Pinterest(PINS.US)月活似已触底 续写增长故事

在近期的美股抛售潮中，投资者纷纷远离成长型公司。不过，对于聪明的投资者而言，这一波抛售反而提供了抄底一些优质公司的机会，而Pinterest(PINS.US)似乎就是其中之一。

智通财经APP获悉，Pinterest目前股价接近27美元，较其历史高点下跌了70%。该股股价下跌的部分原因是科技股的普遍下跌，还有部分原因在于投资者对该公司季度业绩的短期解读。

过去一年，该公司的月活跃用户数量(MAU)下降是投资者关注的一个问题。不过，数据表明，这一下滑趋势似乎已经触底;该公司管理层称截至2月1日的MAU为4.368亿，而2021年第四季度末的MAU为4.31亿。这让投资者对该公司的担忧有所消除，并对该股前景持更为乐观的态度。

1、持续增长的故事

Pinterest过去三年的营收复合增长率为50.5%，其中，2021财年营收同比增长52%。用户增长当然起了一定的作用：在过去两年中，该公司的用户平均增长率为13.4%，但每用户平均收入(ARPU)的增长对该公司的惊人增长有着更大的贡献。

财报显示，2021财年Q4，该公司营收8.467亿美元，好于市场预期的8.272亿美元，上年同期为7.056亿美元;每股收益为0.49美元，同样好于市场预期的0.45美元，上年同期为0.43美元。全球ARPU同比增长23%达1.93美元，其中美国地区ARPU同比增长25%达7.43美元，国际地区ARPU同比增长62%达0.57美元。

虽然美国地区与国际地区的ARPU之间存在较大差异，两者的比值为1:13。不过，数据显示，这一比值在2019年第四季度为1:36，目前已显著改善。预计这一比值在未来会进一步优化至1:7，这意味着随着Pinterest在未来几年业务不断成熟，预计其国际ARPU将继续强劲增长。

ARPU的增长预计将是Pinterest未来增长的主要驱动力。市场似乎低估了Pinterest现有用户群所蕴含的盈利机会。现在或许正是好机会来买入这家在盈利早期就拥有大规模用户基础的公司，而这样的用户基础将会带来一个长期增长的故事。

2、估值

Pinterest表示，MAU复合年增长率在2017年Q4至2019年Q4期间为23%，而在2019年Q4至2021年Q4期间则为13.4%。MAU的增长主要来自国际用户群体：2017年Q4至2020年Q4期间，美国地区MAU增长29%，同一时间内国际地区MAU增长达159%。

预计Pinterest美国地区MAU年增长率为3%、国际地区MAU年增长率为5%，那么到2024年美国地区和国际地区的MAU将分别达到9400万和4.01亿，高于2021年Q4的8600万和3.46亿。

在ARPU方面，预计美国地区的增长率为15%，略高于全球数字广告市场预估的12.3%的复合年增长率。此外，鉴于2019年至2021年，国际地区ARPU增长率分别为115%、62%和80%，预计未来其国际地区ARPU增长率为35%是合理的。

在这样的保守估计下，Pinterest2024财年的营收预计将达到47亿美元，意味着未来3年的的营收复合年增长率为22%。

不过，有分析师预计，Pinterest在2022年和2023年的增长率预计约为20%-25%，到2024年将降至10%左右，意味着2024年营收为44亿美元左右。这样的预估有些过于保守了，且目前的信息和数据表明Pinterest未来几年的营收增长都不太可能降至10%。而Morningstar高级股票分析师Ali Mogharabi则预计，Pinterest未来10年的营收复合年增长率为17%。

预计Pinterest的长期营业利润率将在30%-35%之间。目前6.9倍的长期市销率意味着20.7倍的市盈率，考虑到该公司的发展前景和可能性，这个市盈率或许太低了。若将2024财年的市销率按7倍计算，则届时该公司的市值将达到329亿美元(对应20%的营收复合增长率)，使用15%的贴现率计算，可以发现该公司目前被低估了13%。

总而言之，Pinterest美国地区的ARPU将随着整个在线广告行业的增长而增长，同时持续的用户数据收集将提高广告定向能力和广告工具的整体改进。国际地区ARPU的增长则将快于美国地区，这与过去几年的趋势是一致的。

3、风险

市场竞争加剧或将导致用户流失。投资者在买入Pinterest的股票之前，必须确定该公司的产品是否足够好以便留住或扩大用户基础、并增加用户在平台上的投入时间。

4、总结

市场近期对成长股的抛售给投资者带来买入Pinterest的好机会。当然，买入该股是有一定风险的，但该公司持续增长的前景以及目前27美元的股价仍具有相当大的吸引力。