招商证券：200G拉动数通需求超预期 电信库存出清市场恢复

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，站在2022年初，对光模块市场进行展望。数通侧，海内外的云厂商capex保持稳定增长，200G光模块受益于Meta元宇宙战略的积极推进，需求大超市场预期;400G光模块仍处在产品周期的黄金时间点，需求保持强劲;800G光模块迎来验证窗口，或将迎来首次规模化量产。电信侧，随着行业销库存的持续进行，5G建设的平稳增长，电信侧光模块需求呈现稳步复苏态势;同时双千兆及十四五规划的政策驱动下，接入网光模块景气度进一步提升。该行认为光模块板块处于较低的估值状态，而景气度仍然在进一步提升。电信侧稳步复苏，接入网需求保持强劲;数通侧云厂商capex持续提升，200G需求超市场预期，400G处上升周期，800G带来增量市场。重点推荐：中际旭创(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ);建议关注光迅科技(002281.SZ)、太辰光(300570.SZ)、腾景科技(688195.SH)、仕佳光子(688313.SH)。

数通侧需求超预期增长，元宇宙建设热潮带动数通市场新一轮增长。2021年被称为“元宇宙元年”，产业各界纷纷布局元宇宙。Meta大幅调升2022年资本开支计划，云厂商Capex与光模块厂商营收呈强正相关关系，有望显著拉动光模块市场增长。2022年海外200G需求大幅超预期，有望达到500万只。400G需求仍处上升周期，全年需求有望增长至200万只以上。国内数通市场也较乐观，主要互联网厂商有望开始升级为200G/400G需求。800G验证窗口已至，2022年或将实现首次规模化出货。同时建议关注缺芯和硅光技术对行业的影响。

电信侧需求稳步复苏，销库存推动上游公司订单恢复。始于2020年第四季度的急拉急停的节奏对光模块电信侧需求造成了一定影响，过去的2021年电信侧市场受到了销库存带来的影响。随着库存逐步出清，边际影响逐步减弱，2022年有望摆脱去年低迷的表现，实现一定的复苏。而“双千兆”网络的全面部署直接支撑10GPON发展，进一步提升接入网光模块的景气度。另一方面，5G扩展型小基站的集中采购和5G爆款应用的出现或为电信侧光模块市场带来潜在增量。整体来看，2022年电信侧光模块市场整体呈现稳步复苏态势。

风险提示：云厂商资本开支不及预期，5G建设不及预期，产品价格下滑速度过快。

本文来源于招商证券光模块行业研究报告，分析师：余俊、杨伟松，智通财经编辑：杨万林