智通每日大行研报丨中金维持九毛九(09922)“跑赢行业”评级 小摩予快手-W(01024)目标价120港元

智通提示：

中信证券预计浪潮国际(00596)2021年全年收入增长35%至34.5亿港元，同时判断云业务占公司整体收入比重亦将持续快速提升。

小摩相信快手-W(01024)在今年中国互联网行业中表现最好，且会在未来数季踏入盈利周期，今年股价会上升，建议投资者在第4季业绩公布前增持。

中金称，考虑到疫情影响，下调九毛九(09922)2021/22年盈利预测21%/23%至3.58/5.65亿元，但认为其未来较快增长的确定性较高，建议关注新品牌的模型打磨与发展潜力。

中金认为腾讯控股(00700)广告业务短期仍面临较大压力，尤其随着电商增速的进一步放缓、以及网服行业需求的下滑，该行将4Q广告增速假设从原先的-8%下调至-13%。

中信证券：维持浪潮国际(00596)“买入”评级 目标价升至8港元

中信证券称，考虑到国内企业数字化的加速推进，浪潮国际(00596)在中大型企业市场的竞争优势，以及主要订单的持续落地等，上调收入及盈利预测，预计2021-23年营收为34.5/41.3/48.9亿港元(原30/34.2/40亿港元)，同比增速预测为35%/20%/18%(原17%/14%/17%)。采用SOTP估值方法，其中传统软件业务给予10XPE(2022E)、云业务6XPS(2022E)。考虑到国内市场云ERP市场广阔的增长空间，以及公司在ERP领域丰富的客户资源及服务经验积累，该行判断公司云化进程将持续稳步推进，并进而带动公司整体业绩增长。该行预计浪潮国际2021年全年收入增长35%至34.5亿港元，归母净利润为0.8亿港元。分业务部门，该行预计2021年公司ERP业务(管理软件+云ERP)增长35%至28.6亿港元，主要得益于国内企业数字化的加速推进、大型企业客户ARPU提升以及公司产品组合的持续完善等。同时该行判断云业务占公司整体收入比重亦将持续快速提升。

野村：重申中国财险(02328)“买入”评级 目标价调高至8.87港元

野村称，中国财险(02328)属一般保险行业首选。财险自去年10月起保险保费收入重拾正增长，去年末季保费收入同比增17%，全年增3.8%，在汽车保险改革带动下，去年末季汽车保险保费同比升8.9%，全年则跌3.9%。人身意外险业务重拾强劲增长动力，即使在线上保险监管收紧下，末季保费同比升57%，全年升22%。该行预计财险2022及2023财年保费收入各升10%。该行预计，财险车险综合成本率去年进一步升至98%，今年预计升至99%，高于去年首九个月的97.4%，符合行业整体趋势。不过，就车险业务而言，预计财险继续取得承保利润，跑赢全行业普遍取得的承保亏损。整体而言，该行预计财险2022-23财年各年综合成本率为99.3%/99.7%。

小摩：首予快手-W(01024)“增持”评级 目标价120港元

小摩调整快手-W(01024)2021年第4季及2022年经纯利预测，分别高于市场31%/8%，基于2022年收入预测990亿元人民币及企业价值相对收入倍数3.8倍。小摩表示，去年第3季公司每日平均流量同比升60%，其用户参与度增长助力公司增加线上广告及电商市场份额。该行相信公司在今年中国互联网行业中表现最好，且会在未来数季踏入盈利周期，今年股价会上升，建议投资者在第4季业绩公布前增持。报告中称，公司自去年年中逐步更换管理层，相信会持续推动今年利润改善及正面盈利表现。另国内短影片市场已发展成熟，快手未来流量增长已转至用户参与度多于用户吸纳度，以及用户吸纳市场竞争减少，有助改善利润。

九毛九(09922)受疫情影响 机构均下调目标价

中泰国际：维持九毛九(09922)“增持”评级 目标价下调至18.98港元

中泰国际称，考虑到疫情反复对九毛九(09922)同店销售及翻座率的影响，下调2021-23年收入预测8.1%/13.1%/13.5%至43/62.1/85.3亿元;股东应占溢利下调6.7%/17.9%/17.4%%至3.6/5.8/8.5亿元;预测EPS为0.25/0.4/0.58元。采用现金流折现模型作估值。中国内地餐饮行业恢复缓慢，主要是由于疫情反复，以及有确诊病例地区对餐饮等接触性消费的管控更加严格，服务行业的租金和人力开支较大，导致餐饮企业盈利不断被压缩。2021年11月内地餐饮收入同比下跌2.7%，1-11月内地餐饮收入累计同比上升21.6%，仅较19年同期高0.4%，两年CAGR仅为0.2%。去年下半年内地商场人流较19年同期下跌近50%，疫情扩散打击外出就餐需求。

该行预计，公司的自养鲈鱼占比从去年的40%会于未来两至三年左右提升至100%，可减少太二3-5%的原材料成本。腌鱼设备的改进可令单店节省1个劳动力成本。因去年疫情令租金有所下调，预计今年续租租金及新签约租金仍有下调空间。然而，强劲的品牌效应，叠加下沉城市门店占比提升，中长期租金占比有下降趋势。不过，由于餐饮业的员工流失率较高，该行认为管理层会把所节省的成本投放在员工福利上，提升员工积极性以维持品牌扩张优势，因此预计太二的门店经营利润率将保持在20%-21%的水平。

中金：维持九毛九(09922)“跑赢行业”评级 目标价下调35%至20.8港元

中金称，考虑到疫情影响，下调九毛九(09922)2021年盈利预测21%至3.58亿元，下调2022年盈利预测23%至5.65亿元，引入2023年盈利预测8.76亿元。谨慎考虑疫情反复带来的不确定性，当前股价对应33/21倍22/23年市盈率。该行预计，2021年归母净利润同比增长189%至3.58亿元，主要受到疫情反复影响。该行认为太二模型稳定并持续较快拓店、公司未来较快增长的确定性较高，并建议关注新品牌的模型打磨与发展潜力。

4Q21疫情反复影响同店收入恢复：10月中下旬以来国内多省出现疫情反复。据国家统计局数据，2021年11月和12月社零餐饮收入分别同比下滑2.7%和2.2%，环比弱于10月(同比增长2.0%)。该行预计太二11月和12月同店收入较2019年同期均恢复约82%，低于10月恢复程度(超过90%)，与行业趋势基本一致。据该行测算，截至2021年底太二门店数达350家(全年净开店117家)，新开店数(122家)达成此前指引。公司指引2022年太二新开店数有望达150家。据该行观察，太二持续积极产品创新，通过较好地把握开店速度来实现较高质量的标准化复制，同时太二粉丝群活跃度和公众号阅读量等显示太二目前或仍维持了较高的品牌势能，有望继续稳步较快拓店。

大行看淡腾讯控股(00700) 最高看至600港元 最低看至527港元

中金：维持腾讯控股(00700)“中性”评级 目标价下调4%至527港元

中金称，由于疫情不确定性等因素影响，下调腾讯控股(00700)2022年收入2%;由于公司在收入承压的条件下保持对新业务和投资力度，分别下调2021/22年经调整净利润4%和6%。该行预计，公司4季度收入将同比增长5%至1409亿元，经调整净利润同比下滑25%至248亿元，2021年全年经调整净利润同增1%至1237亿元。

受偏弱的宏观需求、更严厉的监管措施等影响。该行认为广告业务短期仍面临较大压力;尤其随着电商增速的进一步放缓、以及网服行业需求的下滑，该行将4Q广告增速假设从原先的-8%下调至-13%，以反应广告业务进一步低于预期的可能。无论对于云和企业服务，还是金融业务而言，2020年的疫情造成了上半年的低基数，因此FBS板块在2021年上半年增速高达44%，而下半年整体增速逐渐正常化，3Q总体增速30%，该行预计4Q同比增速将进一步收窄至22%。

大摩：予腾讯控股(00700)“增持”评级 目标价降7.7%至600港元

大摩预计腾讯控股(00700)第四季腾讯收入疲软，仅增长6%，非国际财务报告准则营业收入跌3%，由于2021年第四季游戏递延收入确认及监管阻力，下调今年收入预测5%至增长12%。该行预计广告业务将从今年下半年开始恢复活力，非国际财务报告准则营业收入预测下跌3%至增长5%，反映较软的广告和社交网络的增长。另外，降低了国际财务报告准则的净利润估计3%，考虑撤资京东(09618)联营投资变化。

报告表示，预计第四季腾讯的收入增长6%至1420亿元人民币;和非国际财务报告准则营业收入跌3%至370亿元人民币，网络游戏收入增长放缓至5%，原因是预计国内游戏增长放缓1%，自去年9月起实施保护，将整个季度的影响考虑在内。该行预计新游戏的延期，因此短期内收入确认较弱，还预计国际游戏增长势头将放缓至同比升15%，期待明年更好的管道。大摩表示，预计腾讯第四季在线广告收入将下降15%，反映电子商务广告增长疲软，全季受监管等影响，预计这种不利因素会持续存在至今年上半年，然后在下半年开始恢复正增长。然而，还注意到，市场监管总局关于加强网络广告监管的资讯文件，可能会给广告业务的复苏增加额外的不确定性。该行看到，腾讯关键战略投资的发展，相信将推动长期业务增长，增强对2022-25年盈利年复合增长率预测24%的信心。

大和：华润电力(00836)上月风电售电量同比升66.9% 重申“跑赢大市”评级

大和称，华润电力(00836)去年12月风电场期内售电量同比升66.9%，增幅显著，受惠于产能提升等所带动。此外，去年12月附属电厂售电量约1751.7万兆瓦时，同比下降0.1%，相信是受火电厂期内售电量同比跌8.9%所拖累。