微软(MSFT.US)收购动视暴雪(ATVI.US)也许是个错误

微软(MSFT.US)当前正全力进军游戏领域。周二，这家科技巨头宣布以690亿美元现金收购动视暴雪(ATVI.US)。如果交易成功，这将成为该公司历史上规模最大的一笔收购，但这笔巨额交易是明智之举吗?有分析认为，这笔交易对微软来说不一定是利大于弊。

乍一看，这一收购似乎非常有意义，游戏是世界上规模最大、增长最快的消费领域之一，也是一个可以为微软这样市值破万亿美元的公司带来巨大发展机遇的领域。据研究公司Newzoo的预测数据，到2024年，全球游戏市场的规模将从去年的1800亿美元增长到2190亿美元。因此，微软的目标可能是通过收购美国最大的上市电子游戏发行商来加强自身在这一领域的发展。

智通财经APP了解到，与动视暴雪合作，微软将获得许多知名游戏的直接授权，其中包括《魔兽争霸》、《暗黑破坏神》、《守望先锋》、《使命召唤》等高人气游戏，以及近1万名资深游戏员工，动视暴雪旗下的大量游戏也将使微软的Game Pass订阅服务更具吸引力。有分析称，微软显然是在打赌，拥有一些最受欢迎的电子游戏，将使公司未来在元宇宙领域站稳脚跟，因为在未来，一些娱乐、商业和社交活动可能会在这个虚拟世界中发生。

但拟议中的交易存在以下几个大问题。首先，这家电子游戏公司的一些最顶尖人才可能已经离开了，在长期担任首席执行官的Bobby Kotick领导下，动视暴雪经历了严重的职场文化危机。该公司因未能保护女性员工免受性骚扰和歧视而面临多项政府调查。在周一，有报道称，该公司已因不当行为解雇或开除了30多名员工。

而在过去一年，这些丑闻已促使一些高管和开发者自愿离职，而其他员工也举行了抗议活动。有报道称，Kotick预计将在交易完成后离职。如果他更早离开，可能也并不意外。

其次，微软可能收购出价过高。从财务上看，《使命召唤》是动视暴雪最重要的游戏，但它可能会陷入困境。2020年，《使命召唤》约占该公司总营业利润的一半。上周，动视暴雪被迫为最近几款《使命召唤》游戏中普遍存在的技术问题道歉。数周以来，玩家们一直在Reddit上抱怨游戏故障、崩溃和漏洞。

与此同时，有迹象表明最新的《使命召唤》游戏在市场上的表现不佳。根据European industry group的数据，《使命召唤:先锋》(Call of Duty: Vanguard)在英国的假日季销量比去年同期下降了约36%。从历史上看，英国市场的数据与其他大型市场的数据呈一致性，因此这可能意味着整体销量呈下降趋势。而《魔兽世界》，也许是动视暴雪第二重要的游戏，也显示出玩家兴趣在下降。Baird分析师Colin Sebastian最近发布的一份报告显示，在线角色扮演游戏在谷歌的搜索量比去年同期下降了60%。

在周二上午与分析师的电话会议上，微软管理层表示，此次收购不是为了短期业绩，而是为了动视暴雪旗下游戏的长期发展潜力。但即使展望未来几年，该公司可能也低估了动视暴雪品牌在职场丑闻和游戏质量投诉中所遭受的损害。

监管问题也是一个大问题。上周，有报道称，美国联邦贸易委员会正在调查Meta(FB.US)的VR部门Oculus的反竞争行为，包括收购VR应用程序。但如果Meta因小型收购而受到审查，这就引出了一个问题：为什么微软会被允许收购大型公司?

尽管这家科技巨头不愿成为公众关注的焦点，但它的并购活动一直很活跃。去年，该公司以75亿美元收购了视频游戏发行商ZeniMax Media，并宣布以近200亿美元收购语音识别和人工智能领域的领导者微妙通讯(NUAN.US)。此前有报道称，该公司还调研了游戏聊天社区Discord Inc.、Pinterest Inc.等其他目标。毫无疑问，监管机构将密切关注收购动视暴雪的这项交易，考虑到拟议的2023财年完成日期，各方显然预计到了这一点。

微软每股95美元出价的溢价比例非常高，但只有动视暴雪把“自己的房间”打扫得干干净净，这一价格标签才会有意义。