智通每日大行研报丨平安证券维持长城汽车(02333)“强烈推荐”评级 思摩尔国际(06969)获中金看至50港元

智通提示：

交银国际预计，下半年龙源电力(00916)将启动A股再融资，以收购上述资产，相关再融资将分2次完成，因资产具较好盈利能力，认为再融资会增厚原有股东每股收益。

平安证券称，长城汽车(02333)正处强劲新品周期，2022为产品大年，销量规模及单车均价将迎来大幅提升，调整2021-23年净利预测为68.3/121/164.6亿元。

瑞信估计达利食品(03799)去年下半年毛利率压力将有所上升，2021年全年毛利率将收窄2至3个百分点，但相比第三季，预期第四季的同比跌幅收窄。

中金认为电子烟等新型烟草的需求具有消费韧性，随着未来国内监管细则的逐步落地，预计思摩尔国际(06969)2022年下半年国内业务有望重拾快速增长势头。

高盛：重申ESR(01821)“买入”评级 目标价调高28.1%至41港元

高盛将ESR(01821)纳入“确信买入名单”，相信其估值大幅低于同业。由于较低的基金管理费占比，上调2022-23年每股盈利预测30%/30%，但削2021年每股盈测3%;另预计2024年每股盈利为0.242美元。报告中称，ESR完成收购ARA资管集团，由于交易涉及股票发行，加上ARA盈利增加，将导致ESR每股盈利增加约30%。收购完成后，ESR资产管理渠道会转移至更多及较稳定的核心或永久性基金，提升盈利预期，也给予公司派息条件，预计2022年起股息率约1%。此外，该行预期，公司未来盈利维持中双位数增长，将成为有房地产业务比重的基金经理，如黑石等。

花旗：维持腾讯控股(00700)“买入”评级 目标价降7%至634港元

花旗将腾讯控股(00700)列为核心持有首选，将2021-23各年间的收入和非通用会计准则净利润预测，分别下调0.7%/0.5%、下调3.5%/3%、下调2.4%/2.6%，并下调2021年第四季收入预测2.9%，下调非通用会计准则盈利2.1%。报告中称，腾讯将在3月23日公布2021年第四季业绩。为反映持续的宏观和监管压力，以及疲软的消费情绪，该行进一步下调对腾讯2021年第四季和2022年的在线广告收入预测，并进一步调整了网络游戏收入，反映增长放缓和基数效应。

该行预计，宏观压力和疲软的广告情绪将持续到2022上半年，而网络游戏将保持健康但缓慢的增长，随着周期性复苏、员工人数增长放缓，预计下半年净利润将重拾正增长。为把握工业互联网增长机遇，并与其社会可持续发展倡议保持一致，该行相信腾讯将进一步将资金从更成熟的投资，重新分配到更新的技术风险投资。此外，继1月初以30亿美元出售Sea(SE.US) 2.6%的股份后，腾讯在过去两周加大了股份回购力度，为了为未来的社会可持续发展项目投资腾出资金，该行认为腾讯可以剥离投资股权，尤其是已经成长为具可观回报的股权。

交银国际：维持龙源电力(00916)“买入”评级 目标价降至21.83港元

交银国际下调龙源电力(00916)2021年每股基本盈利2.3%，但上调22-23年每股基本盈利5.9%/6.8%。公司在A股成功上市，有助于公司降低融资成本。公司控股股东可于未来3年内，陆续将大量风电资产注入公司，其中未上市资产约144亿瓦，可通过资产收购方式。该行预计，下半年公司将启动A股再融资，以收购上述资产，预计相关再融资将分2次完成。因资产具较好盈利能力，认为再融资会增厚原有股东每股收益。

美银证券：重申阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价降至198港元

美银证券将阿里巴巴-SW(09988)2022年每股盈利预测由2.99元降至2.95元人民币，2023年每股盈利预测由1.41元降至1.3元人民币。报告中称，有迹象显示阿里巴巴自去年下半年以来旗下淘宝/天猫上的商家不同产品的销售业绩持续不平衡，从整体零售销售数据显示，去年下半年的服装销售额下降，在线服装销售仍于去年实现了正增长，但自去年下半年呈放缓趋势。2022年阿里预测，交易型商家的绩效广告需求较规模小的卖家会明显变慢。美银证券预计在政府刺激措施的推动下，今年下半年消费可呈现复苏。

长城汽车(02333)2021年归母净利增至67.82亿元 Q4单季业绩逊于市场预期 

平安证券：维持长城汽车(02333)“强烈推荐”评级 2022或迎强劲新品周期

平安证券称，长城汽车(02333)正处强劲新品周期，2022为产品大年，坦克与WEY大幅提升总体单车均价，欧拉品牌价格中枢提升。据销量目标规划，2022/2025年销量目标为190万台/400万台，销量规模及单车均价将迎来大幅提升。为在汽车行业大变革时代抢占先机，实施全新组织架构，变革激励机制，大幅提高研发投入，2021年起将步入高投入期，尤其是新型研发人才投入，该行调高未来几年研发投入预测，调整2021-23年净利预测为68.3/121/164.6亿元(原2021-23年81/127/165亿)。公司发布2021年业绩快报，2021年长城汽车营业总收入1363亿元(+32%)，净利润68亿(+26%)。

估计第四季度毛利率环比改善(3Q21为17.3%)，但费用增加较多：2021年员工总数增加导致薪酬总额增加。2021年度推出的股权激励对价值员工广泛覆盖，从2021年8月开始股权激励摊销对当期利润有较大程度影响。欧拉品牌提供给用户的充电权益增加2021第四季度费用。4Q21供应链紧缺与原料成本上升交织，也影响了产品生产规模及盈利能力。

瑞信：维持长城汽车(02333)“跑赢大市”评级 目标价41港元

瑞信称，长城汽车(02333)去年纯利同比增26%至68亿元，低于市场预期的76亿元，其用于纯电动车欧拉好猫的免费充电方面的费用，令销售成本、综合开销及行政管理费用高过预期。公司早前宣布，基于好猫的智能芯片问题，提供价值1万元人民币的充电配额补贴。长汽2021财年第四季纯利按季增长30%至18.4亿元人民币，毛利率上升，主要由于芯片供应改善令销量按季增长49%;公司改善产品结构以提高混合产品均价;降低经销商回赠。此外，长汽去年第四季有3个重大一次性项目，包括好猫电费涉及4亿至5亿元人民币，员工股票激励计划的非现金费用涉及5亿至6亿元人民币，以及投资于Pilbara Minerals的资产处置收益。

瑞信：维持达利食品(03799)“跑赢大市”评级 目标价降至5.6港元

瑞信称，由于达利食品(03799)收入减少及毛利率受压预期，削减2021-23年的盈利预估7%至10%，估计去年全年收入将同比增长6%，净利润则下跌2%，预测今明两年收入各增长6%，净利润升7%/8%。达利食品的家庭消费细分市场和能量饮料增长势头持续，当中能量饮料、短保质期面包及植物性饮在去年第四季收入预计继续取得同比双位数增幅，但按季比较增长或略有放缓。去年7-8月达利休闲食品提价后销售渠道出现去库存，因此预期去年下半年该业务收入将同比下跌，全年跌幅预计达低单位数。此外，估计去年下半年毛利率压力将有所上升，预测2021年全年毛利率将收窄2至3个百分点，但相比第三季，预期第四季的同比跌幅收窄。

中金：维持思摩尔国际(06969)“跑赢行业”评级 目标价50港元

中金继续看好思摩尔国际(06969)作为全球雾化龙头的领先地位、核心优势与成长前景，海内外监管政策落地后有望中长期高质量持续成长，强者愈强。维持盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年29/22倍PE，目标价50港元，有37%上行空间。公司发布业绩预告，2021年归母净利润同增109.3%-131.4%，实现约50.24-55.53亿元(2021年较2020年无金融工具公允价值变动、上市开支等一次性费用，影响差额13.4亿元);经调整净利51.8-57.09亿元(同增33%-46.6%)，中值约54.44亿元，符合该行预期。

4Q21海外业务持续快速增长，国内业务受监管政策等影响短期波动，不改公司中长期持续成长趋势。以中间值测算，公司Q4经调整净利润约12.2亿元，同比降约15%。该行认为海外仍是公司的主要市场和增长点，预计大客户Vuse4Q21在美销售同比仍增约50%，持续强劲增长;国内市场受监管政策、渠道去库存等影响，4Q21订单短期或有所下滑。该行认为电子烟等新型烟草的需求具有消费韧性，随着未来国内监管细则的逐步落地，预计2022年下半年国内业务有望重拾快速增长势头。