申万宏源：碳中和下钢铁行业变革在即 供需格局改善抬升盈利中枢

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，2021年钢铁行业供给结构优化，盈利水平明显改善，该行维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级。“碳中和”背景下预计我国钢铁行业将迎来变革期，推动行业盈利中枢整体上移，普钢方面建议关注具有优质冶炼产能、以板材为主的龙头钢铁标的华菱钢铁(000932.SZ)，特钢方面关注冷轧不锈钢龙头甬金股份(603995.SH)、特钢龙头企业中信特钢(000708.SZ)和高温合金龙头抚顺特钢(600399.SH)。

供给端，能耗双控、供电紧张叠加环保限产，四季度钢铁产量环比和同比均有明显下降。

21年四季度在能耗双控、限电影响下，钢铁生产受到较大干扰，同时11月北方采暖季环保限产陆续启动，最终导致四季度全国钢材周均产量环比三季度下降11.3%，较20年同期下降15.6%。同时，四季度钢铁需求环比大幅下降8.25%，较2020年及2019年同期也分别下降16.8%和9.9%。四季度地产行业表现低迷，投资下行、开工不振导致螺纹钢需求明显回落。另外，汽车行业受到缺芯问题持续影响，需求维持低位，制造业方面也因限电等因素较为疲软，仅船舶、集装箱需求较好，最终导致总需求表现弱势。供需两弱下，钢铁库存水平持续下降，21年末全国钢材总库存约为1296万吨，较20年末下降5%，仅略高于19年末1281万吨的水平。

2021年四季度五大钢材品种价格均明显下跌，原料价格也有不同程度回落。

由于需求降幅较大，四季度钢材价格大幅下跌，五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板9月底至12月底分别变动-19.9%、-19.1%、-18.1%、-16.1%、-12.3%。原料端，海外矿山发运量保持稳定，而下游钢铁限产导致需求不振，铁矿石价格稳中有降;同时焦煤和焦炭虽然供给相对偏紧，但需求明显下滑，价格高位回落。供给稳定、需求收缩，铁矿石价格稳中有降，截至12月底，铁矿石价格较9月底下跌5.9%。而焦煤和焦炭由于钢铁限产导致需求迅速下滑，12月底价格较9月底分别下降37.4%和35.7%。

四季度钢价大幅下跌，各品种钢材吨钢毛利有所回落。

受下游地产低迷影响，四季度钢价出现大幅回落，同时由于原料方面焦煤、焦炭价格下跌滞后于钢价的下跌，使钢企盈利出现明显回落。不过全年来看，不同品种钢材毛利涨跌互现，板材产品较长材盈利更好，2021年长材和板材加权毛利的平均值较2020年分别减少39元/吨和增加124元/吨。

虽然限产影响了部分钢企产量，但受益于全年钢价中枢上移，钢企利润整体仍然较好，该行新增宝钢股份21年的预测归母净利润为237.77亿元;同时由于四季度原料价格下跌滞后于钢价下跌，导致当季度出现亏损，叠加年末各项费用核算的影响，该行下调马钢股份21年预测归母净利润至52.1亿元(原预测为78.1亿元)。

总体来看，预测21年盈利同比增速超过100%的重点个股包括：首钢股份(71.34亿元，yoy299%;高端板材类公司，硅钢国内市占率第二);马钢股份(52.1亿元，yoy163%;长材和板材兼顾的高弹性钢企);其他重点个股21年预测盈利同比增速处于0-100%区间：宝钢股份(237.77亿元，yoy88%;高端板材龙头，汽车板优势明显);华菱钢铁(97.11亿元，yoy52%;中南地区龙头钢企，高端品种钢占比逐渐提升);甬金股份(5.95亿元，yoy44%;冷轧不锈钢龙头，后续产能持续增长);抚顺特钢(7.69亿元，yoy39%;高温合金龙头);中信特钢(79.52亿元，yoy32%;产品结构丰富、业绩稳定增长的特钢龙头)。

风险提示：限产力度高于预期，影响钢铁产量;下游需求不及预期，导致钢价回落。

本文来源于申万宏源钢铁行业报告，分析师：孟祥文、施佳瑜，智通财经编辑：杨万林