石油供应紧张局面，这个边际价格将成为原油的定价。第一季度财报显示页岩油成本改善，意味着市场必须重新定价，甚至接受更低的定价。

对于2017年的产量，美国原油生产商已经平均对冲了30-40%的产出。从一季度财报看，中小规模生产商只对冲了13%的预期产量，大生产商仅对冲了5%。

巴克莱问题不在如此低的对冲比率(2016年当时对冲比率仅为5%)但是如果美国页岩产油商对OPEC目前行动的解读，导致改变对2018年基本面的看法，他们可能在期货市场造成新一轮卖空，这将导致WTI期货曲线变得对油价更为不利。

夏季到来意味着原油需求将上涨。但是目前的市场价格可能已经计入了未来库存下降。因此巴克莱认为未来油价进一步下跌的风险已经降低，在整个夏季更偏向上行风险。

卡塔尔冲突：中东风险溢价上升

巴克莱认为，6月11日爆发的沙特等国与卡塔尔断交事件，目前对原油市场冲击有限。冲突不太可能冲击海湾的原油供应，但是将对中东地缘政治格局造成重大的影响。中东地区原先的海湾安全合作委员会(GCC)，将不再适合未来的海湾政治形势。

中东目前的形势从供需平衡上利多油价。伊拉克的反恐战争，导致当地主要油田产能受限，意味着伊拉克需要给油价设定“保低价”以保证国内稳定。

恐怖分子将原油生产、加工和运输设施作为攻击目标。如果在过去的的大环境下，油价应该远比现在上涨更多。然而，到目前为止，中东冲突期间的全球原油保持高库存，页岩油增产，OPEC有足够的备用产能，以及整个金融市场波动较小，抑制了原油价格上涨和隐含波动上升。

在天然气方面，卡塔尔是全球最大的液化天然气供应商，占供应量的30%左右。卡塔尔无法将LNG(液化天然气)运往阿联酋和埃及，可能会导致其液化天然气供应链效率降低。这可能引发向非亚洲地区的管道天然气价格上涨，并抬升海运LNG每吨价格。天然气市场最大威胁，将是埃及对卡塔尔关闭苏伊士运河，以及卡塔尔的Dolphin管道被切断。这两个事件都会产生更广泛的影响，但是目前我们认为这两个事件目前不太可能发生。（编辑：何鹏程）