华西证券：公募开启自购潮，离市场底部已不远？

智通财经APP获悉，1月28日，华西证券策略团队发布研报《公募开启自购潮，离市场底部已不远？》。该团队认为，A股企稳的条件或正在逐步具备。后市无需过于悲观，A股前期跌幅较快，即使处于调整的过程，也会在某个阶段出现“超跌反弹”。关注三条主线：1)传统基建相关，如银行、建材;2)受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链;3)受益于政策(扶持)推动的强势主题相关，如：新能源(车)、数字经济等。

投资要点

一、近期公募基金积极自购，公告自购规模超14亿元。2022年初以来，受海外央行鹰派转向、变异病毒扩散等影响，全球股市波动加剧，A股亦出现阶段性调整。尤其春节前一周，A股两市股指加速下跌，上证综指跌破3400点，创业板指跌破3000点。尽管近期市场风险偏好低迷，但基于对A股市场长期稳定发展的信心，多家公募基金公告以自有资金申购旗下基金。仅1月26日至1月28日三天，就有22家公募基金公告自购，规模超14亿元。此外，近期睿远基金、易方达基金、富国基金旗下多只热门基金产品逐步放开申购限制。

二、公募开启自购潮，离市场底部不远了吗?以史为鉴，年底基金自购规模较高，例如：2017年、2019年、2020年、2021年12月基金自购规模为全年最高。另外，在市场短期大幅波动后，基金自购规模也容易放量，例如：2015年7月、2016年5月、2019年12月。公募基金自购规模放量并不等同于买入信号，但当市场下跌到一定幅度或者持续一段时间，公募基金开启自购潮，往往是市场构筑底部的信号之一。例如， 2014年6-8月，公募基金大额净申购，9月A股市场回暖;2020年2-4月，公募基金大额净申购，4月A股市场回暖。公募基金大规模自购将向A股注入增量资金，也显示机构对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，有助于稳定市场情绪。

三、投资策略：A股企稳的条件或正在逐步具备。年初以来，受美联储政策转向及国内春节效应影响，A股情绪面趋于谨慎。后市无需过于悲观，A股前期跌幅较快，即使处于调整的过程，也会在某个阶段出现“超跌反弹”，且A股企稳的条件或正在逐步具备：1)当前市场对美联储加息预期已比较充分，且海外政策转向不会制约国内货币政策取向，未来1-2个季度，市场仍将处于“宽货币”窗口期;2)热门基金产品逐步放开申购限制，春节后居民资金有望继续入市;3)公募开启自购潮向A股注入增量资金，同时彰显机构信心，构筑A股“市场底”。配置上，关注三条主线：

1)传统基建相关，如银行、建材;

2)受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链;

3)受益于政策(扶持)推动的强势主题相关，如：新能源(车)、数字经济等。

■风险提示：国内外疫情反复;海外市场大幅波动;海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

目 / 录

正文

01 近期公募基金积极自购，公告自购规模超14亿元

在A股开年“遇冷”的背景下，多家公募基金积极自购，公告自购规模超14亿元。2022年初以来，受海外央行鹰派转向、变异病毒扩散等影响，全球股市波动加剧，A股亦出现阶段性调整。尤其春节前一周，A股两市股指加速下跌，上证综指跌破3400点，创业板指跌破3000点。

尽管近期市场风险偏好低迷，但基于对A股市场长期稳定发展的信心，多家公募基金公告以自有资金申购旗下基金。仅1月26日至1月28日三天，就有22家公募基金公告自购，规模超14亿元。1月26日，中欧基金公告将于公告之日起30个交易日内自购5000万元，并持有三年以上。同时，基金经理葛兰将于公告之日起30个交易日内以自有资金自购中欧医疗健康基金、中欧医疗创新基金合计200万元，并持有三年以上;同日，华安基金发布公告称，将自购不低于5000万元。1月27日，汇添富基金公告出资2亿元自购旗下偏股型基金，易方达基金公告出资1亿自购旗下主动偏股型基金，广发基金公告出资8000万自购旗下偏股型基金，富国基金公告自购6000万持有期至少一年，嘉实基金公告自购5000万持有期至少一年，南方基金公告出资不低于5000万元自购旗下基金等。

此外，近期多只热门基金产品逐步放开申购限制。1月14日，睿远基金发布公告，自2022年1月17日起，旗下睿远稳进配置两年持有混合基金开放日常申购定投，并限制大额申购，单个基金账户单日申购及定投金额不超过2万元;1月27日，易方达基金发布公告，宣布易方达蓝筹精选基金调整大额申购及大额转换业务金额限制。公告称，自2022年2月7日起，该基金限制申购及定期定额金额由2000元调高至1万元;富国基金放宽了对旗下富国天惠精选成长的大额申购、定投及转换业务的限制。公告表示，自2022年1月28日起，该基金大额申购、定投及转换转入的限制金额由1万元提高至2万元。

02 以史为鉴：公募开启自购潮，离市场底部不远了吗?

年初至今，公募基金累计自购规模已接近5亿元。根据Wind数据统计，2022年初至2022/1/26，已有22家基金公司的27只基金产品净申购，累计自购规模4.95亿元，其中股票型基金自购规模3.1亿元，混合型基金自购规模1.3亿元。截至2022年1月26日，公募基金过去三个月累计净申购金额约20.4亿元，自购规模位于2013年以来新高。

以史为鉴，年底基金自购规模较高，例如：2017年、2019年、2020年、2021年12月基金自购规模为全年最高。另外，在市场短期大幅波动后，基金自购规模也容易放量，例如：2015年7月、2016年5月、2019年12月。

公募基金自购规模放量并不等同于买入信号。例如：2018年3月，当月公募净申购规模达634亿元，但2018年A股遭遇黑天鹅，在“中美贸易摩擦、股权质押风险频发”等风险因素的扰动下，市场加速探底。直到2018年底，“政策底——情绪底——市场底”接连显现，同时外资、公募资金加速流入，A股才开启新一轮牛市。

当市场下跌到一定幅度或者持续一段时间，公募基金开启自购潮，往往是市场构筑底部的信号之一。例如：

1)2014年6-8月，公募基金大额净申购，9月A股市场回暖。2014-2015年上半年，场外杠杆资金助推A股市场走向过热，2015年6月起，A股开始暴跌，6月-8月，上证指数跌幅超30%，市场情绪大幅降温。2015年7月，国家队入市，同时公募基金开启自购潮，2015年6-8月，公募基金净申购规模超14亿元，9月起A股市场开始回暖。

2)2020年2-4月，公募基金大额净申购，4月A股市场回暖。2020年2-4月，国内外疫情接连爆发，海外市场出现流动性危机，美股多次熔断，市场情绪恐慌。应对疫情，国内逆周期政策加码，资本市场监管政策也开始放宽(如再融资放宽)，2-4月，公募基金净申购规模约13亿元，4月起，A股市场开始回暖。

公募基金自购将向A股注入增量资金，另一方面基金大规模自购也显示机构对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，有助于稳定市场情绪。

03 投资策略：A股企稳的条件或正在逐步具备

年初以来，受美联储政策转向及国内春节效应影响，A股情绪面趋于谨慎。后市无需过于悲观，A股前期跌幅较快，即使处于调整的过程，也会在某个阶段出现“超跌反弹”，且A股企稳的条件或正在逐步具备：1)当前市场对美联储加息预期已比较充分，且海外政策转向不会制约国内货币政策取向，未来1-2个季度，市场仍将处于“宽货币”窗口期;2)热门基金产品逐步放开申购限制，春节后居民资金有望继续入市;3)公募开启自购潮向A股注入增量资金，同时彰显机构信心，构筑A股“市场底”。

配置上，关注三条主线：1)传统基建相关，如银行、建材;2)受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链;3)受益于政策(扶持)推动的强势主题相关，如：新能源(车)、数字经济等。

04 风险提示

国内外疫情反复;海外市场大幅波动;海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

本文转自微信公号“策略李立峰与行业配置笔记”，作者：华西策略团队;智通财经编辑：李程