中信银行（00998）估值已到历史低点，八张表格告诉你是否该出手了

本文来自于“雪球网”，作者雪球号“geoself”，原标题《港股中信银行（00998）简分析—一张表格做价投系列之三》。

由于本人已少量持有中信银行H股，有可能屁股决定脑袋，更有王婆卖瓜之嫌，各位投资者需谨慎思考，自主决策。

中信银行，H股，代码为00998，目前股价4.78港币，PB为0.532，PE为4.579,2016年ROE为12.58%（未摊薄），2017年一季度ROE3.31%（未摊薄）。

先上一张图表，图1为中信银行H股历年最高最低股价及PB变化情况。

上图中蓝色框内的数据为@凌云兄2016年5月4日发表的文章数据，红色字体的数据是中信银行之后的历史数据，由于2017年的最高最低股价目前无法预测，故数据的有效期到2017年6月23日为止。将上述的数据以时间为轴画成折线图，得到图2。

图2为中信银行H股历史PB走势图。 观察图1，图2，可以很明显看出，中信银行自从H股上市后（A股H股当时同时上市），历史PB逐渐走低，目前估值为0.53PB，平了2016年2月（去年股灾时期）创下的历史最低PB，接下来，短期内有可能估值会继续下行，由于估值已为历史低点，估计再次下行的空间不大。

关注了中信银行H股历史估值后，我们开始进行假设，那就是中信银行H股的股价横盘或者继续下跌，估值由目前0.54PB短期内下降到0.50PB，0.46PB，0.42PB，0.38PB，0.34PB，0.30PB，0.26PB（这里的估值采用股价除以2016年年末的净资产，所以略有差别，本文以0.04 PB步长进行数据分析），然后股价降到底部后继续长期横盘，对投资者带来多大的损失。

具体的计算过程不详述了，直接上结果。

图3为股价横盘给投资者带来的年化收益率曲线图（0.54PB）。

由图3可知，如果中信银行H股股价一直保持4.78港元，目前公司ROE=12%，分红比例为25%，假设这些条件不变，投资者每年采用分红再投资策略，第1年后会获得5.56%的年化收益率，第10年后会获得8.42%的年化收益率，第15年后会获得10.80%的年化收益率。

图4为股价下跌给投资者带来的年化收益率数据（0.54PB）。

图5为股价下跌给投资者带来的年化收益率曲线图（0.54PB）。

图6为股价下跌对投资者年化收益率时间影响结果（0.54PB）。

图4，图5，图6均为一个系列的图形，这里面有个共同的假设条件，就是股价由目前的0.54PB一年内下降到0.50PB→0.26PB，然后股价长期横盘（够悲催吧），企业经营状况和分红政策不变。 既然要悲催，我们干脆让股价一年内由0.54PB降为0.26PB好了，投资者市值损失51.9%，我们只看图4中的最后一列数据，可以发现，经过时间的发酵，第2年后，投资者虽然损失了51.9%的市值，但是由于获得了中信银行的分红，将分红继续投资买入股票，这时候的投资者年化收益率为损失22.25%，第3年后投资者年化收益率为亏损11.74%，第4年后年化收益率为亏损5.72%，第5年后年化收益率为亏损1.68%，第6年投资者开始盈利，年化收益率1.32%，……，第15年后，投资者年化收益率将达到16.49%。

图5中的红色线段为股价一直保持4.78港元，中信银行H股给投资者带来的年化收益率曲线，与图3是一样的。其他颜色的曲线为股价由0.54PB降为0.50PB，0.46PB，0.42PB，0.38PB，0.34PB，0.30PB，0.26PB的投资者年化收益率曲线，曲线形态大致差不多，主要是先陡降后陡升，最后缓升，在10~12年后，超过红色曲线，也就是说投资者最终收益率会好于股价横盘不涨的情况。

图6为股价下降与横盘两者条件对投资者收益率的时间影响结果，注意，这并不表明，在这个影响时间之前，投资者都是亏损的，只是说收益率即使为正，但比股价横盘时会低一些。

由于投资者的投资过程并不是一次性投入100%，比如我，一般都是先30%，再30%，最后40%的比例，当然，也可以不同的投资资金比例，所以在实际投资的过程中，如果中信银行H股真的下降了，且一直下降，那我们就需要再分析一下股价从0.54PB跌到0.50PB，我在0.50 PB再投入一笔资金，这笔资金在0.50 PB下降到0.46 PB→0.26PB时投资者收益率变化情况，甚至在0.46PB或者0.42PB时，投资者第3次或第4次投资，这时股价继续下跌对投资者收益率的影响情况。由于本文图已经较多了，故我在这里仅列出了股价在0.42PB时，投资者再投入一笔资金，这笔资金在股价继续下跌时，投资者的收益率变化情况，详见图7，图8。

图7为股价下跌给投资者带来的年化收益率数据（0.42PB）。

图8为股价下跌给投资者带来的年化收益率曲线图（0.42PB）。

观察图7和图8，可以得出：股价下跌，对投资者产生亏损，影响时间最大只有3年，3年后，投资者收益率转为正数，且时间越长，投资者的年化收益率会越高。

当然，有兴趣的投资者还可以假设其他条件，然后各种条件进行综合，计算所有资金的年化收益率，也是可以的，只不过计算过程稍微复杂一点。

总结全文，可以得出三个结论：

1，由图1和图2我们可以得出，中信银行股价继续下跌可能性较小，如果股价横盘，投资者初期年化收益率约为5.56%，第15年后会年化收益率增大到10.80%；

2，由图3-图8可以得出，中信银行即使继续下跌，对投资者产生亏损的时间较短，时长分别为3-5年；

3，超过3-5年后，投资者收益率将转为正数，且时间越长，股价越不涨，投资者将来的年化收益率越高，最大的可以达到15年年化收益率为18.46%。 同样，我也得提醒风险，那就是假设条件不能忘了：中信银行每年的净资产收益率ROE得保持为12%，分红比例得维持在25%。 

后注：本文有部分数据来源于@凌云的文献，篇名为“2016-5-4 中信银行H股历史估值统计”，网页链接为https://xueqiu.com/3098924638/68332132?page=1。 

（编辑：文文）