2022年2月15日-2月16日，安信国际举办了“2022年春季线上策略会——否极生泰”，以下为策略会主要投资观点汇总：
港股策略：否极生泰
港股在过去3年多备受负面消息及情绪打压，并且饱受资金撤出的沽压，股价已经反映很多负面消息。目前市场处于加息预期的升温阶段，预期美股仍需调整，对港股构成影响。从近期美联储官员的言论，我们认为美联储只会频繁加息25点子，不会大手加50点子。当市场充分预期加息，而股市又出现了一定的调整，大市可望展开升浪。
熊转牛的催化因素
1.中国继续推行放宽政策；2.疫情对供应链的影响退潮；3.美联储有序加息展开；4.企业盈利增长转正。
关注板块
加息周期看好金融，包括保险、券商、港银
对冲通胀：石油、金属及其他原材料
长线看好板块，逢低吸纳：互联网龙头、电新环保、汽车及新能源汽车链
交易性机会：国企地产、教育
风险提示
1.美股大跌风险；2.疫情超预期；3. 通胀超预期；美联储进取加息。
从去年下半年以来，房企债务违约事件频现，包括恒大、花样年、华夏幸福、蓝光、新力、阳光100、泰禾、北大资源、泛海等。房企爆雷购房客信心，居民户中长期贷款持续疲弱。金融机构放贷审慎，逐步演变成循环。在力求避免系统性风险的考虑，加上经济数据转弱，地产调控政策应该见底。央行释出稳定市场的声音，指恒大风险对金融行业的外溢性可控，并要求商业银行应避免集中快速收紧房地产信贷，对符合预售条件楼盘，银行亦应对个人客户发放按揭贷款等。同时亦有指要对全国性商品房预售资金监管统一化，房企现金流将有所改善。然而，政策落地到传导至地产行情需时，当中存有不确定性。考虑到国企、大型房企、拥有较强租金及可持续性现金流的房企如华润1109.HK、龙湖960.HK、中海688.HK、万科2202.HK等，依然是较好配置标的来享受政策放松所带来的红利。投资者亦可考虑估值折让较高的国企，如建发国际1908.HK、金茂817.HK、中海宏洋81.HK等。长线而言，房住不炒仍然是主甚调，去地产行业杠杆、去过份依赖房产、去金融属性的方针依旧是不变的。对于地方政府过分依赖土地财政，加快房地产税是势在必行。近日，习主席在《求是》杂志中提及到「要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作」。当短期流动性风险有所解除后，回归基本点，当比并房企的融资、拿地、执行力等要素，还有房企产品的竞争力，包括售后的物管服务。 行业继续整合、加快整合，国企、头部房企仍然是较为值得关注。加速下游物管行业的整合，虽然物管的增长潜力较地产高，但假若缺乏地产本业的支持，物管及其他衍生出的轻资产业务在发展上会举步难行。故此在重要时刻，房企会选择出售物管业务以求续命。关注碧服6098.HK 、华润万象1209.HK等头部物管公司的交易机会。核心影响因子依旧在于政策监管：对互联网行业监管严格未来预计成为常态，目前主要针对三个方面：严格监管龙头企业对商家/消费者“二选一”的反垄断政策、针对青少年健康成长的保护以及对消费者个人隐私和数据的保护。过去十二个月，恒生科技指数下跌46.2%，万得互联网指数、电子商务指数和手机游戏指数分别下跌34.1%、42.6%和35.4%，较恒生指数期间17.5%的跌幅相比超跌幅度较大。腾讯下跌幅度约三成，阿里巴巴、美团下跌幅度约五成，估值水平下调至历史底部区间。游戏版号发放不及预期：8月未成年人保护新规出台后，各大游戏公司纷纷整改，版号发放也进入暂停期，然而青少年对于行业的流水贡献占比低，普遍低于1%；此外游戏版号暂停发放有利于头部大厂的新游发行，如腾讯上线《英雄联盟手游》、网易上线《哈利波特魔法觉醒》。Q4预计环比改善：Q4有电商“双十一”，各大平台在反垄断背景与直播带货的加持，Q4电商有望环比趋势有所改善。游戏板块：腾讯控股700.HK、网易9999.HK光学赛道：智能手机进入存量竞争，各家厂商在硬件方面打造差异化，光学对于消费者关注度较高，成为竞争的主战场，包括像素升级、镜头结构升级两大主要升级方向；光学在车载领域增量市场广阔；Ø VR/AR：从2019年起，随着光学技术的迭代、网络环境升级、产品体验升级同时性价比提升以及热门VR内容的推出，VR/AR行业重新实现增长。受益于宅经济、产品生态逐步完善和产品价格的降低，AR/VR出货量在2021年有望实现高速增长。根据IDC预测，2021年全球VR出货量将达到837万台，同比增速达到50.8%；AR出货量达到58万台，同比增长99.9%；激光雷达：激光雷达在根据Yole等第三方的预测，未来5-10年将加速放量，预计2025年和2030年全球激光雷达出货量分别有望达到约660万和7934万颗，其中中国分别出货292万和3154万颗左右。消费电子：舜宇光学科技2382.HK、小米集团1810.HK、比亚迪电子285.HK、丘钛科技1478.HK、瑞声科技2018.HK半导体：中芯国际981.HK、华虹半导体1347.HK、上海复旦1385.HK、晶门半导体2878.HK2020-2022年是运营商5G投资和资本支出的高峰期，也是5G基站建设的高峰期。对于通信行业上游设备企业而言，2022年是兑现业绩的一年，而从2022年往后看，运营商资本支出增速的放缓甚至下滑，将显著影响上游设备和零部件企业的收入和利润情况。在当前这个5G投资周期的顶峰我们不建议投资人继续关注设备板块，行业性的贝塔行情和个股的阿尔法行情都较难出现。
另一方面，我们看到运营商在5G投资和资本支出方面非常克制，叠加全行业转向“高质量发展”，在基本面层面上，ARPU提升、收入和利润边际改善的大逻辑通顺。而从市场角度看，几家运营商当前估值依然位于低位，同时股息率具有吸引力，近期不断公告回购或大股东增持的政策亦提振了市场信心。我们在2022年依然看好运营商行业的股价表现。
行业持续向好，21年中国乘用车销量2130万辆，同比增长7.5%，预计22年行业增长10%左右。21年新能源汽车销量331万辆，增长180%。预计22年销量500万辆，增长50%以上。自主品牌崛起势不可挡，自主品牌通过新品牌、新技术、新产品崛起，而不是靠政策，2021年市占率达到44%，相信未来会不断突破。零配件行业，智能化将促使汽车供应链横跨多领域，新旧巨头集结，智能车拥有更强供应链，给上游带来各类发展机遇。整车：吉利汽车175.HK、长城汽车2333.HK、比亚迪1211.HK、小鹏汽车9868.HK、理想汽车2015.HK零配件：敏实集团425.HK、福耀玻璃3606.HK、耐世特1316.HK、信利国际732.HK纺织服装行业：北京冬奥备受瞩目，助推冰雪产业飞跃发展
中国冰雪产业发展现状：中国冰雪产业起步较晚，近年来发展快速。冰雪运动属于中高端消费，随着消费升级，越来越多的人参与到冰雪运动中，观察与发达国家的差距，中国市场发展空间仍然较大，相信随着冬奥会的举办，中国冰雪产业会加速发展。国家大力发展冰雪相关产业，推出多项政策鼓励冰雪产业发展，计划到2025年冰雪产业规模过万亿。此外，冬奥会的举办也使得冰雪运动的关注度进一步提升，掀起“白色经济”的崛起其他利好因素：在“双减”政策下，素质教育将会更加受到重视，相信在未来体育考试分数的占比将会越来越大，有助于体育产业发展。** 安踏体育2020.HK：旗下多个品牌布局冰雪产业，作为冬奥会合作伙伴，近期曝光率大幅提升，估值回落，性价比提升；** 李宁2331.HK：国潮代表品牌，从国内走向国际，棉花事件后销量在短期内爆发，估值虽然较高但有业绩增长的支撑；** 特步国际1368.HK：跑步业务+子品牌发力，带动整体业绩增长，高瓴注资将带来更多渠道资源和零售经验，有助于多品牌业务布局；** 361度1361.HK：杭州亚运会的官方合作伙伴，持续研发跑步产品，推出更多IP联名，儿童业务快速发展，估值较低，未来或有望回归港股通；波司登3998.HK：国内羽绒服巨头，户外+商务多方面发力，产品逐渐高端化，同样也是冰雪产业发展的受益企业。创新药：从此次信达ODAC会议投票结果来看，信迪利单抗在海外的上市申请为创新药出海作出很好尝试，为此后出海积累宝贵经验，市场角度前期资本市场对出海风险已有充分释放，我们认为当下不应对创新药继续悲观，长期看，医药行业的创新仍是主旋律，建议紧密跟踪相关企业的海外临床试验进展，重视企业研发费用率、重视相关潜力品种的海外市场空间。建议关注信达生物(1801.HK)、康方生物-B(9926.HK)等。器械：短期由于市场对器械的集采预期较为悲观，器械相关标的表现较为低迷，长期看，器械板块子赛道众多，分子诊断及微创机器人等子赛道潜力巨大，龙头企业和创新企业具有壁垒。建议关注机器人赛道优质标的微创机器人-B(2252.HK)，以及癌症早筛标的诺辉健康-B(6606.HK)、眼科AI筛查优质标的鹰瞳科技-B(2251.HK)。医疗服务：医疗服务渗透率低，未来相关需求增长前景广阔，建议关注肿瘤医疗服务标的海吉亚医疗(6078.HK)、港股植发第一股雍禾医疗(2279.HK)等。CXO：虽然此次美国商务部工业与安全局更新未经核实名单(UVL)，宣布纳入包括药明生物上海、无锡两家子公司在内的33个中国实体，引发包括药明康德、药明生物在内的CXO板块整体回调。但国内研发服务外包产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气可以持续。推荐一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成(3759.HK)，药明生物(2269.HK)。上游设备供应标的森松国际-B (2155.HK)等。疫苗及新冠治疗药：疫情周期超预期，导致防疫需求仍然很大。疫苗建议关注康希诺生物-B(6185.HK)、三叶草生物-B(2197.HK)，新冠治疗药建议关注君实生物(1877.HK)。新能源电力运营商：中国推进能源结构转型，非化石能源占一次能源消费比重预期2025年达到约20%，2030年达约25%。2025年全国风电、光伏发电量占社会用电量16.5%。我们测算“十四五”期间，中国年均风电装机45GW以上，光伏年均装机60GW。建立全国统一电力市场，促进新能源消纳；促进绿电市场交易，体现绿色电力溢价；全国碳交易排放市场上线，CCER审批预期重启；光伏整县式推进；风电下乡及具优质风资源的老旧风电场改造，推荐标的：龙源电力916.HK：属国家能源集团，世界第一大风电运营商，优质风资源项目，十四五规划新能源装机30GW，A+H上市；华润电力836.HK：优质火电资产，增加新能源投资，新能源装机占1/3，十四五规划新能源装机40GW。天然气：在双碳目标指引下，天然气因清洁属性，在化石能源的消费比重有望进一步提升。2021年中国天然气表观消费量3726亿立方米，同比增加12.7%，实现高速增长，根据《中国天然气发展报告（2021）》，到2025年中国天然气消费量达到4300-4500亿立方米，2030年消费规模达到5500-6000亿立方米，预计未来十年中国天然气消费量仍可稳步增长，CAGR可达6%。面向未来，城燃公司向综合能源领域转型发展，推荐天伦燃气1600.HK，新天绿色956.HK。
本文来源于“安信国际”微信公众号；智通财经编辑：文文。
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