汽车智能化浪潮下的“黑马”，京东方精电（00710）利润增长3.5倍开启成长新篇章

新能源车以电动化为核心走了近两年的牛市行情已进入了调整期，市场关注的重点则向新能源车的智能化、轻量化所带来的新投资机会聚焦，这带动了诸如德赛西威(002920.SZ)、移远通信(603236.SH)、保隆科技(603197.SH)、联创电子(002036.SZ)等相关标的的持续强势。而在港股市场中，依托车载显示业务持续成长的京东方精电(00710)亦是汽车智能化的典型标的。

作为京东方(000725.SZ)唯一车载显示及系统运营平台，布局车载显示、工业显示及解决方案业务的京东方精电已成为全球领先的车载显示供货商之一，公司8英寸及以上车载显示面板出货量保持全球第一。

得益于车载显示产品的持续放量，京东方精电的业绩加速发展。在公司1月14日公布的正面盈利预告中，预期2021年的股东应占溢利同比增长不少于350%，即不低于3.087亿港元。受业绩大增的利好消息提振，京东方精电股价翌日大涨15%。

若拉长时间来看，京东方精电的好时代才刚刚开始。一方面，由于汽车行业的智能化发展，汽车显示屏需求呈现出多屏化、大屏化趋势，这带动显示屏行业迎来量价齐升;另一方面，京东方精电的业务已不局限于车载显示领域，公司多方位布局已从”领先的显示屏解决方案提供商”向“领先的智能座舱显示总成及系统解决方案提供商”转变，成功将公司潜在市场规模向千亿级别拓展。

凭借领先的市场地位、清晰的业务战略部署，京东方精电能否在行业黄金时代复制手机产业链中牛股十年一百倍的涨幅?

成功转型后中大尺寸车载显示屏出货量全球第一

2016年是京东方精电发展历史上的关键年份。彼时的它虽然汽车单色显示屏产品在海外市场中占据领先地位，但由于市场中TFT产品的崛起，公司的份额被不断挤压。而京东方的相关技术储备已成熟，需要渠道推广各类显示产品。

基于此，京东方于2016年以13.5亿港元入股精电，成为其第一大股东，目前仍持有京东方精电54.41%的股份。至此之后，京东方精电成为京东方唯一车载显示及系统运营平台。依托京东方的技术积累，京东方精电开启了TFT模组产品的转型之路。

而在京东方入主京东方精电之际，全球的车载显示领域发生着另一个重大变化，即以特斯拉(TSLA.US)为首的新能源车势力掀起了汽车大屏时代的帷幕，海内外的各大汽车厂商纷纷加入大屏阵营，一股大屏浪潮席卷全球。

在基于显示技术进行产品转型的同时，京东方精电亦抓住了基于产品尺寸升级的行业机会，从而带动了公司业绩的快速成长，这在公司财报中均有清晰体现。

从2017至2020年，京东方精电的收入连续四年快速成长，从28.82亿港元增至45.42亿港元，年复合增速16.47%。且随着规模的扩大以及产品价值量的提升，公司的盈利能力亦显著增强，2020、2021年的股东应占溢利同比分别增长174%、(不低于)350%，增速显著高于收入增长。

从产品的市场份额亦能体现京东方精电转型成效的显著。据财报显示，2021年上半年时，公司来自传统和新能源汽车的TFT显示屏模组和触控屏模组的收入占比已高达81%;同时，京东方精电在国内市场的份额迅速壮大，2021年上半年时，中国地区销售额占比为63%。

此外，据兴业证券数据显示，2021年上半年，京东方精电的出货面积全球第二，在国内车载市场占有率达到30%，位居行业第一位，继续保持在车载显示行业中的领先地位;且自2020年至今，京东方精电在中大尺寸(大于等于8寸)的显示屏出货量保持全球第一。显然，在中大尺寸领域的龙头地位将让京东方精电成为“大屏化”的最大获益者。

有望持续受益于行业趋势，市场集中度提升可期

时至今日，汽车大屏的比拼仍呈现出越演越烈的趋势。2021年12月26日，由上汽集团、张江高科、阿里巴巴联合打造的汽车品牌智己汽车搭载了分辨率高达4K的39寸大联屏+12.9寸OLED中控屏。“大屏化、多屏化、高分辨率”已成为汽车厂商智能化比拼的关键方向之一，未来这一趋势仍将延续。

智已汽车搭载的大联屏与中控屏

据国金证券数据显示，在大屏化、多屏化的推动下，预计2022年全球车载显示屏的出货量将达到2亿台，同比增长11%，未来三年市场需求仍将稳健增长。且据兴业证券数据显示，采用高端显示技术的车载大屏相对传统屏幕价值量或有10倍的提升。这就意味着，在产品的量价提升下，车载显示屏拥有更广阔市场。

而京东方精电作为车载显示行业龙头，公司持续布局大尺寸、多连屏、BD cell和AMOLED等高端显示屏技术，引领显示行业发展。截至目前，京东方精电已与上汽通用五菱、上汽乘用车、奇景光电、立胜汽车等企业达成战略合作，持续为客户提供产品和服务。

在2021年中期财报中，京东方精电表示，公司为一家中国知名新能源汽车制造商生产的大尺寸AMOLED显示屏将于2022年开始首次批量生产;且报告期内公司获得位于英国的新电动货车制造商的大尺寸显示系统项目。由此可见，公司产品在海内外市场中持续渗透。

若从长期行业趋势来看，市场将向头部企业集中，这将带动京东方精电成长。据国金证券的数据显示，2021年上半年，全球车载显示器的竞争格局为：深天马(14%)、友达(13%)、JDI(12%)、京东方(12%)、LG(10%)、群创(8%)，其他(31%)，市场相对分散。分区域来看，大陆市占率为31%，台湾市占率为24%，日本市占率为18%，其中国内厂商深天马、京东方的市占率持续提升。

由于显示器领域具有高技术含量、高资本开支、高壁垒的行业特性，因此市场集中度会逐渐往头部玩家集中，参考平板电脑两大头部玩家的集中度高达61%，大陆厂商市占率高达63%，而目前车载显示领域的前两大头部玩家的市占率仅26%，大陆厂商市占率仅31%。长期来看，京东方的市占率有望攀升至20%至30%，这必然带动京东方精电的车载显示模组市占率的持续提升。

智能座舱成新增长曲线：多款产品、多个系统解决方案获项目定点

若说车载显示是京东方精电当前业绩的核心推动力，那么公司基于车载显示延伸的智能座舱业务布局将成为新的增长曲线。据国金证券数据显示，2020年全球汽车智能座舱市场规模达370亿美元，行业渗透率为45%，预计2025年可达560亿美元，5年复合增速为8%，行业渗透率提升至59%。

拆分来看，智能座舱的硬件主要分为中控大屏、全液晶仪表、AR-HUD及流媒体中央后视镜，目前各硬件的渗透率分别为80%、30%、10%、7%，兴业证券预计2025年可达100%、70%、30%、30%，各产品均有较大的提升空间。

为更大程度的把握汽车智能化带来的行业历史性新机会，京东方精电依托京东方集合现有业务提出了新的发展战略，即致力于成为一家汽车智能驾驶座舱显示系统总成解决方案提供商，这意味着京东方精电将由目前提供车载显示模组的器件企业向显示系统总成解决方案提供商的角色转变。

这背后的意义在于，京东方精电将从传统的Tier 2供货商向Tier 1甚至是Tier 0.5供货商升级，包括仪表、中控、后排娱乐在内的屏显系统，以及包括HUD(抬头显示)、A Pillar(透明A柱)、E-Mirror(电子后视镜)在内的影像系统均是京东方精电发展的重点，公司的产品将向更高技术含量、更高价值含量的方向演进。

而从各产品线的布局来看，京东方精电逐渐步入收获期。公司大型显示屏模组、宽屏显示屏、AMOLED和京东方集团自主研发的BD cell显示屏可极大改善用户体验;且在显示技术方面，公司开发的LED局部调光技术、Mini-LED技术、高动态显示技术和BD cell技术可展现更黑更真的显示影像。

同时，公司成功研发了车载曲面显示器，并已获得知名车厂第一个车载内置触控异形曲面显示器项目，证明了该产品获市场认可。此外，随着自动驾驶的不断发展，三维空间影像及输入界面会是未来发展重点，而京东方精电的3D显示的首个样品已开发完成，正式投入3D用户界面的建设工作。公司亦在开发3D Touch技术，通过IR发射和传感的红外线手势技术以及裸眼3D显示，用于非接触式手势器通信及悬浮触控技术。

不止于此，凭借领先的光学结构设计及AR算法能力，京东方精电的AR-HUD已获中国有领导地位的汽车客户的客制项目定点，目前该项目整顺利展开。在风挡HUD方面，公司已取得另一个中国车企大客户多款车型专案定点。另外，在CMS(电子外后视镜)系统方面，已完成基于高端计算和影像系统处理器的安霸影像平台开发的视觉通信系统并取得了量产专案定点。

在上述多款产品取得项目定点的同时，京东方精电的系统解决方案亦加速落地。随着公司不断的拓展系统研发及专案管理团队，公司目前已获得中国及欧美新势力、新能源车企包括仪表显示系统、多联屏显示总成、电子后视镜显示系统、带功能安全的OLED显示总成等专案的项目定点。

京东方精电表示，部分专案已在2021年的下半年开始批量生产，公司正积极扩大国内与海外的开发团队，以迎接更多更广的客户预言和定点专案。显而易见，随着多款产品和系统解决方案的项目定点的陆续执行，京东方精电在智能座舱领域将迎来业绩的加速释放。

综合而言，在京东方入主之后，京东方精电依托京东方的技术积累开启产品转型，并在这一过程中抓住了汽车行业大屏化、多屏化发展的新趋势，从而实现了自2017年以来收入的快速增长;且在规模效应以及产品价值量提升的带动下，公司盈利能力逐渐增强，2020、2021年的股东应占溢利同比分别增长174%、350%。

凭借在车载显示的中大尺寸领域的领先地位，京东方精电的车载显示业务有望在大屏化、多屏化的行业趋势中加速发展，且从长期看，市场集中度仍有较大的成长空间，这将推动公司车载显示业务的持续成长。

于此同时，公司基于车载显示向智能座舱的前瞻性布局逐步进入收获期，在产品方面，包括车载曲面显示屏、3D显示、AR-HUD、风挡HUD、电子外后视镜等多款产品获得客户项目定点;同时，在系统方面的多个解决方案亦获得专案项目定点。且该等产品和系统解决方案逐渐放量贡献收入，智能座舱已成为了公司的第二增长曲线。

千亿级别的市场空间下，车载显示持续成长叠加智能座舱加速放量，静态估值(2021年)仅26.56倍的京东方精电的股价或仍有较大的上升空间。