国信证券：三大助力推动血糖监测公司发展 可关注鱼跃医疗(002223.SZ)等

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，糖尿病患者基数大，2030年全球患者将达6.08亿人。血糖监测是控制糖尿病的必要手段。2020年血糖监测市场规模约268亿美元，在全球POCT市场中占比54.0%，是占比最大的板块。放眼全球，血糖监测龙头瓜分巨额市场。而中国糖尿病管理呈现低确诊率、低治疗率、血糖监测低渗透率的“三低”现象，BGM占据绝大部分市场份额。院内渠道和零售渠道平分秋色，而进口品牌在院内销售中占据优势，血糖监测市场整体国产化率不足四成。伴随未来技术迭代、渗透率提升、院外销售占比提升，国内公司大有可为。推荐买入鱼跃医疗(002223.SZ)、关注微泰医疗-B(02235)、三诺生物(300298.SZ)、九安医疗(002432.SZ)等。

国信证券的主要观点如下：

血糖监测是POCT的“最大蛋糕”

糖尿病患者基数大，2030年全球患者将达6.08亿人。血糖监测是控制糖尿病的必要手段。2020年血糖监测市场规模约268亿美元，在全球POCT市场中占比54.0%，是占比最大的板块。

技术迭代，CGM技术门槛高

BGM(指尖血检测)和CGM(连续血糖监测)是血糖监测的不同手段，BGM技术发展成熟，目前以第四代和第五代电化学法血糖仪为主。CGM数据更加全面、成本更高，起步时间较晚、高技术壁垒形成行业进入门槛。国内外公司在传感器原理、外膜设计和算法上各有千秋，不断提升血糖监测效果。

全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场

2020年全球血糖监测市场规模约268亿美元，2020-2030年预计CAGR10.7%。其中BGM占比50%，市场集中度高，罗氏、雅培、拜耳、强生占据82%市场;CGM占比约21%，赛道迅速拓宽，CGM市场几乎由德康、雅培、美敦力垄断。各公司产品不断更新换代，监测效果相近，CGM与胰岛素泵联用是未来趋势。欧美市场发展早、血糖监测渗透率高，医保报销覆盖多、院外销售为主。

中国市场：国产品牌待时飞

中国糖尿病管理呈现低确诊率、低治疗率、血糖监测低渗透率的“三低”现象，BGM占据绝大部分市场份额。院内渠道和零售渠道平分秋色，而进口品牌在院内销售中占据优势，血糖监测市场整体国产化率不足四成。伴随未来技术迭代、渗透率提升、院外销售占比提升，国内公司大有可为。

未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展

血糖监测行业恰逢其时，未来三大助力将推动公司发展：1）血糖监测市场整体扩大。我们预测2030年中国血糖监测市场有望达到470亿元。2）BGM国产化率提高。患者消费习惯养成、零售渠道发展，2030年BGM国产化率可能提高至88%。3）CGM弯道超车。国内多公司布局CGM赛道，未来凭借优良的技术和性价比，有望提高渗透率，扩大国产品牌影响。

投资建议

推荐买入鱼跃医疗(002223.SZ)(BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道)、关注微泰医疗-B(02235)(胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高)，关注三诺生物(300298.SZ)(BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研)，关注九安医疗(002432.SZ)(BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴)等。

风险提示：研发风险，技术迭代风险，市场竞争加剧，市场推广不及预期等。

本文选编自微信公众号“ 国信研究”;作者为证券分析师：朱寒青；智通财经编辑：谢雨霞。